價值投資哲學

2013年02月25日 07:24
來源：中國證券報

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□鵬華動力增長基金經理黃鑫

年前遇到了一位多年前就已成名的前明星基金經理。在上一輪牛市中，此君的投資業績光耀奪目，是金牛獎這類評選的獲獎常客。我們就市場和股票問題交流一番后，我問他：“你希望自己的小孩以后做投資嗎？”他稍微沉默了一下，搖搖頭說：“太苦了！”

這樣的回答并不讓我意外，因為隨著從業時間的拉長，我自己也越來越感到投資的確是一份苦差事。正如索羅斯所言：“如果投資成了娛樂，如果你從中得到樂趣，那么你可能根本掙不到錢。真正的投資是乏味的。

投資之苦并不僅僅在于研究工作之艱辛、調研過程之勞頓，真正的苦是過程的煎熬與忍受。我曾經的一只重倉股，跟蹤了3年不漲，而期間至少有過3次的跌停！雖然最后收益頗豐，但是過程中的苦滋味只有自己知道。再看最近銀行股氣壯山河的上漲，是讓許多投資人揚眉吐氣了一把，但回憶起過去這兩三年的堅守，一定是心有余悸，怎一個愁字了得！所以有人說“守股比守寡還難”，相信在這個市場中呆久了的人都會深有同感。

即使是大師級的人物也一樣有此般煎熬。約翰·聶夫在他的自傳中回憶了投資花旗銀行的整個過程，從1987年開始，歷經4年，持有花旗的平均成本為33美元，最低時跌到了8美元！聶夫說“我不得不承認這段時間的確讓人高興不起來，但是我們的信心沒有動搖”！當然，大師的修行顯然還是比常人高出了許多，他仍然認為“花旗是投資挑戰的一個很好的例子。對于我們來說，丑陋的股票往往是漂亮的。

投資之苦是一開始就注定的，尤其是選擇做價值投資。因為價值投資哲學本身就要求既要在買入前耐心等待便宜貨的出現，也要求在買入后等待價值的實現。你能做的事只能是判斷在各種悲觀假設下的價值，然后嚴守紀律，在安全邊際下逐步買入，而至于什么時候漲，基本上是聽天由命的。

但多數人皆為凡夫俗子、肉體凡胎，經常發生的事是，持有的股票多年不漲，一開始用“理念”來支撐自己，但最后在時間的風吹雨打下認輸了，承認是自己看錯。而最悲催的事莫過于認輸的時間是在“1949”。所以成功的投資總是有運氣的成分在里面。

再往深里想，投資之所以苦，是因為做投資實際上有時就是在和正常的人性過不去。正常人的喜怒哀樂是隨性而去，與人同悲或與人同喜能夠獲得心理上的安慰與安全感，正如古人說“獨樂樂不如與人樂樂”，而去別人貪婪時恐懼，別人恐懼時貪婪”就是違背正常人性的。所以你要想清楚，你對世界的認識真的有如此的穿透力嗎？你真的有足夠強大的心臟嗎？否則，別輕言“理念”，別高估了自己。

基金經理簡介：黃鑫，11年證券從業經驗。2004年10月加盟鵬華基金管理有限公司從事行業研究工作，歷任公司機構理財部理財經理助理、理財經理助理、鵬華中國50基金基金經理、鵬華盛世創新基金基金經理。2010年7月起至今擔任鵬華動力增長混合型基金基金經理，現同時擔任鵬華基金投資決策委員會委員、基金管理部副總經理。