小散也要有做空權

2013年03月01日 03:00
來源：證券時報作者：付建利

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A股市場做空時代正向我們走來。昨日，轉融券試點開始正式啟動，做空機制進一步被激活，轉融通的跛足時代結束。不過，當A股市場只能做多才能盈利的模式生變之后，無論是股指期貨還是轉融券，直接受益的大都是機構投資者，中小投資者由于資金量有限，與一系列的制度創新紅利失之交臂。

在轉融券業務推出后，證金公司可以將自有或依法籌集的證券出借給證券公司，以供其辦理融券業務。當證券公司自有證券不足時，可以通過證金公司向上市公司股東借入證券。這也意味著轉融券擴大了融資融券標的券源，融券做空機會增加。中信、光大、廣發、國泰君安、國信等11家證券公司成為首批參與轉融券試點的機構。參與轉融券業務試點的證券公司在轉融券業務中具有雙重角色，一方面，券商作為轉融券業務的借入人向中國證券金融公司借入證券，用于對其客戶的融券業務；另一方面，券商又可作為代理人接受其客戶的委托，將上市公司機構股東持有的證券出借給中國證券金融公司。

目前轉融券的標的只有90個，且都是低估值的大藍籌，而且試點的券商數量有限，這也意味著A股市場全面的做空時代并未真正到來。從長遠來看，轉融券的標的證券覆蓋面會大大拓寬，進入這一業務的券商也會大大增加，A股市場的交易機制將會得到不斷豐富和完善。

就目前條件看，能夠在A股市場做空的，主要為機構投資者。首先，做空需要對標的證券有相當程度的了解，做空的依據必須充足，一旦做反，就是偷雞不成蝕把米。其次，融券做空的資金量要求較大，非一般的中小投資者所能承受。從A股市場的投資者結構來看，目前散戶投資者在數量上仍然占據主導地位。做空機制的推出有利于抑制A股市場的波動，對于股票市場的參與者是利好消息。但遺憾的是，利好的對象只是券商等機構投資者，廣大散戶投資者如何能夠從這些制度變革中得到實實在在的好處，值得市場各方好好思量。

在做空時代，A股市場的投資者結構將不斷優化，由散戶占據主導向機構占主導地位過渡。多空對決將主要在機構之間展開，散戶因為資金量和專業知識、信息獲取能力的欠缺，未來將呈現出不斷式微的狀態。從長遠來看，A股市場制度創新，包括股指期貨、轉融通等，有利于市場機制和體制的不斷優化，抑制各種形式的投機炒作，優化股市投資文化，讓投資者得到持續穩定的回報。但從短期來看，最受益的還是機構投資者，散戶雖然樂見這些制度創新，但并非最直接的受益者，甚至與這些制度創新沒有多大關系。

有鑒于此，隨著轉融券等新的做空機制逐漸形成，應該讓機構設計與做空機制相關的各種產品，或者設計更多的與做空掛鉤的集合理財產品以及公募產品，讓中小投資者也能盡快享受到A股市場的制度紅利。