警惕年報“見光死” 關注穩定成長股

2013年01月27日 13:55
來源：證券市場紅周刊作者：劉增祿

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隨著1月19日威遠生化“首秀”，2012年“年報大戲”正式“開鑼”。本周共有12家公司率先完成年報披露工作，可惜的是，此前妖氣沖天的“先遣部隊”，紛紛遭遇“見光死”

“先遣部隊”相繼“見光死”

自本輪反彈以來，預期首批登場年報舞臺的個股相繼被市場爆炒。統計顯示，截至1月24日完成年報業績披露的5只個股，自12月4日~1月24日，累計漲幅全部超過20%，最為兇猛的聯創節能期間最高漲幅一度達到160.95%，即使經過近期的回調，累計漲幅也依然高達103.55%。

身為2012年年報第一家，威遠生化早在三季報對全年業績進行預測時，股價即開始被資金關注，盡管年報顯示公司全年凈利潤增長57.98%，基本符合市場預期，但以1月24日的收盤價和年報每股利潤統計，市盈率已高達82.44倍，而目前化工農藥股的整體市盈率僅為32.6倍，公司估值明顯偏高。業績利好提前兌現、估值高企、加之公司主營業務煤化工表現不佳及資產重組風險過高都是資金撤離、股價回調的原因所在。與此同時，此前“夢想豐滿”因高送轉爆炒的聯創節能、博雅生物，也被“骨感的現實”所累，年度分紅預案僅為10派4、10派5與10送/轉10相去甚遠，因此股價相繼跳水。

關注業績快速增長股

回顧歷史行情，年報無疑是春季市場上漲的動力，無論是大熊市的2008年，還是過去市場活躍時每一個年報節點。目前，年報披露僅是“小荷才露尖尖角”，不過近期也有不少公司提前發布了2012年年度業績快報。相比業績預告，業績快報涉及的財務數據更為全面，和年報最終結果的差距也相對更小。統計顯示，截至1月24日，兩市公布業績快報的公司合計96家。其中，91家全年基本盈利無憂，57家有望相比2011年度凈利潤同比實現增長，不過增長幅度超過30%的只有35家。結合營業收入看，已公布業績快報的96家公司中，2012年全年有望實現雙增長的公司合計56家，平高電氣、ST宏發、東北證券、南都電源等16家公司更有望全年營業收入、凈利潤的同比增幅均實現30%以上(見表1)。

國泰君安分析師認為，今年年報行情可以有自上而下和自下而上兩條選股路徑。自上而下可以選擇業績超預期個股，參考指標是行業景氣度和財務信息。行業景氣度持續高位或者環比大幅改善的上市公司，出現業績超預期的可能性最大，如2012年四季度鐵路投資建設同比、環比大幅地提升，預計將會反映到如中國中鐵、中國鐵建等相關公司去年四季度的業績當中。與此同時，國泰君安行業研究員預計，歐美航線1月提價成功的確定性增強，集裝箱海運市場也有望重演2012年一季度持續提價的情景，中海集運等公司2013年一季度集運盈利同比將大幅改善。此外，財務信息選股則是建筑裝飾、計算機應用、消費電子等細分領域和行業在2012年四季度和2013年一季度存在業績超預期的可能。自下而上來看，基于業績向上修正公司也具備投資潛力，也可以關注在去年四季度有政府補貼、資產重組和自身業績增長的三類公司，它們的業績極有可能超預期。

八家公司盈利能力持續向好

除了行業向好、業績增長，歷史數據顯示，凈資產收益率高的公司往往總是孕育市場中長期牛股的“溫床”。投資者如果選擇跟蹤一些凈資產收益率較高且比較穩定的公司，理論上抓到長線牛股的概率則較大。統計顯示，格力電器、貴州茅臺、仁和藥業等自2006年以來漲幅超過10倍的公司，歷年的凈資產收益率均始終保持在15%以上。不過，股神巴菲特曾表示，凈資產收益率應綜合多年的數據進行比較，如果抽取的樣本時間過短，不排除將非經常性損益計入利潤或損失，數據失真的可能性較大。

經統計，自2006年~2011年6個年度報告期，兩市共有94家公司凈資產收益率一直保持在15%以上。隨著業績快報的公布，目前山西汾酒、格力電器、興業銀行等8家公司再次保持了年度15%的凈資產收益率。汾酒集團近期提出2015年實現營業收入200億元的目標，按照該計劃，股份公司2013年~2015年的收入年均復合增長至少在23%以上。政府“三公”限酒等政策對公司以中檔和次高檔為主導產品的銷售影響較小,實現銷售收入增長目標的可能性較大,另一方面公司的銷售費用率位于行業高位,未來也仍有下降空間,預計公司利潤的增速將高于收入的增速。國內空調市場萎縮6%，格力電器反而逆市高增長。快報顯示，公司靠單一產品即棲身千億俱樂部，從格力電器1996年上市時的經營數據來看，當年的營業收入為28.41億元，凈利潤為1.86億元。17年后，凈利潤增長分別超過34倍和38倍，且近5年來增速明顯加快。格力電器上市以來的股價凸顯高成長的軌跡，復權來看，該公司股價已創歷史新高，邁入2013年依然在不斷刷新股價紀錄(見表2)。

從行業屬性看，凈資產收益率長期保持較高水平的多屬醫藥、白酒、銀行等板塊。隨著經濟發展和人民生活水平的提高，生物醫藥產品的需求日益增加，行業具備確定的成長性。此外，醫療改革和國家基本藥物制度的快速推進，衛生總費用的投入也將延續快速增長的趨勢，為行業的發展奠定基礎。目前，已進入春節前銷售旺季，高端白酒銷量環比有所回升，預計限價令將影響節后高檔酒一批、終端價回落，未來1~2年白酒行業或將出現持續控量保價的現象。不過，國泰君安認為，鑒于2012年情況，2013年一季度行業業績仍能保持確定的高增長，相比其他行業估值比價優勢顯著，年報行情依然可期。此外，銀行股盡管業績增長水平有所下滑，據測算，2013年一季度的利潤增速也將在7%，好于此前預期。