B股改革新徑：東電B試水轉A股

2013年02月07日 07:05
來源：南都網作者：劉楊

0人參與0條評論

預計B轉A有望首先在純B股、且業績相對較好的公司中進行。IC供圖

在B轉H成功運作后，B股改革出路有望再添一條新路徑。

繼中集、萬科等實施B轉H、上柴公布B股回購方案后，日前多重信息表明，東電B正在逐步推進“B轉A”。據悉，東電B將首先以發行股份購買資產等方式，實現大股東浙能電力整體上市。其次，以換股吸收合并的路徑，完成“B轉A”

對此，市場人士認為對公司股價影響正面，且結合目前國內含B股公司情況看，B轉A的模式更為適合尚未解決B股公司。預計部分純B股、且業績相對較好的公司有可能會繼東電B后，實施B轉A的改革路徑。不過就目前情況下，B股相對A股折價較大，轉板的折價問題是最大難點。

B轉A模式可能更有參考意義

在中集計劃實施B轉H之時，一位基金公司投資總監一直向南都記者提醒強調稱，B股轉H股更適合有國際業務背景、有外匯收入，并且股東多為境外投資者的B股企業。

然而事實上，滬深兩市共有107家B股公司，業務基本都在國內、股東構成多為國內投資者，此類公司目前占到全部B股公司的七成以上，這類企業采取“增發A股，回購B股”或者直接B股轉A股的途徑也許更合適。

就目前情況看，選擇B轉H需要滿足聯交所的上市條件，但其有幾個好處：一是有利提升國際知名度，發展國際業務；二是在H股募集的資金，可直接在海外開展募投項目，無需外管局審批；三是內地融資受限的公司可以通過香港市場融資。

南都記者對照梳理亦發現，就中集和萬科的情況看，中集原因是其對于未來發展業務的定位有相當大比重放置于海外市場，而近年來在海外市場中也進行了多起資本運作，需要架構一個國際化的融資平臺，而H股轉板正好與之需求相適應。

而萬科主要是因為A股對房地產融資的限制，其轉股首選亦為H股。且萬科B股境外投資者比例極高，轉換到香港上市，對這些投資者不會造成什么影響，在各種方案中更為合適。

而在齊魯證券分析師羅春鵬看來，B轉H、回購、以及B轉A各有優缺點，B股公司采取何種策略取決于自身的條件和經營需求。A +B公司如果滿足港交所上市條件，可能傾向于B轉H，這樣可以避免A股與B股股東為定價問題爭執不休，A +B公司如果不滿足港交所上市條件，可能選擇回購或B轉A，能否回購取決于公司的資金實力；純B股公司可能選擇轉A或轉H，需要根據業務需求，和是否滿足港交所上市條件判斷；B +H公司，可能傾向于轉A股，這樣可以避免H股與B股股東為定價問題爭執不休。

“東電B如果轉為A股后，也將大大增強其融資能力，更有利于提升公司的盈利水平，對公司股價無疑有正面影響。”華泰聯合研究員郝國梅分析稱，預計B轉A有望首先在純B股、且業績相對較好的公司中進行。

資料顯示，目前滬深共有20家純B股，其中深滬各10家，滬市純B股中，伊泰B和新城B都已相繼發行H股。“相比之下業績較穩定的首推東貝B；在深B市場中，純B股中，杭汽輪B、山航B等基本面也相對不錯，這些公司有可能會繼東電B后，實施B轉A的改革路徑。”郝國梅預計稱。

B轉A難點在折價問題

就B轉A的情況，市場人士普遍認為，其中最大的難點也是“增發價格”的確定，而此價格的確定較純B股定價更為復雜。相較純B股公司，B +A因為同時涉及到A、B股股東，因此在“同股同權”的股東訴求下，轉板的折價、溢價等問題將更復雜。

因目前B股融資功能漸失、流動性較低，很多B股交易價格低于每股凈資產。整體而言，B股相對A股折價較大。據統計，85家A B股上市公司A B股價格比的平均值大約為1.75。

山西證券分析師杜亮解釋稱，對A B股價差較小的公司，B股轉A股對A股造成的沖擊較小，轉板難度相對較小。對A B股價差較大的公司，B股直接轉A股，會對A股目前股價造成較大沖擊，在實行過程中，B股股東很可能需要向A股股東進行一定的利益折讓。兩種情況均存在不同幅度的套利空間。