麗珠集團推“B轉H”方案 A、B股一字漲停

2013年02月01日 08:28
來源：證券日報

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1月31日，麗珠集團(000513.SZ)披露B股轉H股方案，這是繼中集集團與萬科A之后A股市場上第三家推出“B轉H”方案的上市公司，也是醫藥板塊第一家B轉H的公司。

與前兩家相比，雖然方案類似，但投資者熱情更為高漲。方案披露以來，麗珠A、麗珠B一字漲停。

現金選擇權溢價5%

預計行權數量有限

方案顯示，麗珠集團擬將已發行的B股轉換上市地，以介紹方式在香港聯交所主板上市及掛牌交易，變更為H股。截至2012年12月31日，麗珠集團已發行的總股本為2.96億股，其中A股1.84億股，B股1.12億股。

麗珠集團將安排第三方(高瓴資本及其控制的基金、國信香港資管)以12億港元向全體B股股東提供現金選擇權。現金選擇權行權價格確定為29.72港元/股，是在麗珠集團B股股票停牌前一交易日(2013年1月4日)收盤價28.30港元/股的基礎上溢價5%。

但根據《香港上市規則》規定，若行使現金選擇權導致前三名公眾股東的合計持股比例超過公眾持股量的50%或在香港開戶的境外公眾股股東人數少于300人，方案中的現金選擇權將不予實施，方案終止，B股將繼續于深交所B股市場交易。

作為此次轉股方案的財務顧問，國信證券對方案的成功實施顯得信心十足。國信證券表示，麗珠集團的整體方案類似于中集集團和萬科，參考中集集團B轉H的成功案例，結合麗珠集團的行業地位和基本面，預計B股投資者選擇現金選擇權的數量有限，預計麗珠B轉H成功實施概率很大。

公開資料顯示，中集集團實施B轉H方案前，總股本26.62億股，其中A股12.32億股，B股14.30億股。最終只有1.37億B股選擇行使了現金選擇權，占中集集團股本總額的5.16%。市場分析人士認為，多數中集B股股東未行使現金選擇權，是對公司實現“A+H”上市之后長期投資價值的看好。

B轉H將促進價差合理回歸

轉板方案公布以來，市場反響熱烈，麗珠集團A股和B股一字漲停，市場紛紛猜測其將走出多少個漲停。

近期推出“B轉H”方案的中集集團以及萬科，其A股及B股股價都有不同程度的上漲，投資者炒作熱情的高漲也促進了A股與B股之間價差的回歸。

數據顯示，2012年11月29日，中集B股最后交易日收市價為9.7港元(按照當時的匯率折算7.87元人民幣)，中集集團A股收于9.25元，當時B股較A股折價14.9%。

在B轉H方案付諸實施之后，中集集團A股的股價從2012年11月29日的9.25元上漲至2013年1月31日的14.08元。與此同時，中集集團H股則從2012年12月19日的11.22港元上漲至今日收盤的16.5港元，折合人民幣13.23元。中集集團A股H價差隨之大幅縮小，截至1月31日收盤，中集集團H股相對A股的折價幅度僅約6%。

而麗珠B股長期以來對麗珠A的折價更高，截止1月4日停牌麗珠B對麗珠A仍然折價32%。齊魯證券發表研報表示，從B股市場整體來看，由于B股內生的制度缺陷，對投資者吸引力不足，使得B股市場長期交投清淡，并且與A股之間維持較高的折價，目前平均折價40%左右。假設B轉H股順利實施，參考目前H股對A股的平均折價率20%，以及A、H的4家醫藥股的折價規律，齊魯證券保守估計未來麗珠H對麗珠A的折價率可能在15-20%之間，較B股的折價率顯著改善，而且流動性增強。