B股市場改革還有哪些牌可打？

2013年02月05日 08:03
來源：證券日報作者：夏青

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編者按：最新消息，萬科B轉H方案獲得股東大會高票通過，向在港交所掛牌又邁進了一步。作為歷史遺留問題，B股籌集外匯資本的使命早已完結，其未來改革需引起監管層的關注。雖然有不少B股公司具備轉H股的條件，但考慮到公司個體的需求不同，并非所有公司都會選擇這條路。有報道稱，從2012年11月21日起就開始停牌的東電B有可能選擇B轉A的方式。那么，解決B股市場困局，還有哪些方式？本報今日推出專題，對此作出探討。

B股改革嘗試多種途徑 B轉H最受推崇

業界認為，直接退市和參考跨境基金模式設立專項ETF，也有望成為B股市場改革的重要路徑

-本報記者夏青

隨著越來越多的B股公司公布各自的行動方案，B股市場改革的步伐正在加快。

B股市場成立的目的主要是為了吸引外資，開拓上市公司融資的新渠道。隨著H股發行和海外其他融資渠道的拓展，B股歷史使命已經完成，應該退出舞臺。對于身在其中的上市公司而言，B股市場的流動性不足、融資能力差等缺陷越發突出，阻礙上市公司的長期發展。因此需要采取行動，改變困境。

業內人士表示，一般而言，B股公司可采取三種策略，B股轉H股、回購、以及直接并入A股。但具體采用何種策略則由上市公司根據自身的條件和經營訴求決定。目前來看，A+B轉A+H方案比較普遍，也受到上市公司的推崇。

中集集團是國內資本市場首例A+B轉A+H案例。2012年8月14日，中集集團發布公告稱，擬將已發行的B股轉換上市地，以介紹方式在香港聯交所主板上市及掛牌交易。2012年12月19日，中集集團B股轉成的H股在香港聯交所主板成功上市并掛牌交易。

而1月19日，萬科公告稱該公司董事會審議通過了萬科B股轉H股的實施方案。2月4日消息，萬科當日召開2013年第一次臨時股東大會，審議以介紹方式將已發行的B股轉換至香港聯交所主板上市及掛牌交易的相關事宜。最終，全部相關議案均以超過99%的高票通過。萬科將成為第二個A+B轉A+H案例。

此外，停牌近1個月的麗珠集團日前發布B轉H方案，成為繼中集集團、萬科之后的第三家。麗珠集團的方案沿襲了中集B以及萬科B的先例，轉換過程的現金選擇權較麗珠B前收盤價溢價5%。

申銀萬國研究員表示，2013年香港醫藥行業的平均估值在20倍；麗珠B目前2013年EPS預測為1.9元，停牌前動態PE約在12倍，如成功轉板，理論上合理股價可望定于46.9港元左右。而且此次大股東承諾放棄現金選擇權，表明了大股東看好麗珠B轉板，于香港市場上市后有望體現合理價值。

業內人士表示，從已經成功實施的中集集團來看，A+B轉A+H并不是單純的B股轉H股，還伴隨有第三方現金購買。對于轉為H股的B股，因為交易所不同，這種操作將只允許賣出不允許買入。并且，B股轉H股的公司也需要符合一定的條件：證券預期市值至少為2億港元，預期證券上市時由公眾人士持有的股份市值至少為5000萬港元等。

有先例在前，并且有政策提供便利，B轉H正成為B股公司一條切實可行的改革路徑，將會有越來越多的公司選擇這種方式。香港中資券商國泰君安執行董事王冬青預計，2013年內將有5家至7家B股企業轉至H股掛牌。

目前，滬深兩市共有B股公司107家。除B轉H的方式外，還有公司通過回購方式。

近日，上柴股份B公告顯示，決定用自有資金通過上交所以集合競價方式回購部分上柴B股。回購將在9個月內完成，回購總額不超過6493萬美元，不超過B股總股本的25%。上柴股份的此次B股回購是上海證券交易所的首例。

此前，深交所的長安汽車、魯泰B、南坡B、晨鳴紙業4家公司也陸續公布B股回購方案。華融證券分析師肖波認為，采用此方案解決B股會減少公司注冊資本，且需要公司具備充足的自有資金，對公司生產經營會產生一定影響，預計采取此方式的公司會較為有限。

相對于上述兩種方式，不少專家學者更傾向于B股直接并入A股。

中國政法大學資本研究中心主任劉紀鵬教授就一直主張將B股直接并入A股，一是因為B股盤子本身不大，A股市場完全可以消化；二是此舉也是對持有B股的投資者進行變相利益補償。

近日，有消息稱，中國東電有可能成為第一家B股轉A股的公司。目前，該公司正在摩根士丹利和中金公司的協助下，研究在內地轉A股的細節，有關申請很可能已送達有關部門。

如果成功，B股市場改革將增添一條出路。

實際上，除了以上三種比較普遍的解決方式以外，業界認為，直接退市和參考跨境基金模式設立專項ETF(交易型開放式指數基金)，也有望成為B股市場改革的重要路徑。不過，當前，這兩種方式還不成熟，需要出臺更多配套措施。