光伏業債務危機仍存超日或難復制尚德賽維救助模式

2013年01月21日 08:19
來源：中國證券報作者：李曉輝王輝

0人參與0條評論

去年光伏行業經歷全行業的系統性危機，企業經營指標惡化，負債率遠高于安全線。尚德電力、賽維LDK等一線光伏企業如何解決債務危機為超日太陽問題的解決提供了一些有參考價值的方案。但考慮到超日太陽在上海當地的地位、政府的態度以及公司本身經營問題，該公司在債務危機的解決中可能很難獲得與尚德、賽維相等的待遇。

企業負債仍高企

從海外上市的幾大光伏龍頭企業的財務指標來看，賽維去年12月4日公布的去年三季報顯示，當季凈虧損1.369億美元，這是公司連續第6個季度虧損。英利三季度財務報告顯示，當季虧損9.59億美元，上一季度虧損5.73億美元，上年同期虧損1.805億美元。尚德電力去年前三個季度營收從上一年的8.77億美元下滑至6.29億美元，而負債總額達35.82億美元，資產負債率高達81.8%。

國內前十大光伏企業的資產負債率普遍在65%以上，它們的負債總額保守估計超過1000億元人民幣。值得注意的是，如果動態地觀察固定資產折價以及存貨價格下跌因素，目前的資產負債率可能較三季度末更高。

尚德電力14日宣布公司股票重獲紐約證券交易所繼續上市交易資格，這是繼賽維LDK后又一家面臨退市的中國光伏企業重獲紐交所交易資格，但這并不意味著在去年光伏業爆發的債務危機風險已化解。

以尚德為例，今年3月底公司有一筆5.75億美元的可轉債到期，無力償付的尚德或者請求債權人展期，或者以政府信用背書爭取銀行貸款，但貸款需要付出特別的保證和條件，能否獲得尚難確定。

某大型光伏行業的高管對中國證券報記者表示，債務風險不會很快解決，這需要企業有造血功能，企業或者出售資產改善財務狀況，或者收縮經營戰線。這不僅取決于企業以及利益相關方的主觀因素，也要看整個光伏行業的供需和價格走勢，目前說光伏業危機已完全解決還為時過早。

政府救助現兩難

一直以來，對于政府救還是不救光伏行業的爭議不絕于耳。小型企業如果關停，其牽扯面小，但一些龍頭企業“大而不倒”的問題再次浮出水面。

“光伏企業做大離不開政府的支持。大企業是當地的標桿，也是支柱，政府此時的心態很復雜。如果不救，企業會死掉，當地的標GDP、稅收、就業甚至產業生態鏈都會被破壞。但如果救的話，該怎么救？是否救得活？種種問題接踵而來。”上述光伏業內人士表示。

政府已多次出手。東營光伏50.38%的股權由東營市政府作價1000萬美元收購，江西賽維LDK則由江西省具國資背景的企業收購其20%的股份。除這種直接收購股權的模式外，政府更多的是銀行提供貸款或由政府為貸款背書，扶持在行業內質量較高、有品牌、有規模的企業，國開行公布的對“六大、六小”光伏企業的信貸支持正是如此。

目前超日太陽已出現約4億元銀行貸款逾期，公司債付息近8000萬元是當務之急。需要注意的是，盡管眾多光伏行業需要依靠政府直接出手或政府信用背書，但超日太陽可能很難獲得類似尚德和賽維的待遇。

據中國證券報記者了解，綜合考慮上海市政府的產業政策及超日太陽的背景以及其高風險的經營模式，期望政府直接出手救助的概率微乎其微。但鑒于“11超日債”一旦成為首家違約公司債，對金融體系將帶來負面影響，當地政府和債權人不得不予以特別考慮，這將極大地考驗利益相關方的智慧。