B股改革再辟新路

2013年01月25日 07:27
來(lái)源：國(guó)際金融報(bào) 作者：趙怡雯

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CFP 圖

1月21日，對(duì)于購(gòu)買(mǎi)萬(wàn)科B股的股民而言是值得慶祝的一日，在等待了近一個(gè)月的停牌煎熬后，萬(wàn)科終于公布對(duì)了B轉(zhuǎn)H股的方案，復(fù)牌后的萬(wàn)科B猶如蛟龍升天以漲停報(bào)收。自中集集團(tuán)成功實(shí)現(xiàn)B轉(zhuǎn)H后，越來(lái)越多的B股企業(yè)開(kāi)始效仿。這令B股這塊時(shí)常被遺忘的干涸之田再度受到了資金的潤(rùn)澤。然而，B股問(wèn)題始終需要解決，B股的出路不能僅依靠轉(zhuǎn)H股一種方法，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為B股的退出應(yīng)該更加多元化，市場(chǎng)對(duì)B股的投資也應(yīng)該漸趨理性。

麥田守望者

在2002年便進(jìn)入B股的蔣先生雖然不是最早一批淘金B(yǎng)股的投資者，但在與《國(guó)際金融報(bào)》記者談到他的B股炒股經(jīng)時(shí)，已是百感交集。

2002年，蔣先生從美國(guó)回國(guó)，正逢國(guó)內(nèi)B股因允許國(guó)內(nèi)投資者入市的“瘋漲期”，手頭有些許美元的蔣先生便按捺不住了，懷揣著滿(mǎn)腹雄心投入到了B股市場(chǎng)。然而，在開(kāi)戶(hù)當(dāng)日，蔣先生怎樣也沒(méi)有想到，自認(rèn)為投資能力不錯(cuò)的他會(huì)被B股“耍”得團(tuán)團(tuán)轉(zhuǎn)，他的全部資金都被套牢了。

“倒霉”的蔣先生入市之后便迎來(lái)了外匯的嚴(yán)格管控，這使得瘋狂一時(shí)的B股迅速重歸沉寂，B股改革也因此停滯。回憶起這段時(shí)光，蔣先生稱(chēng)如同被“判了死緩”，政策不確定、融資能力缺失和市場(chǎng)定位模糊，將B股市場(chǎng)打入了“資金冷宮”

“每當(dāng)身邊的朋友談及自己如何在A股賺錢(qián)了，我就很懊悔，2006年，在太太‘嚴(yán)厲逼迫’下，我拋掉了手中的B股。”蔣先生用自嘲的語(yǔ)氣向記者坦露，“大概我和B股天生就有種不解的緣分吧，在2007年A股大漲時(shí)，我看到B股如此便宜，又購(gòu)買(mǎi)了B股股票。

時(shí)隔一年再度殺回B股，蔣先生又經(jīng)歷了2008年A、B股大暴跌的慘痛，“我記得當(dāng)時(shí)我手頭有一只東電B，跌得都不到1美元了。”蔣先生感嘆道。但這一次蔣先生并沒(méi)有輕易放棄，憑著一股倔勁和B股一杠就杠上了五年。而這一次蔣先生將“賭注”壓在了B股轉(zhuǎn)板上。“我認(rèn)為B股的問(wèn)題始終是要解決的，只要我的股票有一兩只能夠成功轉(zhuǎn)板，那么我這十年的B股投資就沒(méi)白辛苦。

2011年8月9日對(duì)蔣先生而言意義重大，當(dāng)日他以8.70美元的價(jià)格買(mǎi)入了萬(wàn)科B。“我本以為這又是一次失敗的投資，但一年后，市場(chǎng)終于傳來(lái)了轉(zhuǎn)板的消息。”在經(jīng)歷了十年的坎坷投資后，幸運(yùn)女神的天平終于傾向了蔣先生，他驚喜地發(fā)現(xiàn)手中除了萬(wàn)科B之外，還握著不少東電B的股票，而這只曾經(jīng)套得他苦不堪言的股票正在醞釀B轉(zhuǎn)A，并很可能開(kāi)創(chuàng)B股轉(zhuǎn)A股的先例，對(duì)徹底解決B股歷史遺留問(wèn)題具有里程碑式的意義。

改革路漸寬

回顧十多年的B股投資經(jīng)歷，蔣先生稱(chēng)自己可謂是“見(jiàn)證了歷史”，“這些年來(lái)美元對(duì)人民幣匯率從1∶8跌到了1∶6.2，這對(duì)于炒B股的投資者而言都是一筆不小的損失。我認(rèn)為已經(jīng)缺乏賺錢(qián)效應(yīng)和融資效應(yīng)的B股，從1∶8跌到中國(guó)資本市場(chǎng)上消失是遲早的事情，很多股票目前都沒(méi)有確定的退出方案，一直耗在其中損失的還是投資者自己的錢(qián)。

B股市場(chǎng)成立于1992年，其初衷是在改革開(kāi)放初期吸引外資以支持中國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展。2002年2月后，B股市場(chǎng)開(kāi)始向國(guó)內(nèi)個(gè)人投資者開(kāi)放。

從市場(chǎng)角度來(lái)看，B股市場(chǎng)的歷史累計(jì)回報(bào)與A股市場(chǎng)相近，但其市場(chǎng)波動(dòng)性略微偏高，整體估值水平和換手率明顯低于A股市場(chǎng)。在眾多如蔣先生那樣的投資者看來(lái)，B股正是這樣“又便宜但又難以把握節(jié)奏”

隨著管理層的重視，以及資本市場(chǎng)創(chuàng)新發(fā)展，B股改革的道路也被逐步拓寬。繼中集集團(tuán)、萬(wàn)科紛紛宣布實(shí)施B轉(zhuǎn)H，上柴B成功謀劃B股回購(gòu)之后，自去年11月下旬便開(kāi)始停牌的東電B股也開(kāi)始籌劃B轉(zhuǎn)A股事項(xiàng)。

《國(guó)際金融報(bào)》記者從相關(guān)渠道了解，近日被傳得沸沸揚(yáng)揚(yáng)的東電B股轉(zhuǎn)板A股，其中介方正是中金公司。據(jù)悉，擺在東電B面前的轉(zhuǎn)板方案有“兩條路”，一種是直接向B股股東增發(fā)A股，以換取其手中的B股，并同時(shí)提供現(xiàn)金選擇權(quán)，而另一種則是采用吸收私有化B股后重新申請(qǐng)A股上市。而東電B的方案可能更傾向于第一種。

一位接近監(jiān)管層的知情人士向媒體透露，“東電B的轉(zhuǎn)板方案已經(jīng)受到監(jiān)管層的重視，并試圖將其作為范本。

“如果東電B股成功轉(zhuǎn)板A股，B股改革又將多了一條道路。”上海一位同時(shí)擁有A、B股上市公司的管理層人士向《國(guó)際金融報(bào)》指出，“這對(duì)于管理層以及其他企業(yè)而言，在考慮B股問(wèn)題時(shí)，又多了一種選擇，進(jìn)而可以加快B股改革的整體進(jìn)程。

方案需貼身

值得注意的是，在B股轉(zhuǎn)板通道開(kāi)通之后，B股公司在選擇H股還是A股作為其“目的地”的問(wèn)題上，又遇到了難題。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這除了要考慮公司自身的條件外，還要根據(jù)不同公司的市場(chǎng)定位和發(fā)展前景。總之，轉(zhuǎn)板方案不能盲目效仿，還應(yīng)該“量身定制”

就B股轉(zhuǎn)H股而言，中國(guó)社會(huì)科學(xué)院金融研究所金融市場(chǎng)研究室副主任尹中立認(rèn)為，這對(duì)于藍(lán)籌股來(lái)說(shuō)，是可行的解決方式。香港市場(chǎng)喜歡藍(lán)籌股，H股市場(chǎng)里藍(lán)籌股的估值水平比A股高，但香港市場(chǎng)對(duì)小市值的股票沒(méi)有興趣。

就B股轉(zhuǎn)A股而言，中金公司研究員常宇亮認(rèn)為，“純B股公司有望借鑒B轉(zhuǎn)H的經(jīng)驗(yàn)以轉(zhuǎn)換為A股，而對(duì)于同時(shí)擁有A股和B股股份的公司來(lái)說(shuō)，轉(zhuǎn)至A股可能較為棘手。

同時(shí)，常宇亮還提出了私有化和退市方案，“這樣的操作雖然理論上存在可行性，但中期來(lái)看發(fā)生的可能性相對(duì)較低。”另外，他還提出，作為B股控股股東的H股上市公司，可以收購(gòu)相應(yīng)B股股份，從而以關(guān)聯(lián)方交易的方式解決B股問(wèn)題，而H股公司也可以作為收購(gòu)方受益于B股相對(duì)于其他離岸市場(chǎng)上市的可比公司間明顯的估值折價(jià)。

無(wú)論是B股轉(zhuǎn)H股還是B股轉(zhuǎn)A股都不是解決B股的惟一方案，業(yè)內(nèi)人士稱(chēng)，解決B股問(wèn)題應(yīng)該充分發(fā)揮資本市場(chǎng)的創(chuàng)新能力，監(jiān)管層也應(yīng)該不拘一格地鼓勵(lì)新方案的產(chǎn)生。此前，中魯B董秘周烽便表示，解決B股問(wèn)題不應(yīng)該一刀切，而應(yīng)該允許各種類(lèi)型B股公司采取多元化方式。

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