退市制度：臨門一腳令人扼腕

2012年12月29日 06:43
來源：新聞晨報 作者：華笑叢

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18家暫停上市公司的生死去留，是貫穿2012年下半年的一場大戲。時至年底，當(dāng)市場翹首等待一批垃圾股被永遠(yuǎn)請出A股市場時，戲劇化的一幕出現(xiàn)了——27日晚，深交所一路大開綠燈，批準(zhǔn)了\*ST關(guān)鋁、S\*ST天發(fā)、\*ST朝華、\*ST金城、\*ST遠(yuǎn)東、\*ST武鍋B、\*ST中鎢、S\*ST生化、\*ST大通9家公司的恢復(fù)上市申請。盡管9家公司里，有S*ST天發(fā)這樣重組方案被股東大會否決的公司，有*ST中鎢、*ST武鍋B這樣重組方案或債轉(zhuǎn)股方案被證監(jiān)會否決的公司，但是它們都神奇地復(fù)活了。

新政曾被寄予厚望

2012年“五一”節(jié)，證監(jiān)會很忙。這個小長假前后，證監(jiān)會連發(fā)四道金牌，其中最具有震撼力的一道，就是主板新退市制度的征求意見稿。

除連續(xù)四年虧損等舊標(biāo)準(zhǔn)外，新退市制度新增8條退市條件，包括凈資產(chǎn)連續(xù)兩年為負(fù)、營業(yè)收入連續(xù)四年少于1000萬元、被出具非標(biāo)準(zhǔn)審計意見，并規(guī)定第四年的凈資產(chǎn)和凈利潤退市指標(biāo)，必須遵照扣非后孰低原則，與此同時，過低成交量和成交價格也將觸發(fā)退市。顯然，新版制度比老版嚴(yán)格得多，將使得A股的“不死鳥”無法再玩轉(zhuǎn)保殼游戲，這導(dǎo)致“五一”節(jié)后，ST股大面積開跌。

7月份，隨著滬深交易所修訂版《上市規(guī)則》的發(fā)布，主板退市制度開始實施。不過，《上市規(guī)則》稱，新規(guī)定不追溯計算以前年度數(shù)據(jù)。這就是說，因業(yè)績原因退市的公司最早要在2015年出現(xiàn)。對于此前已經(jīng)暫停上市的公司，交易所將在今年年底前作出是否恢復(fù)上市的決定。于是，市場立即把眼光轉(zhuǎn)到了18家暫停上市公司身上。隨后幾個月，暫停上市公司的重組進程、股東大會投票結(jié)果、管理層審批情況無不牽動著其股東的心情。

“新老劃斷”成救命稻草

12月26日，答案開始揭曉，根據(jù)深交所審核結(jié)果，\*ST炎黃、\*ST創(chuàng)智宣布退市，而\*ST丹化、*ST方向則實現(xiàn)重生。但僅一日之隔，27日的審核結(jié)果卻大大出乎人們意料，幾家重組、債轉(zhuǎn)股方案被否的公司，居然也活了下來，這使得通過率猛增到85%。有知情人士透露，18家暫停上市公司是“新老劃斷”前的歷史遺留問題，交易所是按照老規(guī)則進行審批，只要仍有主營業(yè)務(wù)和經(jīng)營收入，就能恢復(fù)上市。為了獲得管理層的通行證，一些公司的大股東還作出種種承諾。

如此一來，18家暫停上市公司中，僅*ST炎黃、*ST創(chuàng)智被判了死刑，11家公司得到恢復(fù)上市通行證，還有5家公司還在等待中。就這5家公司的重組進展情況，估計都能恢復(fù)上市。1月4日，退市整理板就將正式面世，上面很可能只有*ST炎黃、*ST創(chuàng)智兩家公司孤零零的身影，想必此時，這兩家公司定在捶胸頓足，悔恨早提交了申請一天。

恢復(fù)上市先別樂 新制度明年顯威

退市制度名存實亡，一直以來是A股的痛。自2001年初“第一版”退市標(biāo)準(zhǔn)實施以來，A股退市公司總計才40余家，僅占公司總數(shù)的1.8%。從2007年底\*ST聯(lián)誼退市后，甚至便未再出現(xiàn)退市公司，制度形同虛設(shè)。這無疑助長了市場炒績差、炒ST的陋習(xí)，因為再差的公司也不用擔(dān)心“死亡”，有足夠的時間搗騰重組，一旦咸魚翻身，股價便一飛沖天。

正是因為退市制度執(zhí)行不力，A股市場的ST公司隊伍居然膨脹到一百多家，很多公司靠著玩一年微利、兩年大虧、一年又微利保牌的“一二一”游戲，依然活躍在A股舞臺上。極端者如ST四環(huán)，6次賣殼、10次更名，兩度ST，目前依然活躍在A股舞臺上，即將華麗轉(zhuǎn)身為一家水務(wù)公司。

正是在這樣的背景下，新退市政策被有識之士寄予厚望。可惜政策來的時候雷厲行風(fēng)，到了關(guān)鍵時刻卻手下留情，聲勢浩大的退市新政，就這樣開了一個軟綿綿的頭。

幸好深交所強調(diào)，上述13家公司即便恢復(fù)上市，明年也將遭遇新退市制度的大考，而新制度要嚴(yán)格得多，若2013年業(yè)績不佳，他們依然會被暫停上市。所以，明年這些公司依然要卯足勁求生存。

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