番茄醬去庫存近尾聲中糧屯河有望迎業(yè)績拐點

2013年01月29日 06:51
來源：中國證券報作者：顧鑫

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盡管2012年業(yè)績預計巨虧，但一則搬遷補償協(xié)議的披露讓市場開始重新審視中糧屯河。業(yè)內(nèi)分析人士認為，番茄醬去年迎來價格拐點，但業(yè)績拐點有所滯后。隨著去庫存的逐步深化，公司該業(yè)務盈利空間有望擴大。而推動增發(fā)方案的實施無疑也使得公司在市值管理方面具有較強的意愿。

番茄醬價格繼續(xù)上漲

近年來，全球番茄醬供過于求，國內(nèi)番茄加工行業(yè)連續(xù)虧損。2012年，新疆主要加工企業(yè)實施限產(chǎn)保價措施，同時受國內(nèi)主要番茄產(chǎn)區(qū)氣候災害影響，國內(nèi)番茄醬產(chǎn)量同比下降50%，近期番茄醬價格也有所回升。

盡管番茄醬價格拐點2012年后期已經(jīng)出現(xiàn)，但企業(yè)全年銷售成本與銷售價格仍然倒掛，經(jīng)營虧損較大，盈利拐點有所滯后。1月22日，中糧屯河公告稱，公司預計2012年年度經(jīng)營業(yè)績將出現(xiàn)虧損，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為-70000萬元到-77000萬元。

公告解釋，產(chǎn)量大幅下降導致公司番茄醬固定成本增加，新季成本高于市價，2012年末公司計提存貨跌價準備；公司部分工廠因原料短缺停產(chǎn)并產(chǎn)生停工損失，其中四家工廠將予關停，并計提相應固定資產(chǎn)減值準備。

招商證券分析師表示，公司一般在新榨季開始前已經(jīng)鎖定了大部分訂單，因此新榨季雖然價格上漲但是公司并未從中受益多少。干旱帶來產(chǎn)量下滑，公司不得不關掉部分工廠，開工工廠也因原料短缺從而開工率不足，導致單噸成本上升。番茄醬主要消費市場在國外，價格傳導需要時間，雖然新榨季整體供應偏緊，但是對于漲價買賣雙方并未達成共識，這就帶來去年下半年雖然價格小幅上漲，但成交卻不活躍。

當然，今年形勢還在進一步變化。公司有關人士認為，今年7月底之前，全球番茄醬庫存預計將消耗完畢，因此隨著價格的繼續(xù)上漲，一季度番茄醬業(yè)務的盈利應當會有所好轉。招商證券分析師也表示，目前國內(nèi)番茄醬庫存量在50萬噸左右，較去年同期下降50%以上，供給端偏緊今年將在需求端明顯體現(xiàn)，買賣方的僵局有望打破，一旦打破天平將迅速向賣方傾斜。

增發(fā)推動業(yè)績增長

去年業(yè)績巨虧同時給市場帶來公司今年將輕裝上陣的預期。分析人士認為，搬遷補償給公司帶來約9000萬元的收益，增發(fā)方案的實施將保障公司今年的業(yè)績，2014年主業(yè)有望進一步好轉。

1月28日，公司公告，按照新疆昌吉州黨委、人民政府對昌吉頭屯河沿岸進行綜合整治建設的需要，公司與新疆昌吉國家農(nóng)業(yè)科技園區(qū)產(chǎn)業(yè)發(fā)展局簽訂了《頭屯河沿岸搬遷補償協(xié)議》。公司搬遷的經(jīng)濟補償款總價為10683.24萬元，預計將在2013年產(chǎn)生收益約9000萬元。

此前的增發(fā)方案顯示，公司擬以不低于4.56元/股的價格發(fā)行總計不超過104700萬股股票，募集資金總額不超過47.71億元，用于收購中糧集團旗下食糖進出口業(yè)務及相關資產(chǎn)、收購Tully糖業(yè)100%股權、廣西崇左甘蔗制糖循環(huán)經(jīng)濟項目(Ⅰ期)、河北唐山曹妃甸年產(chǎn)100萬噸精煉糖項目(Ⅰ期)、高新農(nóng)業(yè)種植基地及配套設施建設項目、年產(chǎn)20噸番茄紅素油樹脂項目、增資中糧屯河種業(yè)有限公司、補充營運資金。

根據(jù)盈利預測補償協(xié)議，中糧集團旗下食糖進出口業(yè)務及相關資產(chǎn)2011-2012年累計凈利潤預測數(shù)為33676.31萬元、2011-2013年累計凈利潤預測數(shù)為43939.38萬元。若標的資產(chǎn)實際實現(xiàn)的累計凈利潤數(shù)少于累計凈利潤預測數(shù)，差額部分由中糧集團向中糧屯河全額補償。

據(jù)業(yè)內(nèi)分析，增發(fā)后公司食糖產(chǎn)量將成為全國第二，并且成為國內(nèi)最大的食糖進出口商，擁有三分之二的進口配額。雖然這兩年國內(nèi)食糖供給寬松，但長期來看，國內(nèi)食糖大多時間將呈現(xiàn)緊平衡狀態(tài)，從國外大量進口不可避免。此外，擬注入的崇左項目已經(jīng)達產(chǎn)，并且廣西政府劃撥了22萬畝蔗地給公司作為配套，為公司進一步做大糖業(yè)保證了上游原料。