保殼老招頻出 st公司摘帽行情升溫

2013年01月28日 06:16
來源：中國證券報作者：李若馨

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與往年中小板、創業板公司爭當年報披露先鋒不同，今年是T族公司集中搶發年報。截至2013年1月28日，滬深兩市共發布15份年報，其中T族公司年報7份。在這7份年報中，只有ST博信和*ST盛潤宣告全年虧損，其余5家公司均盈利，并有6家公司提出摘帽申請。

雖然不少T族公司仍依靠非經常性損益調節利潤的“老招數”來保殼，但在退市新政的壓力以及摘帽條件放寬的刺激下，今年摘帽行情有望較往年更受關注。

保殼招數無新意

今年是新退市指標發揮效力的第一年，全年營收和凈資產指標首次被作為考核上市公司的“紅線”。據中國證券報記者統計，以2012年三季度數據為依據，參照新退市規則，兩市因連續虧損、營收低于1000萬元、凈資產為負三項業績指標可能被暫停上市或予以退市風險警示的共有123家公司，其中因連續虧損可能暫停上市的公司共有22家。在上述22家公司中，有12家公司已對2012年全年業績做出了預計，其中只有兩家公司——\*ST東電和\*ST金泰預計全年仍將虧損，其余10家公司均做出全年扭虧的預計。縱觀預計全年扭虧的10家上市公司，主要是通過兩種方式扭虧。

一是處置資產。前三季度虧損1.12億元的\*ST嘉陵搶在2012年最后一個季度集中變賣公司家底。先是通過處置廣東嘉陵摩托車有限公司資產獲得三水對外經濟開發區“三舊”改造工作指揮部支付的首期款1.03億元；隨后又陸續收到重慶渝中國有資產經營管理有限公司支付的嘉陵大廈購買款3000萬元；其后又通過轉讓新華信托股權收到新產業投資股份有限公司支付股權購買款831萬元。接二連三的資產處置，讓*ST嘉陵試圖通過自賣家當實現全年扭虧的意圖昭然若揭。無怪乎公司在其異動公告中敢于直言——預計2012年度業績實現盈利。

二是依靠政府補貼或債務重組。\*ST川化2012年前三季度巨虧1.26億元，但最終公司預計全年盈利500-3500萬元，2012年12月底到賬的成都市青白江區人民政府給予的6060萬元補貼資金功不可沒。曾在2012年三季報中預計全年虧損的*ST金泰在2012年12月28日收獲好消息，中礦必拓投資有限公司豁免公司剩余債務1809.31萬元，這讓前三季虧損額只有756.58萬元的*ST金泰重新看到了全年扭虧的曙光。

此外，變更會計估計、確認收入、完成重組也讓部分上市公司業績年底前突然翻紅，而依靠主業實現扭虧的公司著實不多。單純從業績調節重點來看，2012年上市公司的重點依然是利潤指標，保殼手段并無太多創新。

“牛散”潛伏T族公司

由于退市新政實施，暫停上市公司的壽命大大縮短，這也讓2012年末上市公司通過各種手段調節業績指標的動力大增，再加上滬深交易所放寬了上市公司的摘帽條件，在這兩方因素作用下，2012年年報期的摘帽行情恐怕要比往年涉及個股數量更多，吸引資金炒作量更大。

在已公布2012年年報的7家T族公司中，6家公司提出了撤銷風險警示的申請。上述6家公司在本輪反彈中的表現也相當亮眼。ST金化從2012年12月4日至今已上漲73.1%，緊隨其后的ST博元漲幅達51.46%，5家公司中漲幅最小的ST金材則上漲19.54%。在摘帽預期的拉動下，ST板塊在本輪反彈中的漲幅為34.27%，*ST板塊上漲26.6%，而同期上證綜指在此期間的漲幅為17.1%，深證成指漲幅為21.77%，滬深300漲幅為16.71%。可見在摘帽行情之下，不少T族公司的表現大幅跑贏大盤。

從已披露年報的T族公司股東持股變化中，也可以看出布局摘帽行情的端倪。7家公司中，2012年第四季度股東戶數呈現下行的共4家，而2012年底至年報披露前股東戶數下行的公司數量擴大到6家，2012年三季度末至年報披露時上述7家公司中只有ST傳媒一家公司的股東戶數呈現上升，其余公司均出現下降。其中ST萬鴻的股東戶數從2012年三季度末的2.58萬戶降至1月18日的2.38萬戶，降幅為7.79%，是已披露年報的T族公司中持股集中度提升最為明顯的公司。

從股東名單變化來看，助推摘帽行情的主力仍是以自然人為主的“牛散”。自然人王紹文2012年第四季度大舉買入ST萬鴻273.62萬股，成為該公司第五大股東，其2012年三季度末的持股總量尚不足177萬股。ST萬鴻在2012年第四季度的交易均價為3.74元/股，最新收盤價為4.63元/股，漲幅達到23.8%。

ST博元則是通過2012年第四季度“牛散”與限售股東的接力啟動了摘帽行情。2012年10月19日，包括珠海青禧貿易有限公司、吳偉英、吳為榮在內的3位股改限售股股東持有的1730萬股限售股解禁。解禁當日和2012年10月22日，大宗交易平臺上出現了1730萬股交易，中國銀河證券股份有限公司深圳羅湖證券營業部席位扮演了上述交易的賣方。后經公告證實，其中1230萬股源于珠海青禧減持。而年報數據顯示，吳偉英、吳為榮兩位股改限售股股東也將手中持有的500萬股在大宗交易平臺出清。2012年年報中，除大股東珠海華信泰投資有限公司、二股東蘭溪市財政局及自然人股東付云桃外，ST博元前十大流通股東悉數為新面孔，并全部為自然人股東，其中自然人鄧婷婷以500萬股的持股躍居公司第三大股東。

摘帽預期推高殼價值

“退市新規的實施讓上市公司保殼緊迫感提升，2012年一整年都在試圖改善公司報表指標數據，無疑也讓殼公司價值有所提升。”有投行人士指出，隨著T族公司“自我修復”的不斷推進，加之摘帽行情助推，讓兩市殼公司價值實際上是不降反升。

以已經暫停上市并剛剛獲得交易所審批恢復上市的S\*ST生化為例，其二股東持有的1906萬股剛剛通過司法強制執行形式劃轉給二股東債權人四川恒康發展有限責任公司，用以抵償1億元的債務。上述股權折合每股作價5.25元/股，甚至高于公司停牌前的價格5.06元/股。投行人士認為，作為S*ST生化的大股東，振興集團為能順利保殼最近一年都在解決與上市公司之間的關聯債務問題，其解決效果也已獲得交易所的認可，雖然是溢價拿下股權，但四川恒康的這筆買賣肯定賠不了。另外，振興集團對S*ST生化的6162萬元持股也曾計劃拍賣(后被延期)，其拍賣價格參照四川恒康的受讓成本，溢價成交恐怕在所難免。

在兩市摘帽條件有所放寬同時，上交所還出臺了《風險警示板股票交易暫行辦法》，對進入風險警示板的股票設定了更為嚴格的換手率，同時還要求單一賬戶單日累計買入的單只風險警示股票數量不得超過50萬股。該辦法不僅重挫*ST股，也讓順利摘帽的“準ST公司”能夠獲得更多市場資金的追逐。從這個角度來看，2012年年報期的摘帽行情勢必將吸引更多資金的目光。

多家公司或因續虧邁入*ST行列

中國遠洋近日公告稱，鑒于公司2011年凈利潤為負值，經公司財務部門初步測算，預計公司2012年凈利潤仍將出現虧損，公司股票可能被實施退市風險警示。

從上市公司已公布2012年業績預告情況來看，包括中遠航運在內的22家公司預計出現連續兩年虧損。業內人士認為，如果這些公司2012年業績最終確定續虧，預計出*ST一族”將有一批新成員加入。

22家公司預告續虧

同花順iFinD數據顯示，2011年和2012年前三季度凈利潤均為虧損的公司達94家。截至目前，94家公司中有30家公司尚未披露2012年業績預告，從已披露業績預告公司情況來看，有22家公司2011年和2012年預計出現連續虧損，中國遠洋、重慶鋼鐵和韶鋼松山連續兩年虧損額位居前列。

中國遠洋2011年虧損104.49億元，2012年前三季度虧損64.03億元，預計2012年凈利潤仍將出現大幅虧損。而對于虧損原因，公司解釋稱，2012年國際航運業供求失衡，盡管集裝箱航運市場運價有所恢復，但全年總體水平仍不甚理想；而干散貨航運市場持續低迷，波羅的海指數全年平均值為920點，較2011年平均值1549點下跌40.6%。燃油及相關成本居高不下是另外一個重要原因。公司提示，公司股票可能被實施退市風險警示。

由于虧損額過大，中國遠洋或難逃被實施退市風險警示的命運，而重慶鋼鐵有望依靠賣資產、“賺紅包”等手段扭虧。2012年12月19日，重慶鋼鐵宣布擬以4.3億元的價格轉讓所持有的三峰靖江港務物流公司41%的股權。截至2012年12月26日，股權轉讓款項已全部到賬，本次交易將實現投資收益3.06億元。公司稱，相關賬務處理將按企業會計準則反映在2012年度。此后，重慶鋼鐵在2012年12月又陸續收到重慶市長壽區財政局5億元補貼和重慶市財政局給予的15億元補貼，以彌補公司因環保搬遷增加的財務費用等經營成本。該項財政補貼全額記入公司營業外收入，將增加公司營業外收入及公司利潤。重慶鋼鐵2012年前三季度虧損11.70億元，股權轉讓款以及政府補貼或將助力公司扭虧。

雖然尚未披露業績預告，但鞍鋼股份、株冶集團、銀鴿投資和中葡股份均在2011年虧損且2012年前三季度虧損額都在億元以上，鞍鋼股份虧損更是達到31.7億元。還有一些2011年虧損的公司，2012年依靠微利將逃脫退市風險。大連熱電2011年虧損3451.24萬元，預計2012年凈利潤190萬元左右；中核鈦白2011年虧損19766.86萬元，2012年前三季度虧損5347.94萬元，預計2012凈利潤100萬元至600萬元。

部分ST公司業績堪憂

從已發布的業績預告情況看，ST思達、ST珠江、ST天一、ST中冠A、ST東熱、ST祥龍等諸多ST公司預計2011年和2012年連續兩年虧損。

在公布業績預告的同時，ST珠江、ST天一、ST東熱和ST祥龍等ST公司提示了退市風險。按照《上海證券交易所股票上市規則》和S深圳證券交易所股票上市規則》的有關規定，由于連續兩年虧損，這些公司股票交易將面臨退市風險警示的特別處理，2012年年報披露后這些公司或將被實施*ST。

值得注意的是，一些ST公司雖然不是連續兩年虧損，但是盈利狀況依然不容樂觀。部分公司雖然2011年勉強實現盈利，但2012年又陷入困境。ST太光2011年盈利61.84萬元，2012年前三季度虧損620.98萬元，預計2012年全年虧損將達到840萬元左右。類似的例子還有SST華新、ST合金等。

還有一些公司雖然2011年和2012年都實現盈利，但盈利不多。部分公司雖然2012年實現盈利，但多是通過其他手段，而非主營業務的改善。ST金材2011年盈利325.09萬元，2012年前三季度虧損963.12萬元，其公布的2012年年報顯示去年實現凈利潤222.82萬元，公司2012年獲得政府補助達到1309.39萬元。會計師對ST金材出具意見認為，由于公司主營業務連續虧損，且累計虧損數額巨大，公司已披露擬采取的改善措施，但其持續經營能力仍然存在重大不確定性，可能無法在正常的經營過程中變現資產、清償債務。

行業整體業績改善兩家電力公司申請“脫帽摘星”

*ST贛能和*ST漳電兩電力公司在公布2012年度業績預告時，提示由于公司去年扭虧為盈極有可能“脫帽摘星”。電價上調、煤價下跌、來水情況較好，再加上政府補貼，電力行業2012年高景氣度為該行業的ST公司扭虧為盈創造了良好條件。目前4家ST電力公司中，*ST贛能和*ST漳電已率先報喜，ST東熱和*ST能山則可能繼續虧損。分析人士指出，雖然電力行業整體業績改善，但火電企業長期積累的虧損需要多年盈利才能補齊。

行業景氣回升

2012年電力行業迎來久違的收獲期，電價自2011年底上調之后一直維持穩定，而發熱量5500大卡市場動力煤的綜合平均價格從2012年1月初的800元/噸左右一路下跌至12月底的630元/噸左右,一改往年電價較低而煤價高漲的局面。

在煤電矛盾暫緩的背景下，2012年來水情況也好于往年。“由于2012年長江流域來水充沛，公司發電量實現歷史突破。”長江電力業績快報顯示，公司去年凈利潤達103.69億元，比上年同期增長34.66%。有券商研究員認為其業績略超預期。

根據Wind數據統計，目前已有24家A股電力公司預告2012年度業績，其中僅有4家預計公司去年業績出現下降或繼續虧損，其余公司都大幅上漲，增長100%以上的公司更達10家。

行業景氣回升自然有利于*ST公司扭虧。*ST贛能25日公告稱，公司2012年盈利1.55億-1.75億元，而2011年同期虧損2.72億元。公司擬根據相關規定，及時向深交所提交撤銷退市風險警示申請。扭虧的主要原因是，公司所屬火電廠上網電價上調及燃煤價格下降，所屬水電廠營業收入大幅增加。

*ST漳電也公告表示2012年扭虧為盈，扭虧的首要原因是2012年火電售電量及售電單價同比升高，燃料成本同比有所下降，營業利潤同比增加。

2013年電力行業或仍維持高景氣度，電監會預計今年用電量增速將保持在9%以上。另外，來自煤炭長協合同匯總的信息顯示，今年電煤重點合同價格相比2012年僅提升3%-5%。分析人士指出，在成本得到控制，需求快速增加的情況下，加上未來煤電聯動政策預期，今年火電企業的業績依然會保持相當增速。

補貼“雪中送炭”

受益于摘帽預期的影響，*ST贛能公布預告業績時，其股價總是備受追捧。2012年7月16日公司預告當年上半年扭虧后，公司股價連續三日上漲；2012年10月12日，公司公告預計前三季度凈利潤約為11150萬元-12150萬元之后，股價持續6日上漲。

如今眾多ST公司表達了摘帽預期，業績改善較多的電力行業更受期待，*ST贛能、*ST漳電、*ST能山、ST東電上周迎來資金追捧。實際上，并非所有ST電力公司都能成功扭虧。

由于電力行業長期虧損，2012年業績雖有改善但全年或繼續虧損。數據顯示，2012年上半年，五大發電集團火電虧損近20億元。

若不是政府出手保殼，多數ST電力公司僅憑主營業務仍難以扭虧。以*ST漳電為例，2012年，公司處置關停機組容量，確認收入26000萬元，同時還收到政府補助資金16000萬元，取得恢復上市的資格。

另外兩家ST公司則沒有這么幸運。盡管有地方財政補貼了5000萬元，但ST東熱仍預計，2012年凈虧損8800萬元，面臨退市風險警示。

*ST能山則更有暫停上市的風險。2012年前三季度，*ST能山凈虧損1.06億元比上年同期有所收窄，但第三季度凈虧損2959.33萬元，實際比上年同期虧損擴大。為了扭虧,2012年10月公司處置了2839.53萬元閑置資產，但即使如此也難以填補前期逾1億元的虧損。若2012年繼續虧損，*ST能山或暫停上市。