倪開祿父女質押9.7億信托融資全部用于私人業務拓展

2013年01月05日 06:22
來源：經濟觀察報作者：萬曉曉

0人參與0條評論

超日太陽資金鏈斷裂：謀劃“海外電站項目”新故事

深陷“董事長倪開祿攜數十億資金外逃”傳聞風波中的超日太陽(002506.SZ)，正在力求渡過難關。本報從權威渠道獲悉，該公司正寄希望于政府協調支持5億元資金救急。

究竟是什么讓這家上市僅兩年、在資本市場累計募資30多億元的公司陷入如此境地？1月3日，超日太陽上任不到一周的總經理張宇欣，向本報獨家回應董事長外逃傳聞為不實消息，并吐露公司資金鏈斷裂的實情。

張宇欣確認，“董事長倪開祿父女確實已將持有的上市公司全部股權質押，融資9.7億元發展個人業務，使得公司在需要‘救火’時，求告無門。按公司目前經營狀況，短期內已不再有在資本市場融資的能力。

正是超日太陽在“海外電站項目”拓展過于激進，令其一步步成為上市光伏企業資金鏈斷裂的首個案例。然而，“海外電站項目”正是眼下光伏上市公司謀畫的新故事。

收款！

“董事長倪開祿是2012年12月10日出國的，先后去了保加利亞、德國、意大利、美國等國家，平均四天一個地方，到公司海外電站所在地催款，并洽談海外電站出售事宜，將于近期回國?！睆堄钚老虮緢蟊硎尽?/p>

張宇欣透露，海外電站出售仍在前期洽談階段，公司期望在2013年6月底前，將持有的海外電站資產“處置一半”，以緩解資金困境。但倪開祿此番海外催款能帶回具體的款項數額，其并未透露。據其介紹，超日太陽目前海外電站共計150MW，其中87MW已經建成開始并網發電，且大多已向銀行抵押貸款。

12月29日，倪開祿辭去此前兼任的總經理一職，交由女婿張宇欣接任，后者需要解決的問題是：截至11月底，超日太陽應收賬款38億元，存貨8.5億元。公司2012年前三季度凈利潤622萬元，同比減少97.39%，總營收為20.98億元，同比減少23%。

張宇欣表示，公司在2013年最主要的任務就是收款，“因前期投資策略的冒進，公司已經很難從外部拿到資金。

對于有媒體關于倪開祿“攜數十億資金外逃”的說法，張宇欣表示并不存在，“38億元只是應收賬款，并未全部收回?！苯刂?012年12月底，公司賬面資產總計75億元，資產負債率在65%左右。

資金鏈斷裂

“國內銀行的收貸，造成了超日太陽目前資金鏈基本斷裂，”張宇欣透露，“至2012年11月底，銀行共計收回貸款金額達8.8億元，且公司有3.8億元借款逾期，正在協商續貸。

截至目前，超日太陽的公司賬目可用貨幣資金僅3461萬元，其中2480萬元為西藏項目的?？顚Ｓ?，只剩不到1000萬元的正常運營資金。

如此的資金困局令外界難以理解。畢竟，超日太陽能上市兩年內已先后募資30多億元：2010年11月，超日太陽登陸中小板，募資23.76億元；2012年3月，其又發行10億元公司債券，債券簡稱“11超日債”

錢去了哪里？該公司稱，IPO資金主要用于擴大電池片和組件產能，而公司債券融資，除了直接償還銀行4億元貸款以外，其余6億元均用于補充流動資金。

可以看出，公司生產線并未得益于資金的補充——目前公司電池生產線已全部停產，組件僅兩條生產線正常生產，供應商亦提起貨款清償的訴訟。張宇欣承認，這是由于公司投資策略冒進造成的。

就在IPO后不久，2011年，超日太陽即開始啟動“發行債券”第二輪融資計劃。這一年，正是中國光伏企業遭遇整體困境的一年，即便是行業龍頭尚德電力亦全年虧損10億美元，與總負債超過300億元人民幣的賽維LDK相繼傳出破產傳聞。

然而，超日太陽卻憑借著“海外電站”的愿景，通過了向證監會提交的發債申請。2012年12月20日，“11超日債”停牌。業內擔心，五年期的“11超日債”很可能成為信用債違約第一案。

超日太陽的海外電站計劃是，決定投資30億資金，將海外電站投資擴大至150MW。通過投資海外電站來消化組件庫存，并獲得銷售回款。

日信證券首席研究員曾維強向本報表示，光伏企業中，制造加投資的模式頗具風險，盡管電站的回報率在12%~14%左右，但回收期需要6至8年，因此，一些上市公司會有涉足，但業務比例較小。

對此，超日太陽最大的國內客戶天華陽光控股董事長蘇維利亦表示，企業向下游電站拓展的投入，最多占到組件產能的25%，是較為安全的比例，“向下游投資，可以改善產品銷售價格，但現金流負擔加重。

張宇欣介紹，超日太陽在終端電站自建和直供的業務比例，占到組件產能的90%左右。之后公司發現，這造成了極大的資金風險。

行業內多位上市公司高管向本報表示，在產品暢銷、回報合理的情況下，誰也不會去等那么長的回收期，事實上，“海外電站”不過是光伏電池組件商在產品毛利大幅下跌、銷路不暢時的一種消化庫存的途徑，可作為行業探路，但因沉淀資金較多，賬款回收期長，占據公司業務比例不能過高?！吧鲜泄驹诮洜I狀況不佳下，有時迫于無奈，必須要有新故事和業績體現，只有去宣傳海外電站的布局。”一位上市公司高管如此表示。

風險很快顯現——超日太陽境外光伏電站投資模式采用的是自有資金20%、銀行貸款80%的方案，“但公司未預測到歐債危機及歐洲經濟衰退導致當地銀行對電站建設收緊銀根，貸款比例縮減、放款速度拖延的風險。”張宇欣稱，“當地銀行建設電站2:8的自有資金和銀行貸款比例，很快變成了4:6、5:5，本應該通過銀行貸款融資支付的組件款和EPC(設計、采購、施工)公司的費用，只能通過自有資金解決?！庇捎谝淹瓿呻娬镜那捌谕顿Y，電站所需的組件也只能自己供應，且短期內無法收回應收款。

此外，由于光伏產品銷售毛利較低，公司對外銷售的組件也基本鎖定為光伏電站投資商。張宇欣表示，“這些客戶也得依賴銀行貸款融資，來支付組件款，在歐洲銀行銀根不斷緊縮的趨勢下，客戶付款周期一拖再拖，進一步加劇了資金鏈的緊張”

目前，超日太陽完成海外電站的投資22億元，卻造成應收賬款13億元，直供給電站的組件銷售也造成應收賬款23億元，公司零售的組件，也造成約2億元的應收賬款，共計達38億元之多。

張宇欣承認，盡管還未到資不抵債的破產境地，但大股東已將所有股權質押信托融資，而公司的電站已大部分向銀行抵押貸款，公司目前也不再有在資本市場融資的能力。

大股東質押信托融資

張宇欣向本報確認，倪開祿和其女兒倪娜已將個人持有的公司40.5%股份幾乎全部質押，共獲得約9.7億元融資，全部用于私人業務的拓展。其質押的對象大部分為信托公司。

2012年11月14日，是倪開祿父女最近一次將持有的公司限售流通股3960萬股和3140萬股質押給山東國信，以申請貸款。至此，倪娜名下持有公司6.51%的股份全部質押，倪開祿擁有的公司部分僅剩16萬股，僅占其所持股權的0.05%。

公告顯示，2年時間內，倪開祿父女共進行了21次股權質押，其中19次均是抵押給信托公司，目前僅興業信托退出。而國元信托、中融信托、廈門國際信托、五礦信托、山東國信、蘇州信托都將面臨超日太陽資金鏈斷裂帶來的風險。

經除權后，山東國信持有超日太陽股權1340萬股，其余幾家信托公司均持有5000萬股以上的超日太陽股權。僅中融信托一家共為超日太陽股權的質押成立了6期產品，合計募資3.1億元。山東國信是接手的最后一棒。

據悉，在2013年元旦前，在傳出倪開祿“跑路”消息時，各大信托公司針對旗下股權質押產品進行了重點排查，不少投資機構也將股權質押比例較大的上市公司列入重點關注。

大股東將質押融資的錢用作了哪里？張宇欣坦稱，“董事長認為光伏行業現在收益不穩妥，希望在其他領域探路，將來擇機裝入上市公司，但是沒想到資金風險這么快就降臨了?！睆堄钚勒f，董事長個人投資的項目有煉油廠以及水處理項目等?！氨＜永麃喌臒捰蛷S項目，在2011年經畢馬威和普華永道評估可值50億元，水處理項目亦可產生年8000萬美元的收益”

但在光伏這個景氣度極差的行業，超日上市僅兩年來，股價跌幅達75%。目前，由于公司缺乏融資渠道和暢通的銷售渠道，超日太陽只能寄望于政府協調資金支持，希望協調支持資金5億元。

“我們在2013年的主要任務是全力收款，并會做些代工，以保證生產線的運營?！睆堄钚辣硎?。

該公司一位高管向本報表示，目前海外建電站的風險亦極高，光伏電池組件商如果不做海外電站，是等死，做了，是早死。他也稱，“公司上市后的步子邁的太大了，若2011年將電站投資規?？s小一半，也不至于套那么多資金在里面”

然而，拖累超日太陽的海外電站正是眼下光伏上市公司謀畫的“新故事”。若此番資金鏈危機得不到有效解決，不僅將是A股市場上市兩年即將面臨重組的首家公司，亦會對同業在資本市場的融資帶來影響。