警惕年報“見光死” 關注穩(wěn)定成長股

2013年01月27日 13:55
來源：證券市場紅周刊作者：劉增祿

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隨著1月19日威遠生化“首秀”，2012年“年報大戲”正式“開鑼”。本周共有12家公司率先完成年報披露工作，可惜的是，此前妖氣沖天的“先遣部隊”，紛紛遭遇“見光死”

“先遣部隊”相繼“見光死”

自本輪反彈以來，預期首批登場年報舞臺的個股相繼被市場爆炒。統(tǒng)計顯示，截至1月24日完成年報業(yè)績披露的5只個股，自12月4日~1月24日，累計漲幅全部超過20%，最為兇猛的聯(lián)創(chuàng)節(jié)能期間最高漲幅一度達到160.95%，即使經過近期的回調，累計漲幅也依然高達103.55%。

身為2012年年報第一家，威遠生化早在三季報對全年業(yè)績進行預測時，股價即開始被資金關注，盡管年報顯示公司全年凈利潤增長57.98%，基本符合市場預期，但以1月24日的收盤價和年報每股利潤統(tǒng)計，市盈率已高達82.44倍，而目前化工農藥股的整體市盈率僅為32.6倍，公司估值明顯偏高。業(yè)績利好提前兌現(xiàn)、估值高企、加之公司主營業(yè)務煤化工表現(xiàn)不佳及資產重組風險過高都是資金撤離、股價回調的原因所在。與此同時，此前“夢想豐滿”因高送轉爆炒的聯(lián)創(chuàng)節(jié)能、博雅生物，也被“骨感的現(xiàn)實”所累，年度分紅預案僅為10派4、10派5與10送/轉10相去甚遠，因此股價相繼跳水。

關注業(yè)績快速增長股

回顧歷史行情，年報無疑是春季市場上漲的動力，無論是大熊市的2008年，還是過去市場活躍時每一個年報節(jié)點。目前，年報披露僅是“小荷才露尖尖角”，不過近期也有不少公司提前發(fā)布了2012年年度業(yè)績快報。相比業(yè)績預告，業(yè)績快報涉及的財務數(shù)據(jù)更為全面，和年報最終結果的差距也相對更小。統(tǒng)計顯示，截至1月24日，兩市公布業(yè)績快報的公司合計96家。其中，91家全年基本盈利無憂，57家有望相比2011年度凈利潤同比實現(xiàn)增長，不過增長幅度超過30%的只有35家。結合營業(yè)收入看，已公布業(yè)績快報的96家公司中，2012年全年有望實現(xiàn)雙增長的公司合計56家，平高電氣、ST宏發(fā)、東北證券、南都電源等16家公司更有望全年營業(yè)收入、凈利潤的同比增幅均實現(xiàn)30%以上(見表1)。

國泰君安分析師認為，今年年報行情可以有自上而下和自下而上兩條選股路徑。自上而下可以選擇業(yè)績超預期個股，參考指標是行業(yè)景氣度和財務信息。行業(yè)景氣度持續(xù)高位或者環(huán)比大幅改善的上市公司，出現(xiàn)業(yè)績超預期的可能性最大，如2012年四季度鐵路投資建設同比、環(huán)比大幅地提升，預計將會反映到如中國中鐵、中國鐵建等相關公司去年四季度的業(yè)績當中。與此同時，國泰君安行業(yè)研究員預計，歐美航線1月提價成功的確定性增強，集裝箱海運市場也有望重演2012年一季度持續(xù)提價的情景，中海集運等公司2013年一季度集運盈利同比將大幅改善。此外，財務信息選股則是建筑裝飾、計算機應用、消費電子等細分領域和行業(yè)在2012年四季度和2013年一季度存在業(yè)績超預期的可能。自下而上來看，基于業(yè)績向上修正公司也具備投資潛力，也可以關注在去年四季度有政府補貼、資產重組和自身業(yè)績增長的三類公司，它們的業(yè)績極有可能超預期。

八家公司盈利能力持續(xù)向好

除了行業(yè)向好、業(yè)績增長，歷史數(shù)據(jù)顯示，凈資產收益率高的公司往往總是孕育市場中長期牛股的“溫床”。投資者如果選擇跟蹤一些凈資產收益率較高且比較穩(wěn)定的公司，理論上抓到長線牛股的概率則較大。統(tǒng)計顯示，格力電器、貴州茅臺、仁和藥業(yè)等自2006年以來漲幅超過10倍的公司，歷年的凈資產收益率均始終保持在15%以上。不過，股神巴菲特曾表示，凈資產收益率應綜合多年的數(shù)據(jù)進行比較，如果抽取的樣本時間過短，不排除將非經常性損益計入利潤或損失，數(shù)據(jù)失真的可能性較大。

經統(tǒng)計，自2006年~2011年6個年度報告期，兩市共有94家公司凈資產收益率一直保持在15%以上。隨著業(yè)績快報的公布，目前山西汾酒、格力電器、興業(yè)銀行等8家公司再次保持了年度15%的凈資產收益率。汾酒集團近期提出2015年實現(xiàn)營業(yè)收入200億元的目標，按照該計劃，股份公司2013年~2015年的收入年均復合增長至少在23%以上。政府“三公”限酒等政策對公司以中檔和次高檔為主導產品的銷售影響較小,實現(xiàn)銷售收入增長目標的可能性較大,另一方面公司的銷售費用率位于行業(yè)高位,未來也仍有下降空間,預計公司利潤的增速將高于收入的增速。國內空調市場萎縮6%，格力電器反而逆市高增長。快報顯示，公司靠單一產品即棲身千億俱樂部，從格力電器1996年上市時的經營數(shù)據(jù)來看，當年的營業(yè)收入為28.41億元，凈利潤為1.86億元。17年后，凈利潤增長分別超過34倍和38倍，且近5年來增速明顯加快。格力電器上市以來的股價凸顯高成長的軌跡，復權來看，該公司股價已創(chuàng)歷史新高，邁入2013年依然在不斷刷新股價紀錄(見表2)。

從行業(yè)屬性看，凈資產收益率長期保持較高水平的多屬醫(yī)藥、白酒、銀行等板塊。隨著經濟發(fā)展和人民生活水平的提高，生物醫(yī)藥產品的需求日益增加，行業(yè)具備確定的成長性。此外，醫(yī)療改革和國家基本藥物制度的快速推進，衛(wèi)生總費用的投入也將延續(xù)快速增長的趨勢，為行業(yè)的發(fā)展奠定基礎。目前，已進入春節(jié)前銷售旺季，高端白酒銷量環(huán)比有所回升，預計限價令將影響節(jié)后高檔酒一批、終端價回落，未來1~2年白酒行業(yè)或將出現(xiàn)持續(xù)控量保價的現(xiàn)象。不過，國泰君安認為，鑒于2012年情況，2013年一季度行業(yè)業(yè)績仍能保持確定的高增長，相比其他行業(yè)估值比價優(yōu)勢顯著，年報行情依然可期。此外，銀行股盡管業(yè)績增長水平有所下滑，據(jù)測算，2013年一季度的利潤增速也將在7%，好于此前預期。