正股逆襲+擴容緩慢 轉債投資否極泰來

2013年02月04日 06:36
來源：上海證券報

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-富國固定收益大講堂系列連載之十八

凌厲的正股漲勢、緩慢的市場擴容節奏、以及良好估值水平，使得可轉債這個近期強勢上漲的細分品種，顯得越來越稀缺。在此背景下，可轉債基金也已成為開年以來基金市場最為耀眼的明星。

據天相數據統計，截至2013年2月1日，市場上16只可轉債基金產品(A、B份額分別統計)的加權平均凈值增長率為9.63%，顯著超越股票基金5.91%、以及普通債券基金2.15%的平均漲幅。

盡管有債底保護，但在2012年，受制于股票市場的疲弱不振，可轉債市場前11個月卻依然表現平平，全年新債發行量也止步不前，幾乎成為債券牛市中被遺忘的一個角落。

然而，去年12月以來股票市場的成功“逆襲”，使得可轉債一掃以往的陰霾強勢上漲。據同花順iFind數據統計，截至2月1日，最近兩個月全市場23只可轉債中，僅恒豐轉債微幅下跌3%，雙良轉債收平，其余21只全部上漲。

其中，漲幅超過20%的有國投轉債等3只；“巨無霸”轉債中，工行轉債與石化轉債也分別上漲了18.92%與13.49%。

而對于可轉債市場的未來表現，富國基金認為需要結合可轉債的供求、估值水平、以及正股走勢三個方面分析。

從供給角度來看，不同于信用債“萬億級”的擴容，可轉債市場從2012年初的1162.9億元增加到2012年底的1248.8億元，全年新增規模不到100億元。短期來看，可轉債新增供給壓力仍然微乎其微。

相反，可轉債市場的潛在需求卻非常巨大。一方面，近期可轉債的火熱表現，極大地刺激了機構的配置熱情；另一方面，債券基金源源不斷的擴容，也加大了對可轉債等品種的需求。

根據最新披露的2012年基金四季報，截至2012年末，基金持有可轉債496億元，占比僅為2.11%，是過去一年較低的水平，未來依然有較大的倉位提升空間。

其中，可轉債持有量最大的三只基金為興全可轉債、博時轉債和富國可轉債，分別持有22.28、22.22以及20.39億元，有望在可轉債市場的本輪上漲中直接受益。

從估值水平來看，富國基金認為，盡管轉債市場已經積累了不少的漲幅，但許多品種依舊是債市中最具有潛力和低估的品種，依然看好上半年轉債市場的表現，但擇券能力將是決定轉債投資成敗的關鍵。

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