申銀萬(wàn)國(guó)：通信板塊2012年年報(bào)業(yè)績(jī)前瞻

2013年01月24日 11:10
來(lái)源：中國(guó)證券網(wǎng)

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預(yù)計(jì)行業(yè)四季度業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)普遍低于三季度。預(yù)計(jì)重點(diǎn)公司中過(guò)半單季負(fù)增長(zhǎng)，增速超過(guò)20%的公司主要受低基數(shù)或并購(gòu)等因素影響。具體預(yù)測(cè)如下：(1)預(yù)計(jì)增速100%以上：中國(guó)聯(lián)通(6944%)、光迅科技(405%)、鍵橋通訊(131%)；(2)預(yù)計(jì)增速20~50%：中天科技(39%)；(3)預(yù)計(jì)增速0%~20%:東信和平(19%)、碩貝德(15%)、春興精工(9%)、數(shù)碼視訊(4%)；預(yù)計(jì)負(fù)增長(zhǎng)：烽火通信(-17%)、世紀(jì)鼎利(-42%)、信維通信(-51%)、新海宜(-54%)、三元達(dá)(-64%)、佳訊飛鴻(-87%)、中興通訊(-207%)、中創(chuàng)信測(cè)(-264%)。

低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)惡果在4Q12 集中顯現(xiàn)。(1)由于11 年底開(kāi)始的低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)，12 年通信設(shè)備商積累了大量低毛利訂單，Q4 通常是訂單確認(rèn)高峰，預(yù)計(jì)4Q12 設(shè)備商毛利率普遍環(huán)比下降，凈利潤(rùn)增速也大多低于Q3。(2)除已預(yù)告業(yè)績(jī)的中興通訊、中創(chuàng)信測(cè)等公司盈利較差外，我們預(yù)計(jì)烽火通信、新海宜、大富科技、信維通信等公司4Q12業(yè)績(jī)同樣將低于市場(chǎng)預(yù)期。(3)而中天科技4Q 業(yè)績(jī)或超預(yù)期，公司前三季度業(yè)績(jī)零增長(zhǎng)，4Q 受光棒和電力特種導(dǎo)線出貨增長(zhǎng)拉動(dòng)，加上4Q11 營(yíng)業(yè)外項(xiàng)目為負(fù)，預(yù)計(jì)單季利潤(rùn)增速達(dá)39%，超市場(chǎng)預(yù)期。

價(jià)格體系恢復(fù)，不同廠商早晚不一。(1)對(duì)于新海宜等ODN 廠商，由于運(yùn)營(yíng)商對(duì)于ODN 等基礎(chǔ)類產(chǎn)品的價(jià)格敏感度在降低，利潤(rùn)水平已現(xiàn)恢復(fù)跡象；同時(shí)公司通過(guò)產(chǎn)品升級(jí)，實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代，進(jìn)而提升自身毛利率；13 年業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)確定性高。(2)對(duì)于中興、華為、烽火等主設(shè)備商，價(jià)格體系目前尚未恢復(fù)，而華為披露12 年利潤(rùn)增長(zhǎng)30%，遠(yuǎn)好于中興，華為是否會(huì)在13 年再次殺價(jià)有待觀察。尤其是13 年新建的4G 網(wǎng)絡(luò)，很可能成為設(shè)備商爭(zhēng)奪對(duì)象，并拉低無(wú)線業(yè)務(wù)毛利率。

4Q12 中低端智能機(jī)銷量不佳，1Q13 出貨承壓。4Q12 中興、華為、聯(lián)想等中低端智能機(jī)廠商均積極備貨，但終端銷售不佳，這也是中興通訊12 年收入首次出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)的重要原因之一。展望一季度，目前無(wú)論是廠商庫(kù)存還是渠道庫(kù)存均處于高位，一季度出貨量或面臨壓力。

盈利預(yù)測(cè)調(diào)整與投資建議。(1)受終端出貨壓力和價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)不確定性影響，我們已在業(yè)績(jī)預(yù)告點(diǎn)評(píng)報(bào)告中下調(diào)了中興通訊的盈利預(yù)測(cè)；同樣受終端出貨壓力影響，我們下調(diào)碩貝德12~14 盈利預(yù)測(cè)至0.46、0.67 和0.90；此外，我們還下調(diào)了信維通信、大富科技、春興精工、中創(chuàng)信測(cè)的盈利預(yù)測(cè)。(2)我們認(rèn)為，信維通信、大富科技、春興精工、中創(chuàng)信測(cè)近期股價(jià)表現(xiàn)尚未充分反應(yīng)基本面的負(fù)面信息，下調(diào)信維通信評(píng)級(jí)至“中性”，維持其他標(biāo)的“中性”評(píng)級(jí)。而新海宜、碩貝德的負(fù)面信息已基本被市場(chǎng)消化，維持“買入”評(píng)級(jí)。(1)受終端申銀萬(wàn)國(guó)證券研究所)

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