轉(zhuǎn)融券激活做空機制 “渾水”摸魚或大行其道

2013年02月25日 01:40
來源：每日經(jīng)濟(jì)新聞 作者：張昊

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中國證券金融公司(以下簡稱證金公司)2月22日表示，轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)試點的各項準(zhǔn)備工作已基本就緒，將于2月28日推出。分析人士認(rèn)為，此前由于受證券公司出借股票數(shù)量的限制，融資業(yè)務(wù)受到一定束縛，投資者并未迎來A股真正意義上的做空，然而本次轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)試點推出，盡管初期轉(zhuǎn)融券標(biāo)的僅90只個股，但A股做空機制已被進(jìn)一步激活，同時，一些新的盈利模式也將在A股大行其道，比如著名的“渾水”做空模式。

投資者將緊盯上市公司利空

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，分析人士認(rèn)為，A股轉(zhuǎn)融券試點推出后，做空的具體方式或?qū)⑦M(jìn)一步演化成三種：第一，利用上市公司“黑天鵝”事件做空；第二，利用上渾水”模式做空；第三，狙擊估值過高的上市公司。

所謂“黑天鵝”事件，即此前難以準(zhǔn)確預(yù)測的重大事件，一旦出現(xiàn)就將產(chǎn)生很大影響。轉(zhuǎn)融券推出后，投機者可尋找、放大上市公司潛在利空，建立空頭頭寸，最后在股價下跌后平倉獲利。

第二種是“渾水”模式，一般由四個步驟組成：一是尋找存在具有潛在不利因素標(biāo)的股并進(jìn)行調(diào)研；二是建立相關(guān)公司的股票空頭頭寸；三是發(fā)布看空報告或利用媒體渠道散布利空消息打壓股價；最后在股價下跌過程中平倉獲利。

2011年，渾水公司曾發(fā)表了一份指責(zé)分眾傳媒的長篇報告，分眾傳媒股價隨即在盤中一度暴跌60%。2012年7月，渾水公司對新東方經(jīng)營方式、所得稅及盈利能力方面進(jìn)行質(zhì)疑，新東方股價也出現(xiàn)大跌。相比于上市公司單個事件或者突發(fā)的利空消息，渾水模式顯得更加專業(yè)，具有更大的殺傷力。

第三，轉(zhuǎn)融券推出后也將強化市場的價值發(fā)現(xiàn)的功能。瑞銀證券研究認(rèn)為，由于此前A股缺乏實質(zhì)性的做空機制，使一些被過分高估的股票長期難以糾偏。

分析人士表示，有幾類公司股價面臨被做空風(fēng)險，首先是業(yè)績預(yù)期向下公司；第二是估值高企公司；三是行業(yè)周期向下的公司；四是與國家戰(zhàn)略及政策方向相悖的公司。

長期投資者有望穩(wěn)定獲益

根據(jù)現(xiàn)行的轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)規(guī)定，只有上市公司機構(gòu)股東具備出借證券的資格，但分析人士認(rèn)為，隨著試點業(yè)務(wù)的全面展開，相關(guān)配套規(guī)章的完善，基金、險資以及長期戰(zhàn)略價值投資者，也將逐步獲得新的盈利機會。

比如在當(dāng)前的轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)試點初期，轉(zhuǎn)融券標(biāo)的證券為90只股票，轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)共分為3天、7天、14天、28天和182天五個固定期限檔次，對每個期限檔次實行有差別的利率結(jié)構(gòu)。證金公司從證券出借人融入證券的費率定為3天期1.5%、7天期1.6%、14天期1.7%、28天期1.8%和182天期2%；而證金公司向證券公司融出證券的費率定為3天期4%、7天期3.9%、14天期3.8%和28天期3.7%和182天期3.5%、由于有利差，機構(gòu)可將股票出借以獲取穩(wěn)定的短期收益率。

與股指期貨結(jié)合聯(lián)手做空

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，一些期指分析師認(rèn)為，轉(zhuǎn)融券試點啟動后，投資者亦可通過在股指期貨市場布局，聯(lián)手對市場進(jìn)行做空。當(dāng)前的滬深300股指期貨即是以滬深300指數(shù)作為標(biāo)的物的期貨品種，而滬深300指數(shù)則是由300家覆蓋兩市60%左右市值、具有良好市場代表性和可投資性的上市公司構(gòu)成，在當(dāng)前的300家成份股中，民生銀行、招商銀行、中國平安、興業(yè)銀行、浦發(fā)銀行等權(quán)重股占比位居前列。

待轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)全面鋪開后，轉(zhuǎn)融券標(biāo)的有可能將覆蓋滬深300成份股，在此情況下，投資者可先在股指期貨市場布下空單，此后融券賣空滬深300成份股中權(quán)重較大的個股，此舉很可能對滬深300指數(shù)帶來影響，而一旦滬深300指數(shù)下跌，投資者在期指市場上布下的空單和融券賣空行為將雙雙獲利。

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