轉融券做空不“空” 投資者認為費率定在7%比較合理

2013年02月28日 10:38
來源：21世紀網作者：楊淼

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21世紀網2月28日，轉融券將正式試水。

11家試點券商加班加點終于迎來了檢驗的時刻；90只標的股票也將同時進入市場迎接這個新生事物的到來。

盡管前期市場普遍認為，這意味著A股做空時代的真正來臨，大有“狼來了”的恐慌，但21世紀網在采訪各方專業投資機構后卻被告知：不管是從轉融券的交易規則，還是從趨勢投資的角度，轉融券并不會給大盤帶來過大的波動，反而有利于個股向價值中樞回歸。

在券源不增、標的股目前估值較為合理，市場?狽Υ蠊婺５淖隹斬Γ諶緣愀蹲收嘰吹母嗍切睦砩系撓跋臁?/p>

目前券商普遍的融券利率9.86%，不過專業投資者則從交易策略的角度表示，券商轉融券所定融券費率過高，“定位在7%比較合理”。該投資者表示。

券商獲益尚難計算費率7%比較合理

所謂轉融券就是持有股票的機構(包括基金公司、上市公司大股東、投資公司等)，把這些股票通過證券公司借給投機者賣出。目前融券業務只限于券商，融券規模有限。而轉融券業務推出以后，就擴大了融券業務的規模，使得做空機制更加完善。

中國證券市場素來有炒新的傳統。轉融券也不例外。實際上早在幾年前已有不少機構投資者開始模擬交易轉融券。

由于轉融券本周四即將入場，很多專業投資者表示，轉融券和股指期貨一樣，除了需要制定合理的交易策略以外，轉融券費率也逐漸成為大家不得不關心的一個問題。

此次的轉融券業務試點，證金公司從證券出借人融入證券的費率定為3天期1.5%、7天期1.6%、14天期1.7%、28天期1.8%、182天期2%；證券金融公司向證券公司融出證券的費率定為3天期4%、7天期3.9%、14天期3.8%、28天期3.7%、182天期3.5%、若根據目前券商普遍的融券利率9.86%來計算，即使券商從證金公司融券成本為最高的3天期4%，新增的每一筆融券業務都將為券商帶來5.86%的年化收益。

至于轉融券業務推出具體將給券商帶來多少收益時，國泰君安融資融券部相關人士表示：“目前由于沒有準確的數據，所以難以計算出答案。

而上海某中型券商研究轉融券的人士則向21世紀網表示，他們通過長期的轉融券模擬交易發現，比起傳統的通過股指期貨來對沖的阿爾法策略，轉融券的年化收益可高達34%(未計成本)，要高出前者10%左右的收益。

他們借助轉融券可以同時做多和做空的原則，通過多因子選股，然后做多好的股票，做空差的股票，來獲得絕對收益。且由于做空的是差的股票，比起通過股指期貨來對沖的阿爾法策略能夠獲得很好的收益。

同時通過對大盤的判斷，還可以暴露一定的頭寸。當判斷大盤上漲時，持有更多好的股票；當判斷大盤向下時，通過融券，做空更多差的股票，這樣通過頭寸的暴露獲得更多的收益。

雖然轉融券收益不錯，但轉融券費率卻和股指期貨剛推出一樣，在不斷銷蝕著投資者的收益。

“轉融券比股指期貨的收益確實高，但和股指期貨剛推出時面臨一樣的問題，就是費率過高。我們計算了一下，如果要達到券商和投資者雙贏，券商轉融券費率定在7%比較合理。否則我們的努力成果很多都將被券商費率蠶食。”上海某專業機構投資者表示。

實際上股指期貨上市之初，行業內曾出現期貨公司手續費率為交易所標準3倍的指導價，期貨公司大多將其打了折扣定為萬分之一，不過很快這一行業普遍標準就一降再降，目前僅為萬分之零點二五。

“當時一再下降的原因，除了僧多粥少競爭激烈外，另外主要的原因是和國際上現行的費率比較還是過高。從我們模擬交易的結果來看，轉融券費率下降也會是一個趨勢。”上述某專業機構投資者表示。