退市公司重新上市應從緊從嚴

2012年12月26日 11:15
來源：新聞晨報作者：劉華

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新的退市政策正在進入倒計時。昨日深交所宣布，2家暫停上市公司\*ST炎黃和\*ST創智將退市，不久，兩公司就將出現在退市整理板上。

退市風潮已然來臨

根據新退市制度，交易所對2012年之前暫停上市的18家公司完成清理后將實施“新老劃斷”。*ST創智、*ST炎黃成為年底的退市大限到來之際首批倒下的公司；\*ST中鎢重組方案在12月7日被中國證監會否決，其退市概率也較高；除\*ST丹化、*ST方向股票恢復上市申請事項獲得審議通過外，\*ST朝華、\*ST銅城、\*ST關鋁、\*ST大通、\*ST北生、\*ST宏盛、\*ST遠東、\*ST金城、S\*ST聚友、S\*ST恒立、S\*ST生化和S\*ST天發和\*ST武鍋B共13家公司則命懸一線，尚在為避免退市而積極重組。而在此之前，最近一家退市的上市公司還是2007年12月退市的\*ST聯誼。

重新上市制度手下留情

隨著退市風潮來臨，為了合理保護退市公司投資者權益，同時正確引導資源的優化配置和培育投資理念，重新上市規則引人關注。

筆者注意到，根據《退市公司重新上市實施辦法》的有關規定，退市公司在進入場外交易市場一個完整的會計年度或者十八個月后，通過改善經營、資產重組等方式，如消除了終止上市情形并且達到了重新上市的條件，可以向交易所申請重新上市。值得注意的是，重新上市申請只需證券交易所上市委員會審核，不需要經過IPO程序。重新上市規則與一退到底的模式相比，較為人性化，看似是退市公司投資者的福音，尚有扭轉乾坤的機會。

但筆者認為，一個完整的會計年度或者十八個月的時間周期，還難以看出公司是否具有持續的經營能力和穩定的盈利能力，與IPO要求三年連續盈利等標準相比太過寬松，容易助長投機氣氛。如果輕率決定允許公司重新上市，但其很快又陷入持續虧損的泥潭，將會損害更多投資者的利益，并嚴重扭曲資源配置的功能。

上市公司應能上能下

從一些成熟資本市場的情形看，重新上市的條件就相當于再次申請IPO。而且，如有退市的經歷，很難再得到投資者的認同。在嚴格的重新上市標準下，正如人的生老病死一樣，上市公司也應“能上能下”、“有進有退”。否則，在缺少新陳代謝的市場中，生態環境勢必惡化。歐美發達資本市場股票年均退市比率達到5%以上，例如美國納斯達克每年大約有8%的公司退市，而美國紐約證券交易所的退市比率為6%，優勝劣汰成為市場的主要考核原則。

筆者建議，監管層對歷史遺留問題應既人性化處理，又嚴格、謹慎操作。在保留退市公司重新上市機會的同時，也要讓重新上市公司經得起時間的考驗，不能以保護中小投資者為借口，讓重垃圾股”總能輕易演繹長生不老的傳奇。唯有如此，才能提高上市公司的整體質量，發揮資本市場優化資源配置的功能，抑制“殼資源”的投機炒作，實現公司價值的合理回歸。

(作者為上海財經大學會計學院副教授)

[相關鏈接]

深交所退市公司重新上市條件

深市退市公司重新上市的申請由深交所上市委員會審核。申請重新上市的公司，應當同時符合以下條件：1、公司股本總額不少于五千萬元；2、社會公眾持有的股份占公司股份總數的比例為25%以上；公司股本總額超過四億元的，社會公眾持有的股份占公司股份總數的比例為10%以上；3、公司最近三年無重大違法行為，財務會計報告無虛假記載；4、公司最近兩個會計年度的財務會計報告被出具標準審計報告；5、公司最近兩個會計年度經審計的凈利潤均為正值且累計超過二千萬元 (凈利潤以扣除非經常性損益前后較低者為計算依據)；6、公司最近一個會計年度經審計的期末凈資產為正值；7、公司具備持續經營能力；8、具備健全的公司治理結構和內部控制制度且運作規范；9、公司在申請重新上市前進行重大資產重組且實際控制人發生變更的，須符合中國證監會規定的借殼上市條件(如適用)。