番茄醬去庫存近尾聲中糧屯河有望迎業績拐點

2013年01月29日 06:51
來源：中國證券報作者：顧鑫

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盡管2012年業績預計巨虧，但一則搬遷補償協議的披露讓市場開始重新審視中糧屯河。業內分析人士認為，番茄醬去年迎來價格拐點，但業績拐點有所滯后。隨著去庫存的逐步深化，公司該業務盈利空間有望擴大。而推動增發方案的實施無疑也使得公司在市值管理方面具有較強的意愿。

番茄醬價格繼續上漲

近年來，全球番茄醬供過于求，國內番茄加工行業連續虧損。2012年，新疆主要加工企業實施限產保價措施，同時受國內主要番茄產區氣候災害影響，國內番茄醬產量同比下降50%，近期番茄醬價格也有所回升。

盡管番茄醬價格拐點2012年后期已經出現，但企業全年銷售成本與銷售價格仍然倒掛，經營虧損較大，盈利拐點有所滯后。1月22日，中糧屯河公告稱，公司預計2012年年度經營業績將出現虧損，實現歸屬于上市公司股東的凈利潤為-70000萬元到-77000萬元。

公告解釋，產量大幅下降導致公司番茄醬固定成本增加，新季成本高于市價，2012年末公司計提存貨跌價準備；公司部分工廠因原料短缺停產并產生停工損失，其中四家工廠將予關停，并計提相應固定資產減值準備。

招商證券分析師表示，公司一般在新榨季開始前已經鎖定了大部分訂單，因此新榨季雖然價格上漲但是公司并未從中受益多少。干旱帶來產量下滑，公司不得不關掉部分工廠，開工工廠也因原料短缺從而開工率不足，導致單噸成本上升。番茄醬主要消費市場在國外，價格傳導需要時間，雖然新榨季整體供應偏緊，但是對于漲價買賣雙方并未達成共識，這就帶來去年下半年雖然價格小幅上漲，但成交卻不活躍。

當然，今年形勢還在進一步變化。公司有關人士認為，今年7月底之前，全球番茄醬庫存預計將消耗完畢，因此隨著價格的繼續上漲，一季度番茄醬業務的盈利應當會有所好轉。招商證券分析師也表示，目前國內番茄醬庫存量在50萬噸左右，較去年同期下降50%以上，供給端偏緊今年將在需求端明顯體現，買賣方的僵局有望打破，一旦打破天平將迅速向賣方傾斜。

增發推動業績增長

去年業績巨虧同時給市場帶來公司今年將輕裝上陣的預期。分析人士認為，搬遷補償給公司帶來約9000萬元的收益，增發方案的實施將保障公司今年的業績，2014年主業有望進一步好轉。

1月28日，公司公告，按照新疆昌吉州黨委、人民政府對昌吉頭屯河沿岸進行綜合整治建設的需要，公司與新疆昌吉國家農業科技園區產業發展局簽訂了《頭屯河沿岸搬遷補償協議》。公司搬遷的經濟補償款總價為10683.24萬元，預計將在2013年產生收益約9000萬元。

此前的增發方案顯示，公司擬以不低于4.56元/股的價格發行總計不超過104700萬股股票，募集資金總額不超過47.71億元，用于收購中糧集團旗下食糖進出口業務及相關資產、收購Tully糖業100%股權、廣西崇左甘蔗制糖循環經濟項目(Ⅰ期)、河北唐山曹妃甸年產100萬噸精煉糖項目(Ⅰ期)、高新農業種植基地及配套設施建設項目、年產20噸番茄紅素油樹脂項目、增資中糧屯河種業有限公司、補充營運資金。

根據盈利預測補償協議，中糧集團旗下食糖進出口業務及相關資產2011-2012年累計凈利潤預測數為33676.31萬元、2011-2013年累計凈利潤預測數為43939.38萬元。若標的資產實際實現的累計凈利潤數少于累計凈利潤預測數，差額部分由中糧集團向中糧屯河全額補償。

據業內分析，增發后公司食糖產量將成為全國第二，并且成為國內最大的食糖進出口商，擁有三分之二的進口配額。雖然這兩年國內食糖供給寬松，但長期來看，國內食糖大多時間將呈現緊平衡狀態，從國外大量進口不可避免。此外，擬注入的崇左項目已經達產，并且廣西政府劃撥了22萬畝蔗地給公司作為配套，為公司進一步做大糖業保證了上游原料。