斯蒂芬·羅奇：中國經濟最后一次軟著陸？

2013年02月04日 08:23
來源：財經網

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發自紐黑文市——

中國又一次藐視了它的反對者們。其經濟增長在2012年最后一個季度提速至7.9%--比第三季度7.4%的GDP增長速度高出半個百分點。在經歷了連續十個季度的減速后，這次提速意義非凡，它標志著中國經濟在略短于4年的時間內第二次實現了軟著陸。

盡管有很多關于中國將來會轉向內需導向的說法，中國現在依然嚴重依賴出口和外部需求--這是其經濟增長的主要動力。中國最近兩次經濟減速都緊隨其最大的兩個國外市場--歐洲和美國--的經濟衰退之后，這可并不是巧合。就像2009年初的軟著陸發生在美國引發的可怕危機后那樣，最近一次的軟著陸則緊跟在歐洲主權債務危機之后。

中國有幾個力量來源，使其能夠在過去四年里承受艱難的外部沖擊。大量儲蓄(GDP的53%)所構成的緩沖區以及外匯儲備(3.3萬億美元)是其最重要的力量來源。此外，不像西方國家已經用光了大部分的傳統逆周期政策，如果形勢需要，中國還保持著財政及貨幣政策調整的巨大空間。同樣地，強大的城市化動力繼續為中國的高投資經濟提供堅固的支持，同時讓相對貧窮的農民工能夠通過在城市找到收入更高的工作來增加自身的收入。

然而，這也許是中國最后一次能夠在其發展不受影響的情況下避免外部沖擊。其總理溫家寶早在六年多之前就提出了這種可能性，他在2007年3月指出：看似輝煌的中國經濟已經變得“不穩定、不平衡、不協調、并最終不可持續”了這種可能性，

自那時起，中國的許多固有優勢被不斷的外部沖擊削弱了。銀行業仍在清理2008年全球危機后遺留下來的不良債務。對那些第一次移居到城市的人來說，要找到負擔得起的房子已經成為一個日益嚴重的問題。腐敗丑聞和政治動亂風險導致人心騷動--至少在去年共產黨領導層權力交接之前的幾個月是這樣的。

換句話說，溫家寶的“四不”所指的經濟弱點已經顯著加劇了。中國經濟確實變得更不穩定，它的實際GDP增長于2009年大幅放緩，2012年也是如此。其發展不平衡也變得更嚴重--投資占GDP的比重接近50%，而私人消費占GDP的比重還不到35%。

同樣地，中國也變得更加不協調，或者說碎片化，這是因為其收入差距一直在擴大。而發展的可持續性正被環境退化和污染所破壞，這對中國的大氣和水供應構成了越來越大的威脅。

簡而言之，中國的增長模式被史無前例地擴張。而且，就像一塊布料，它被拉伸的時間越長，要回到原來有彈性的狀態的所需的時間就越長——而且越有可能下一次出了什么差錯，它再也恢復不到有彈性的狀態。

這給新一屆中國領導人傳遞的信息是很明顯的：歷史上從來沒有像現在一樣迫切需要進行經濟發展的再平衡和改革。現在是時候要實施這些措施了，以加速向更為消費者導向的經濟過渡的進程。

進程是很漫長的，但它已經不是一個秘密了。它包括發展服務業、資助社會保障、放寬過時的戶口政策、改革國有企業并通過提高被人為刻意降低的儲蓄利率來結束對家庭的金融壓迫。

如果不能迅速地在實施這個計劃，在這個飽受危機沖擊的世界，中國將會很容易受到下一次不可避免的沖擊。沒有進行重新平衡的調整，這幾個潛在臨界點中的任何一個都會嚴重危害該經濟體完成另一次軟著陸的能力：銀行體系信貸質量的惡化；隨著工資上漲削弱出口競爭力；重要的環境、治理和社會問題(也就是，污染、腐敗和貧富差距的問題)；當然，還有外交政策失誤，正如與日本之間不斷升級的問題所顯示出來的一樣。

中國經濟在過去四年里已經安然度過了兩個重要的全球危機。表面上，中國的經濟韌性令人印象深刻——正如中國領導人一直對全世界強調的一樣，它是第一個復蘇的國家。然而，表面之下，這個不平衡、不穩定、不協調、無法持續發展的經濟體可能會失去復原能力。如果不進行再平衡和改革，中國自動軟著陸的好日子也許就再也不會有了。

對中國的經濟我已經樂觀了15年。現在我仍然持樂觀的態度。但時間不等人。溫家寶六年前的評論是對過去中國缺陷強有力的診斷，并指出了未來中國的希望和夢想所在。它仍然是中國新一代領導人不能忽視的藍圖。時間已經對中國來說已經很緊迫了，它必須馬上采取行動。

斯蒂芬·羅奇，前摩根士丹利亞洲有限公司非執行主席，同時也是《下一個亞洲》一書的作者，現任教于耶魯大學

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