昔日瀕臨退市集體復活 12家暫停上市公司回歸

2013年02月08日 06:55
來源：上海證券報作者：趙一蕙

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今天，12家曾游走在退市邊緣的暫停上市公司將一同“回歸”股票市場。它們分別是：深市的\*ST恒立、\*ST生化、\*ST關鋁、\*ST遠東、\*ST浩物、\*ST中鎢、S\*ST天發、\*ST大通、*ST路橋、\*ST武鍋B，以及滬市的ST北生、ST宏盛。這12家公司中，有些基本面已“脫胎換骨”，還有些則通過臨門一腳的資產注入勉強維持上市地位。不過，由于恢復上市首日股價不設漲跌幅限制，這批停牌已久的公司今日可能遭遇集體爆炒，而龍年的最后一個交易日也將因這批公司的集體“回歸”變得難以平靜。

“暌違多年”成看點

這些恢復上市公司最明顯的特征在于，皆已多年沒有“沾染”市場氣息，暫停上市期最長的超過六年。而期間，資本市場卻經歷了起起落落，市場政策、熱門題材也經歷了多番變化，這也正是今日這些公司集體恢復上市的一大看點所在。同時，也正因為暫停上市發生在退市新規出臺前，政策也給予了一定寬限，由此這些公司的恢復上市審核標準依舊沿用“老辦法”

2012年年中實施的退市新政，明確了兩市交易所將在去年底前對所有2012年前已暫停上市公司的“去留”做出決定。而根據滬深交易所的最終決定，深市共有14家公司恢復上市，滬市則為兩家，此外，\*ST創智、\*ST炎黃兩家公司則成為退市新政下首批退市公司。今日恢復上市的12家公司中，即包括了已獲深交所恢復上市決定的14家公司中的10家，以及滬市兩家被批準恢復上市的公司。

這些公司中，暫停上市最久的當屬*ST恒立，同時也是絕對股價最低的公司。該公司于2006年5月15日起暫停上市，停牌前股價為1.12元。而在暫停上市期間，該公司于去年完成了股改，股改實施股權登記日登記在冊的全體流通股股東按照每10股轉增20股的比例轉增股本，由此流通股股東的成本不足1元。除了停牌時間超過六年的*ST恒立，*ST生化、*ST大通、*ST浩物(原*ST方向)、S*ST天發等四家公司均于2007年暫停上市，而*ST路橋(原\*ST丹化)、*ST遠東、ST北生、ST宏盛、*ST中鎢等五家公司暫停上市集中在2008至2010年，只有*ST關鋁的停牌時間較短，為2011年3月暫停上市。

由于退市新政于2012年正式推出，上述上市公司在2012年前已經被實施暫停上市。由此，根據過渡安排，交易所在審核其恢復上市時，依舊沿用的是舊版的恢復上市規則。其同新版本的恢復上市規則最大不同在于，舊版規則的審查重點在于持續盈利能力及凈利潤指標是否阻斷了“連續四年虧損”的連續性；而新版的恢復上市規則是“一攬子標準”，即無論公司是因為何種指標被暫停上市，其恢復上市時，公司的凈利潤、凈資產、營業收入等指標都需符合恢復上市要件，才能夠被予以允許。因此，盡管這些公司均獲得了恢復上市決定，但并不意味著其處于完全健康的運行狀態，因為其此番恢復上市審核仍然沿用的較為寬松的舊版本，這也是基于“不溯及既往”的法律原則執行。而在未來，對于后續的暫停上市公司的恢復上市申請，則將沿用新規則審核。

脫胎換骨VS風險尚存

上述公司占據了恢復上市的主流，而剩余公司則多分為兩派：一類是重組收官，基本面發生巨變；另一類是完全依靠“自力更生”恢復上市的重組預期較弱或者暫無時間表。

*ST路橋、*ST關鋁均為基本面轉向樂觀的一類。*ST路橋于2008年5月暫停上市，期間公司先通過破產重整成為“凈殼”，并在2012年內完成重組，向樂觀的一類山東高速集團發行股份購買山東省路橋集團股份有限公司100%股權，主營業務變更為路橋工程施工與養護施工。根據盈利預測報告，上市公司2012和2013年度預計業績將分別對應為2.3億元和2.48億元。*ST關鋁的題材更為“熱門”。公司暫停上市期間完成了購買五礦贛州稀土100%股權和稀土研究院100%股權，為此，公司2012年預告的凈利潤可達2.8億至3.1億元，置入資產完全沖抵原電解鋁資產虧損，公司由此打了“翻身仗”。

也有個別公司的“看點”沒那么吸引眼球，重組預期在短期內兌現可能性不高。例如*ST中鎢盡管被獲準恢復上市，其2012年依然虧損4900萬元至5200萬元，同時， 2012年，公司的重大資產重組方案未獲證監會通過，但因為2010、2011年實現了盈利，所以*ST中鎢才獲得了恢復上市資格。而對于后續的發展，公司實際控制人五礦集團做出了“在未來三年內通過并購重組等方式使中鎢高新形成集鎢礦山、鎢冶煉、鎢粉末、硬質合金及深加工的完整鎢產業鏈，將中鎢高新打造成為五礦集團鎢及硬質合金的強勢企業”的承諾，不過，由于上述承諾期限較長，因此公司的重組預期并不如前幾家來的明顯。 2012年，

*ST生化目前也并無明確重組預期，同時公司還存在著一些風險“尾巴”。公司因連續三年虧損，于2007年4月27日起暫停上市。在暫停上市期間，公司通過債務重組、剝離虧損業務置換盈利業務等方式實現了扭虧為盈，同時還完成了股改，從2008年至2011年一直保持盈利，公司的持續經營風險得以消除。目前公司主營為生物制藥產業，子公司廣東雙林主要從事血液生物制品的研發、湖南唯康的主要產品有田七鎮痛膏、麝香追風膏，主營恢復正常。不過，公司期末還是存在著一定未決訴訟、大股東持股輪候凍結的風險。截至去年11月底，公司仍存在約1.8億元逾期債務尚未償還。好在其中對于信達資產的約1.65億元債務達成重組，有望在2013年年底前予以化解。

業績承諾“保底”恢復上市

盡管這批恢復上市公司迎來了一次“集體復活”，但其基本面各不相同。由于本次對恢復上市的審核重點在于凈利潤指標和持續經營能力，也使得上市公司可以通過突擊獲得資產注入或者贈予，從而實現主營業務正常運轉，以換取恢復上市的“號碼牌”。因此，此番恢復上市公司的一大特征在于，有些公司并未完成重組甚至僅有重組預期，但都通過各種方式“證明”其擁有盈利能力，為了給恢復上市增添“籌碼”，重組方或大股東對公司未來短期內的業績還做出了承諾。

這樣的公司并不在少數。包括S*ST天發、ST北生等多家公司在內，為了能夠趕在去年年底前獲得恢復上市的名額，無論重組進度如何，都通過這樣的方法“保本”。如2007年5月暫停上市的S*ST天發曾兩度推出股改方案，但均被流通股股東否決。在退市大限的壓力下，公司于2012年9月28日第三次推出股改方案，同時推出與贛州晨光稀土的重大資產重組方案。但在同年10月25日、26日，公司股改方案和重組方案相繼遭到否決。

但就在各方認為其退市可能性陡增的情況下，去年12月中旬，公司宣布將提交恢復上市申請，原因為公司自主經營的房地產業務2008至2011年度持續盈利，同時公司對于2012年至2014年業績做出盈利預測，預計公司上述年度對應實現歸屬于母公司所有者凈利潤分別為237萬元、553萬元及1516萬元，同時公司實際控制人陳炎表對上述盈利預測還做出承諾。公司此舉也被視為“火速”實現保殼的典型。

相較于上述類型的盈利承諾，投資者更為看重的是公司未來是否擁有更多的資本運作空間。如*ST浩物(原*ST方向)、ST宏盛就屬此類。前者在2011年實施破產重整后，轉型汽車發動機曲軸的制造、銷售，主營已恢復正常。現任大股東浩物機電承諾的2013年公司凈利潤不低于3700萬元，且將在恢復上市后6個月內啟動定向增發注資不低于4億元。ST宏盛去年完成破產重整，通過資產拍賣和債務清償，公司成為“凈殼”，而通過資產贈與獲得萊茵達租賃45%的控股股權后，公司具備階段性恢復盈利能力，萊茵達租賃所承諾的2013凈利潤不低于2500萬元。但公司最令人看好的還是其后續推出的重組方案，2012年12月26日，公司披露了山西天然氣的借殼方案，置入資產預估值高達32億元，2012年前三季度該標的公司實現營業收入26.8億，凈利潤1.7億。