期盼A股市場做空時代早日到來

2013年03月01日 03:00
來源：證券時報作者：皮海洲

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根據中國證金公司安排，轉融券業務試點從2月28日起正式推出。有業內人士認為，此舉意味著A股市場正式迎來了做空時代。

這種看法其實是不準確的。實際上，就做空機制來說，從2010年3月31日融資融券業務推出時開始，做空機制就已經存在了。因為有了融資融券業務之后，投資者就可以通過融券來做空個股賺錢。至于為什么不認為做空時代來臨了，是因為盡管有了融券這個做空機制，但市場卻長期處于無券可融的狀態，畢竟券商的股票品種是有限的，而且在股票下跌時，券商根本就不愿意把自己的證券融給投資者來做空。所以，A股市場盡管有了做空機制，但做空時代遠未到來。

從轉融券業務試點的情況來看，其實并未改變無券可融的局面。雖然推出轉融券的目的就是為了解決市場無券可融的問題，但此次轉融券試點確定的標的證券品種只有90只股票，不僅相對于A股市場目前2500余家公司來說數量太少；即便是相對于500只融資融券標的證券來說數量也非常有限。這意味著可以通過轉融資做多的股票有500只，而通過轉融券做空的股票只有90只。

不僅如此，即便是這90只標的股票，本身也是不合適做空的。90只標的股票基本上都是藍籌股。這些股票的價格定位相對合理，甚至如郭樹清主席所強調的那樣“具有罕見的投資價值”。如果沒有“黑天鵝事件”發生，做空這些股票是存在很大風險的，而且很難有較大的獲利空間。因此，這90只轉融券標的股票在一定程度上形同虛設。而真正適合做空的股票，轉融券業務又不能提供。所以，就現階段來說，盡管轉融券來了，但做空時代仍然還沒有到來。

證金公司作出這樣的安排是不難理解的。畢竟轉融券業務試點只是剛剛推出，證金公司有必要慎重一些，穩妥一些。如果真的將一些垃圾股早早納入到轉融券業務試點的范疇，不排除這些垃圾股的股價會被徹底顛覆，由此給市場帶來的沖擊將是巨大的。這樣的事情至少在轉融券業務試點階段，管理層是不愿意看到的，它對轉融券業務的順利推出也很不利。并且作為一些中小盤股與績差股來說，也面臨著轉融券的籌碼來源問題。畢竟對于那些大盤藍籌股來說，解決轉融券籌碼來源問題要容易很多。

但盡管如此，筆者還是希望在轉融券業務試點順利推出之后，證金公司能夠盡快擴大轉融券標的證券范圍。首先是將轉融券標的證券品種擴大到融資融券全部標的證券范圍，也即500家。其次是協同滬深交易所進一步擴大融資融券標的證券范圍，盡可能讓融券標的證券的范圍覆蓋每一只A股股票。讓A股市場的做空時代早日到來。因為就目前轉融券業務試點的情況來看，至少存在兩個問題是不能解決的。

一是轉融券業務不是削弱了市場的多頭思維，而是進一步強化了市場的多頭氛圍。這實際上是對做空機制的顛覆，不利于投資者走向成熟，更不利于投資者通過做空來賺錢或減少損失。畢竟轉融券試點帶給市場做空的力量是微乎其微的，與轉融資帶給市場做多的力量完全不能相提并論。

二是不利于股票投資價值的合理回歸，不利于投資者價值投資理念的形成。做空機制的精髓，就是通過融券做空讓高估的股票價格回歸到股票投資價值的范圍。但由于目前轉融券的品種有限，且以不適合做空的藍籌股為主，而那些價格高估的股票又不能通過轉融券來做空，如此一來，這些價格高估的股票定位就很難得到糾正了。