退市公司重新上市應(yīng)從緊從嚴

2012年12月26日 11:15
來源：新聞晨報 作者：劉華

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新的退市政策正在進入倒計時。昨日深交所宣布，2家暫停上市公司\*ST炎黃和\*ST創(chuàng)智將退市，不久，兩公司就將出現(xiàn)在退市整理板上。

退市風潮已然來臨

根據(jù)新退市制度，交易所對2012年之前暫停上市的18家公司完成清理后將實施“新老劃斷”。*ST創(chuàng)智、*ST炎黃成為年底的退市大限到來之際首批倒下的公司；\*ST中鎢重組方案在12月7日被中國證監(jiān)會否決，其退市概率也較高；除\*ST丹化、*ST方向股票恢復(fù)上市申請事項獲得審議通過外，\*ST朝華、\*ST銅城、\*ST關(guān)鋁、\*ST大通、\*ST北生、\*ST宏盛、\*ST遠東、\*ST金城、S\*ST聚友、S\*ST恒立、S\*ST生化和S\*ST天發(fā)和\*ST武鍋B共13家公司則命懸一線，尚在為避免退市而積極重組。而在此之前，最近一家退市的上市公司還是2007年12月退市的\*ST聯(lián)誼。

重新上市制度手下留情

隨著退市風潮來臨，為了合理保護退市公司投資者權(quán)益，同時正確引導(dǎo)資源的優(yōu)化配置和培育投資理念，重新上市規(guī)則引人關(guān)注。

筆者注意到，根據(jù)《退市公司重新上市實施辦法》的有關(guān)規(guī)定，退市公司在進入場外交易市場一個完整的會計年度或者十八個月后，通過改善經(jīng)營、資產(chǎn)重組等方式，如消除了終止上市情形并且達到了重新上市的條件，可以向交易所申請重新上市。值得注意的是，重新上市申請只需證券交易所上市委員會審核，不需要經(jīng)過IPO程序。重新上市規(guī)則與一退到底的模式相比，較為人性化，看似是退市公司投資者的福音，尚有扭轉(zhuǎn)乾坤的機會。

但筆者認為，一個完整的會計年度或者十八個月的時間周期，還難以看出公司是否具有持續(xù)的經(jīng)營能力和穩(wěn)定的盈利能力，與IPO要求三年連續(xù)盈利等標準相比太過寬松，容易助長投機氣氛。如果輕率決定允許公司重新上市，但其很快又陷入持續(xù)虧損的泥潭，將會損害更多投資者的利益，并嚴重扭曲資源配置的功能。

上市公司應(yīng)能上能下

從一些成熟資本市場的情形看，重新上市的條件就相當于再次申請IPO。而且，如有退市的經(jīng)歷，很難再得到投資者的認同。在嚴格的重新上市標準下，正如人的生老病死一樣，上市公司也應(yīng)“能上能下”、“有進有退”。否則，在缺少新陳代謝的市場中，生態(tài)環(huán)境勢必惡化。歐美發(fā)達資本市場股票年均退市比率達到5%以上，例如美國納斯達克每年大約有8%的公司退市，而美國紐約證券交易所的退市比率為6%，優(yōu)勝劣汰成為市場的主要考核原則。

筆者建議，監(jiān)管層對歷史遺留問題應(yīng)既人性化處理，又嚴格、謹慎操作。在保留退市公司重新上市機會的同時，也要讓重新上市公司經(jīng)得起時間的考驗，不能以保護中小投資者為借口，讓重垃圾股”總能輕易演繹長生不老的傳奇。唯有如此，才能提高上市公司的整體質(zhì)量，發(fā)揮資本市場優(yōu)化資源配置的功能，抑制“殼資源”的投機炒作，實現(xiàn)公司價值的合理回歸。

(作者為上海財經(jīng)大學會計學院副教授)

[相關(guān)鏈接]

深交所退市公司重新上市條件

深市退市公司重新上市的申請由深交所上市委員會審核。申請重新上市的公司，應(yīng)當同時符合以下條件：1、公司股本總額不少于五千萬元；2、社會公眾持有的股份占公司股份總數(shù)的比例為25%以上；公司股本總額超過四億元的，社會公眾持有的股份占公司股份總數(shù)的比例為10%以上；3、公司最近三年無重大違法行為，財務(wù)會計報告無虛假記載；4、公司最近兩個會計年度的財務(wù)會計報告被出具標準審計報告；5、公司最近兩個會計年度經(jīng)審計的凈利潤均為正值且累計超過二千萬元 (凈利潤以扣除非經(jīng)常性損益前后較低者為計算依據(jù))；6、公司最近一個會計年度經(jīng)審計的期末凈資產(chǎn)為正值；7、公司具備持續(xù)經(jīng)營能力；8、具備健全的公司治理結(jié)構(gòu)和內(nèi)部控制制度且運作規(guī)范；9、公司在申請重新上市前進行重大資產(chǎn)重組且實際控制人發(fā)生變更的，須符合中國證監(jiān)會規(guī)定的借殼上市條件(如適用)。

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