多途徑探索B股出路 “B轉H”有望推進

2013年01月22日 08:01
來源：中國證券報－中證網作者：蔡宗琦

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萬科有望成為繼中集集團之后B股轉H股的第二例，這再次使B股市場成為關注焦點。市場人士認為，“中集模式”——B股轉H股或成為B股的重要出路，B股轉A股、股東回購B股也是業界關注的解決方式。

B股“殺出一條血路”

隨著資本市場的日漸成熟開放，面向境外投資者單獨設立的B股市場日漸邊緣化。2001年以來，12年間B股再無新股發行，滬深B股市值和成交量與A股相比，比重均不足1%。在眾多被套的散戶看來，交投清淡的B股成為“雞肋”

此前市場曾有多次傳出各種解決B股的方案，其中市場期望最大的是伴隨國際板的推出一并解決B股問題。早在2010-2011年，有關部門曾連續傳出關于國際板的消息，市場更是傳聞不斷。在傳聞刺激下，B股每每大幅上揚，但后來則不斷下跌。

在經歷多次“狼來了”之后，一些市場人士認為，當前B股可能面臨著真正的歷史機遇。2012年4月，證監會批準了伊泰B股在香港募資的申請，7月12日在香港聯交所上市；5月5日粵華包發行8億元的企業債，是自2004年以來B股公司首次在國內市場融資；6月28日，滬深兩市發布了B股退市的執行方法，閩燦坤B在8個跌停之后，從8月1日起停牌重組，12月31日重組成功，復牌漲停；12月19日，中集集團成功登陸港交所；2013年1月，萬科發布B轉H方案，業界普遍評價，B轉H模式為解決B股困局“殺出了一條血路”

更關鍵的是，監管部門2012年底，專門針對B股市場現狀和未來出路進行了摸底調查，鼓勵有想法和能力的B股公司積極自尋出路。有投行人士稱，這不亞于一次股改。

三種模式探索出路

盡管有中集的成功案例在前，但解決B股難題絕非易事，上市公司需要尋求一個既不傷害原有B股股東權利又能獲得全體股東同意的方案。目前盡管多數方案并不成熟，但業界針對B股仍提出了數條解決之路。

路徑一就是熱議的B股轉H股。這一路徑對深交所B股尤其適用。滬市B股用美元計價，深市B股是以港幣計價，為B轉H在貨幣結算上提供了便利。另外，部分深市B股在投資者結構上與港股有重合之處，投資風格上也接近香港投資者，再加上2012年下半年中集集團轉股時，深交所B中證登等相關部門已完成技術升級，今后其他公司B轉H會相對平穩。

不過，B轉H只適于極少數藍籌公司。B股里能和中集一樣跳過港股“龍門”的個股并不多。港交所新聞發言人接受采訪時稱，B股轉H股有入市門檻，上市公司在財務測試、最低市值、公眾持股量、流通比率等11個方面都要符合港交所相關規則。

德勤中國全國上市業務組聯席主管合伙人歐振興認為，中國資本市場改革和放寬H股上市要求將推動B股公司轉H股上市的趨勢，這勢必將成為今年市場的一大亮點。大約40家同時在A股市場上市的B股公司，滿足港交所的上市要求，2013年有潛力轉成H股公司。

更多的業界人士則把目光聚集在B股轉A股上。在他們看來，這一方案的門檻低，適于大多數公司。但在實際操作中，有投行人士分析認為難點重重。A股上B股間隔著一道幕墻，存在流通、貨幣結算等問題，交易規則也不同。B股硬性轉成A股，對于A股投資者來說有失公平。如果讓公司先退出B股，再轉赴A股重新上市，會進一步推高A股IPO排隊“堰塞湖”的水位，外資股東持股的性質如何解決、是否還需證監會發審委審核等問題也很棘手。

除了上面兩條路徑外，還有一招則是股東回購。對于部分手里握有充裕現金的公司，通過回購然后注銷B股股份，逐步解決B股問題，也不失為一個好方式。但只有在現金流比較充裕的情況下，公司才有信心并有能力主動回購。

業內人士表示，B股股東的情況較復雜，存在流通股股東與非流通股股東之間、大股東與中小股東之間的利益協調問題，還牽涉境外股東利益。因此，在B股改革過程中，應鼓勵嘗試多種方式，具體情況具體分析，根據每個公司的實際情況提出方案，逐步推進。

消息人士透露，在眾多解決方案中，B轉H很可能成為主流方式。“近期監管層表示要積極推動B股市場改革，做好B轉H的試點工作。

B轉H暗藏投資機會

對普通股民而言，與B股困局的直接關系是股市收益。中集集團首次試水和萬科緊隨其后給相關個股樹立了良好榜樣，后來者可能存在重大投資機會。據估計，這類B股可能占到一百多家B股上市公司的三分之一。此前，香港中央證券登記有限公司相關負責人接受媒體采訪時透露，已有深交所B股上市公司查詢轉H股上市的詳情，約三十至四十家企業符合轉板條件。

眼下，深基地B與中集集團同在招商局旗下，也已停牌，停牌原因同樣是“籌劃重大事項”。招商局控股的B股公司還有招商局B、深赤灣B。在深交所上市的麗珠集團曾多次回購B股，從本月7日起因“籌劃重大事項”A、B股開始停牌，20日再次公告繼續停牌。傳聞稱此番籌劃的重大事項很可能正是B轉H股事宜。

在滬市上市B股尚未有轉板嘗試，上柴股份拋出的方案是回購約四分之一的B股。

業內人士認為，如果藍籌B股實施B轉H股，投資者將收益頗豐。首先，H股市場有更好的流動性，對優質公司能給出較高估值。將A+B股公司的B股股價格折算成人民幣以后，相對于A股平均有40%的折價。藍籌B股若以目前的價格在H股上市，或存在較大的升值空間。假如古井貢B、張裕B和黃山B等在港股上市，還將填補香港股市白酒股及景區類上市公司的空白，因其稀缺性或能得到更高估值。

其次，藍籌B股持有者可能成為“港股直通車”的首批受益者。如果持有B轉H公司的股份可以獲得進軍港股的特別通行證，那么可能B轉H的藍籌股就會成為搶手貨，甚至會出現一波類似股改行情的制度性投資機會。

此外，相關A股也將迎來利好。B股公司中，有80多個公司也在A股上市。2012年12月中集集團轉戰H股時，B轉H概念就被全面引爆，外高橋、浦東金橋、陸家嘴、九龍山等多只A+B股漲停。