平安證券：轉融券試點信號意義更為明顯

2013年02月25日 15:17
來源：邁博匯金

0人參與0條評論

策略每周觀點：中游臆想癥與階段性的終結。1）觀點：不切實際的周期狂想意味階段行情已到尾聲，雖然風險回報趨勢下降壓縮指數調整空間，但經濟政策預期向下修正帶來短期避險需求； 2）邏輯：風險回報下降是實，實體回報上升是虛，3 月將證偽過度樂觀的經濟政策預期；春節期間低于預期的零售和航空數據表明消費需求疲軟，工程機械數據則顯示投資啟動未加速，疊加地產調控加碼、轉融券推出、QE 調整預期，市場從軟著陸變成硬著陸； 3）配置：價值和概念兩端，價值股優選“銀行券商+大眾消費”，成長股關注環保、軍工、醫藥。 2）邏輯：風

重要事項點評：轉融券試點推出，信號效應大于實際沖擊。我們認為轉融券試點推出更多是傳遞了管理層加速做空體系建設的政策信號，其實際帶來的市場沖擊有限，原因在于：1）融券交易占比較低，融資業務易形成有效對沖。參照轉融資推出后融資買入金額變化，我們預計轉融券推出后融券交易量增幅空間在1-1.5 倍左右，試點期間將更低；由于目前市場融券交易規模僅占融資交易的16%，融券增量帶來的市場沖擊易被現有融資業務有效對沖。 2）券種來源與費率設計制約增量上行空間。根據上交所、深交所《轉融通證券出借交易實施辦法（試行）》，試點期間將證券出借人僅限于符合條件的機構投資者，個人投資者尚不具備出借資格；對于機構投資者而言，最高2%的費率水平，同時還需面臨因出借證券而無法及時規避市場下跌的潛在風險，現有費率制度安排顯然缺乏足夠吸引力。出借人的條件限制和較低的費率安排均不足以吸引投資者進行大規模的券種出借，并將對轉融券的實施效果形成較大制約。