中國B股：期待“雞肋”變“盛宴”

2013年02月26日 11:33
來源：新華網

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新華網上海2月26日電（記者潘清）推出首單“Ｂ轉Ａ”預案之后，東電Ｂ連續三個交易日封于漲停。而在此之前，“轉板”預期曾推動滬深Ｂ指創出“十五連陽”的驚人紀錄。

多年來備受冷落的Ｂ股市場，如今回到了聚光燈下。曾經的“雞肋”若要變成一場“盛宴”，市場參與各方仍需更加智慧、更加審慎。

2013年2月22日上海證券交易所的數據顯示，滬市Ｂ股流通市值為859．83億元，僅為同期滬市Ａ股的0．63％；當天滬市Ｂ股總成交金額為4．23億元，占當日滬市總成交量的比例不足0．5％。

國開證券首席策略分析師李世彤表示，與迅速擴容的Ａ股市場相比，被邊緣化的Ｂ股漸成嚼之無味、棄之可惜的“雞肋”

如今，隨著中集Ｂ成功變身Ｈ股，“轉板”成為擺在Ｂ股面前一條可行的出路。2012年末，“轉板”預期甚至直接推動Ｂ股上演了一波有史以來最搶眼的“轉板行情”

2012年12月14日，上證Ｂ指錄得2．36％的較大漲幅，并由此拉開了“十五連陽”的凌厲升勢。震蕩上行的態勢在2013年新春伊始得以延續，直至2月18日上摸288．09點的階段新高，不足40個交易日上證Ｂ指累計漲幅接近三成。

一度被視為“雞肋”的Ｂ股市場，似乎轉眼之間成了一場值得期待的“盛宴”

不過，在許多市場人士眼中，“Ｂ轉Ｈ”之路或許不像看起來那么美。

國開證券首席策略分析師李世彤表示，Ｂ股市場上績優企業的持股多為外資，且絕大多數企業并未發行Ｈ股，因而不存在ＢＨ折價或溢價的問題，其“Ｂ轉Ｈ”的方案較易獲得通過。但就整體而言，完全轉板的難度非常大。

港交所方面也表示，“Ｂ轉Ｈ”的大前提是整個過程需符合相關的上市條例。而按照一些投行機構的估計，百余只Ｂ股中符合轉板條件的僅有40余只。

與此同時，作為解決Ｂ股市場的另一條路徑設計，“Ｂ轉Ａ”更給予投資者巨大的想象空間。

目前，滬深兩市85家“Ａ＋Ｂ”公司中，除萬科Ｂ、海航Ｂ外，其余Ｂ股價格均低于相應Ａ股，平均折價率達到38％。其中最高的中紡Ｂ較Ｓ中紡機折價約七成。

這意味著，一旦“Ｂ轉Ａ”成行，投資者持有的Ｂ股股票將有較大的上行空間。而就日前東電Ｂ近日推出的“Ｂ轉Ａ”預案，業界有分析認為，該預案或為“純Ｂ轉Ａ”提供范例。但也有市場人士分析認為，這一方案在換股時采用凈資產折價，上市時按照市盈率折價，前低后高導致原Ｂ股投資者質疑其利益受到損害。此外，東電Ｂ復牌后連續漲停，導致以保護投資者為初衷的現金選擇權形同虛設。

滬深兩市80余家“Ａ＋Ｂ”公司的轉軌同樣面臨困擾。李世彤分析認為，上述公司中折價率偏低甚至溢價的普遍市盈率較低，而折價率偏高的，則多數為微利甚至虧損企業。從這個角度而言，即使“Ｂ轉Ａ”得以順利實現，公司未來的盈利狀況也并不樂觀。另外，不排除部分公司存在轉板失敗而退市的可能。

在財經評論員蘇渝看來，Ａ、Ｂ股市場交易規則不同，存在流通障礙以及結算貨幣和價格差異。與此同時，深市Ｂ股約16倍的平均市盈率遠低于深市Ａ股30倍左右的水平。要Ｂ股硬生生直接轉成Ａ股，對Ａ股投資者而言顯然有失公平。

“此外，數百家ＩＰＯ企業苦等上市已經讓Ａ股不堪重負。若再將Ｂ股轉成Ａ股，必然讓市場額外增加擴容之重。”蘇渝說。

一些市場人士表示，無論采用哪種模式解決Ｂ股市場的歷史遺漏問題，都必須遵循幾大原則，即對Ａ股的負面影響降至最低，最大限度保證Ｂ股股東利益，且不制造新的歷史遺留問題。

如此看來，曾經的“雞肋”并不能輕易地變成一場誘人“盛宴”。要為Ｂ股選擇一個完美的來世，市場參與各方仍需更加智慧、更加審慎。