轉融券試點不等于全面做空時代來臨

2013年02月25日 07:22
來源：證券時報作者：劉璐

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轉融券就要來了，市場會迎來全面做空時代嗎？就此，多位業內人士向證券時報記者表示，綜合考慮融券賣空機制設計、融資融券需求情況，將不會出現全面做空，且由于試點初期券源、出借人有限等，規模難以迅速放大。

禁止“裸賣空”

實施“提價規則”

市場的擔憂可以理解，賣空行為具有“野性”的一面。比如說，裸賣空行為可能造成賣空規模放大，甚至超過全部流通股份的情形；賣空價格如果顯著低于當前股價，同時賣空規模較大時，會給市場走勢帶來一定壓力；賣空者如果通過制造和散布流言、虛假信息等手段來賣空股票，那么可能造成市場恐慌拋售，并涉嫌違法。

不過，目前的融券做空機制使得我國市場不會出現全面做空，據中國證券金融公司介紹，目前融資融券制度禁止“裸賣空”，投資者在沒有借入股票的前提下不能賣空；實施賣空“提價規則”，賣空價格不能低于最近一筆成交價；證金公司履行融資融券業務統計與監測監控職責，并向市場做適當披露。此外，中國證券業協會也發布了證券研究報告執業規范，要求不得將無法確認來源合法合規性的信息寫入證券研究報告，不得將無法認定真實性的市場傳言作為確定性研究結論依據。

針對部分投資者關于限售股會通過轉融通業務變相賣出的擔憂，記者從證金公司獲悉，目前限售股在融資融券業務中還不能使用，既不能作為標的證券，也不能作為擔保證券。

業內專家分析指出，在有效和適當的監管措施下，轉融通業務的推出，會彌補目前融券券源較少的機制短板，有利于融券費率的降低，因此主要體現了融券賣空機制對市場的積極作用。

轉融券業務規模

難迅速放大

業內專家還分析指出，轉融券試點期間預計轉融券業務規模不會迅速放大。一是轉融券業務推出后，證券出借人需要熟悉證券出借規則、評估風險，個別機構還要履行復雜的審批手續，因此較難在短時間內提供大量的券源供證金公司使用。二是轉融通試點證券公司和標的證券的選擇較為審慎，試點期間不會大量鋪開，可供轉融通的證券種類、數量都較為有限。三是投資者還沒有形成做空的交易習慣，同時目前滬深300成分股平均股價14元左右，平均市盈率12倍左右，下跌空間很小，投資者受其影響做空意愿不大，融券需求較小將導致轉融券需求也較小。

同時，按照目前的轉融券業務試點規則，只有上市公司機構股東具備出借證券的資格，基金公司、保險公司和上市公司國有機構股東持有的證券因各種條件的限制，實際上難以開展證券出借業務。融資融券業務兩年多來的實踐也表明，融券業務運行安全平穩，融券規模穩步增加，沒有對市場走勢造成明顯的影響。

目前融資需求

遠高于融券需求

“從當前客戶需求來看，其對于資金的需求遠高于對證券的需求，那種做空規模將迅速擴大的擔心是不必要的。光大證券信用業務管理總部總經理王賜生告訴記者，這次轉融券業務試點的推出，是在轉融資之后的雙向擴容。盡管轉融券在一定程度上增加了證券來源，但證券公司轉融券規模是根據客戶的需求確定的。

記者從證金公司獲悉，自2012年8月30日轉融資業務試點啟動以來，證金公司已累計向證券公司融出資金690億元，目前轉融資余額達161.73億元。據證金公司對52家證券公司資金需求意向統計，到2月底，將在現有余額的基礎上，新增轉融資需求超過100億元。到6月底，將在現有余額的基礎上，新增的轉融資需求250億元，轉融資余額將超過400億元。

“如果證券市場只有轉融資交易，沒有轉融券交易，這個市場就會像一只跛腳鴨，行動不便、運行不暢。”王賜生說。他認為，轉融券業務的推出，使市場的融券券源不再短缺，有利于期現套利、配對交易等中性交易的發展。“根據我們對客戶的交易行為分析，目前進行融券交易的客戶，將融券交易作為套利交易、配對交易的工具，或者作為風險管理手段的偏多，單純將做空交易作為盈利手段的客戶偏少。”王賜生說。