市場人士稱銀河證券A股IPO重啟無期 H股或先行上市

2013年01月08日 06:16
來源：第一財經日報

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賈華斐

在證監會排隊的5家券商尚未取得批文，取得國務院特批僅2個月的銀河證?瘓鴕啞炔患按丶尤肽釯PO上市的隊伍。一位接近銀河證券的人士向《第一財經日報》記者證實了已向香港和中國證監會遞交申請的消息。

截至2013年1月3日，中國證監會公布的遞交IPO申請的名單中尚未出現銀河證券的名字，在1月份的第一周，有32家企業進入了IPO初審的名單中。

有消息稱，銀河證券最快將在今年4月份正式啟動A+H上市。但一位有項目在證監會排隊的保薦代表人表示，這一時間表未免過于樂觀。“銀河證券的輔導期已有一陣子，在4月份啟動H股上市應無難度。但從目前A股排隊及已過會企業的情況來看，銀河證券在上半年能否拿到批文都是未知數。

該人士預計，在A股審批速度受限的情況下，銀河證券有比較大的概率采取H股先行上市的做法。此前，中國人保就采取了擱置A股IPO，先赴香港H股上市的做法。

A股IPO重啟無期

據媒體報道，銀河證券A+H的融資額計劃約為15億美元，約合117億港元。但包括銀河證券員工在內的市場人士認為，是否能達到這一規模，則要視上市之際的市場行情而定。

從目前的企業排隊情況看，A股市場依舊面臨較大的融資壓力。

數據顯示，截至2013年1月3日，滬深兩市IPO排隊企業數已達882家。其中，僅券商就有5家，包括處于落實意見反饋階段的國信證券、東興證券、東方證券，以及處于初審階段的第一創業證券和中原證券。

按照目前證監會發審委的流程，從企業遞交材料開始，要經歷受理、見面會、問核、反饋會、預先披露、初審會、發審會、封卷、會后事項和核準發行等近十個流程，按照上半年的實施情況，從預披露到發審會審核，平均速度也需要3個月左右。一些情況較為復雜的企業，所需要的過程可能更長。而在發審會審核之后，獲得發行批文的時間則要視排隊企業數量而定。

在排隊的5家券商中，國信證券的上市申請在去年2月份就被證監會受理，但至今尚未獲得發審會的審核。

更重要的是，迫于指數不斷下跌的壓力，自去年9月開始，證監會雖然一直在受理企業IPO申請，但一直沒有召開過發審會，審批工作實際上處于停滯狀態。目前尚未有說法何時開始重新召開發審會。

即使在發審會如期召開之后，排在銀河證券之前的企業何時審完，以及滬深兩市需要多長的時間完成這些企業的掛牌上市也為市場擔心。這一擔憂反過來也影響了證監會重啟發審委的決定。有接近證監會人士表示，證監會試圖通過分流、勸退等方式疏導IPO“堰塞湖”問題，在有比較成熟的方案之前，證監會對重啟發審委會比較慎重。

此前中信證券的H股發行募資為156億港元，海通證券H股發行募資額超過130億港元。截至2011年底，銀河證券的凈資產約為中信證券的1/5、海通證券的1/3；凈利潤約為中信證券的1/5、海通證券的1/2。

從這一點看，銀河證券的融資目標并不算太高，目前A股市場環境已明顯回暖，融資環境有所改善。但上市時點的不確定性還是給銀河證券融資目標造成了一定的困擾。大多數接受采訪的市場人士表示，能否實現上述融資目標，要視具體上市時的市場環境而定。

H股先行？

在這種背景下，有市場人士認為，銀河證券如果急于上市，有較大的可能借鑒此前中國人保的做法，先行發行H股。

在2011年之前，證監會對券商監管較嚴，對A股企業赴港上市也一直持較為謹慎的態度，導致除了國泰君安香港公司曾在港上市之外，國內券商無一家赴港上市。

不過，近些年證監會對于券商IPO及國內企業赴港上市都明確表示出了支持的態度。2011年，中信證券率先在H股上市，海通證券也在去年4月實現了H股上市。不過，這兩家券商都已在A股上市多年，各類材料準備較為成熟。

目前尚沒有券商尚未在A股上市、先行發行H股的先例。如果銀河證券率先獲得香港證監會的批文，它或將開啟券商未發行A股先赴港上市的先河。

這無疑將為其他券商提供借鑒意義。除銀河證券外，目前國內的大型券商中，國泰君安和申銀萬國證券都尚未上市。其中國泰君安證券已在去年年底進入上市輔導期，據接近該券商人士稱，公司管理層對于上市的期望較為迫切，希望在2013年完成上市工作。和銀河證券一樣，目前尚未遞交申請的國泰君安同樣面臨發審會召開暫無時間表、之前排隊企業過多的問題困擾。

去年12月，國泰君安一口氣在上海股權交易中心轉讓旗下9家子公司的股權，市場人士稱，此舉或為剝離資產，為上市做準備。插圖/劉飛