新規之下 A股“退市潮”或將來襲

2012年12月26日 13:30
來源：金融投資報作者：楊成萬

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退市制度改革終于邁出實質性步伐，\*ST炎黃、\*ST創智兩家公司終止上市開了一個好頭。接下來，一波前所未有的“退市潮”將開始在A股興起。

本報記者楊成萬

日前，深交所按照有關上市公司退市制度“新老劃斷”的有關規定，對16家已暫停上市的公司作出是否核準其恢復上市的決定，目前已對4家暫停上市公司提出的恢復上市申請進行了審議。其中，*ST炎黃、*ST創智股票恢復上市申請事項未獲得審議通過，將終止上市。接受《金融投資報》記者采訪的有關人士表示，此次的退市制度與以往相比有所進步，但尚有一些如退市責任追究機制仍需要完善。

應當追究退市責任

長城證券研發中心總經理向威達說，過去一批退市公司一直在玩弄著“二一二”報表重組法，即連續兩年虧損后，接著整出一個年度的微利，然后再連續兩年虧損，再整出一個年度的微利，如此循環往復，可以做到“死不退市”。與老的退市規則比較，新的退市規則增加了退市指標，如凈資產為負即退市等，但還有三個方面的問題需要解決。

首先是對退市公司的賠償責任落實問題。雖然按照規定，ST公司退市后還會給投資者安排一個交易平臺，但這實際上是在為其處理“善后事宜”，原來幾十元一股的股票，可能只值幾元錢，如果這些損失全部由投資者承擔，顯然有失公平。應該追究ST公司高管的民事賠償責任，不能讓公司一退了之，讓中小股東來喝下這杯“苦酒”

其次是對觸犯法律的ST公司高管追究刑事責任。那些造假上市的公司高管們拿著中小股東的錢，過著“花天酒地”的生活，公司退市，高管們卻逍遙法外。如果任其這樣的現象存在，中國股市就永遠沒有希望。應該對觸犯法律的ST公司高管追究刑事責任。當然，這已經超出了證監會的職權范圍，需要司法部門的配合。

“過去也并非沒有退市制度，我國證券市場于本世紀初開始實施上市公司退市制度。至2011年，滬深交易所已依法終止了45家公司股票上市，但執行起來可松可緊、形同虛設。”英大證券研究所所長李大霄說，新的退市制度趨于嚴謹，可操作性有所增強，但應該朝著市場化繼續作出努力，將ST股的去留決定權交由市場，由投資者說了算，這就是尊重投資者“用腳投票”的權利和意志；

李大霄同時認為，應該繼續強化“定量化”原則，讓退市標準更清晰、更透明，易于操作、便于理解，減少人為或主觀因素的干擾。

“退市只是手段，而不是目的，關鍵在于嚴把IPO入口關，將那些不符合上市要求的公司拒之于門外，以“防患于未然”，保持市場的基本穩定。”李大霄說。

“炒差”短期難以改變

新時代證券策略分析師白建康說，雖然市場上傳來了*ST炎黃、*ST創智兩家公司退市的消息，但昨天ST公司股票上漲的卻不少，這有多方面的原因，其中原因之一是跟隨著大盤一同上漲。“昨日大盤大漲了2.53%，所有板塊都在漲，ST股算是“沾光”了大盤。

“當然也有部分ST股在ST期間的基本面有所好轉的原因。”白建康說，或者因為受益于行業景氣度的上升而使公司基本面向好；或者因為公司大股東將有優質資產注入上市公司；或者因為與外界資產重組獲得了成功。當然也具體到每一家ST公司需要具體分析，不能一概而論。

從某種意義上講，清除了不可救藥的ST公司后，對那些還有希望起死回生的公司來說，反而是件好事。“再說，雖然管理層一直在倡導價值投資，但A股市場‘炒差’歷史悠久，一時半會還不可能改變。”白建康坦言。

湘財證券策略分析師朱禮旭說，在*ST炎黃、*ST創智兩家公司退市消息傳來之際，ST公司不跌反漲的原因比較復雜，其中與市場對這些股票的預期有關。因為部分ST公司為了逃過“退市消這一厄運而千方百計將2012年的年報變得“好看一些”。甚至不排除當地政府為了保殼而給予所謂的“專項基金”、“發展基金”等，讓其“過關”。“還有一個必須直面的現實是，盡管藍籌股有較高的投資價值，但它們長期處于不跌也不漲的狀態，對于散戶甚至私募來說，實在需要很大的耐心去等待。” 朱禮旭說，相反，那些炒作ST股票者，只要遇到一個漲停就是5%的收益，與持有藍籌股一年股息率不過3%左右比較，實在沒有多少人去堅守這樣的投資理念？

朱禮旭同時認為，不能僅僅以一、兩個交易日的表現將妄下結論，還應該繼續觀察。

散戶最好遠離ST股

白建康建議投資者對ST公司的投資價值仔細辨別：一是要考察其經營業績和可持續性，二是所從事的投資項目是否符合國家產業政策的要求和發展方向；三是公司治理結構的建設情況，切記不要盲目“跟風”炒作。

李大霄認為，長期以來，A股市場流行“炒差”，賭ST股“重組命運”，出現了“即使市場十分低迷，ST股卻照漲不誤”的奇特現象。“所以不會因為退市制度強硬后，今后市場上就沒有人去炒ST股，只能說這種現象會減弱一些。”“對于投資者來說，今后應該更多地看上市公司的基本面，即公司現實的經營業績、未來的成長空間、公司治理結構和估值水平等，而不是盲目地炒作所謂的概念、題材等。”李大霄說。

在向威達看來，股市應該成為“優勝劣汰、能上能下、能進能出”的競爭市場。為了保證股市資源配置功能的正常發揮，不應該允許“垃圾股”賣殼重組，以免浪費社會資源。