機(jī)構(gòu)的做空沖動(dòng)

2013年03月01日 07:06
來源：中國證券報(bào) 作者：錢杰

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“借入1萬股，成交！”在電腦上輕點(diǎn)了幾下鼠標(biāo)之后，某財(cái)務(wù)公司投資經(jīng)理李凡(化名)28日完成了他人生中第一單轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)，賣空一只煤炭股。同時(shí)，一位與李凡素不相識的機(jī)構(gòu)客戶通過證金公司將這1萬股長期持有的煤炭股借給他28天，鎖定了1.8%的轉(zhuǎn)融券利率。

與眾多散戶對轉(zhuǎn)融券的惴惴不安不同，李凡對當(dāng)天啟動(dòng)的轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)充滿興奮。“真正的對沖時(shí)代終于來臨了，我們的對沖策略要派上用場了。

李凡負(fù)責(zé)管理的資金采取靈活配置策略，既能做多，也能做空，還可以對沖套利。自從融資融券業(yè)務(wù)推出后，李凡所在的投資團(tuán)隊(duì)便開始做對沖策略的模擬盤，即買入某一行業(yè)的績優(yōu)股，同時(shí)賣出該行業(yè)的績差股，進(jìn)行對沖套利。“在牛市中，績優(yōu)股漲得比績差股快；在熊市中，績優(yōu)股比績差股跌得少，無論市場上漲還是下跌，這種對沖策略賺錢的概率都比較高，但以前我們一直融不到合適的券，現(xiàn)在轉(zhuǎn)融券試點(diǎn)啟動(dòng)，這個(gè)問題可以得到解決。”李凡坦言，目前進(jìn)入轉(zhuǎn)融券試點(diǎn)的90只股票均為大盤藍(lán)籌股，并非最理想的做空品種，他當(dāng)天轉(zhuǎn)融券賣出股票僅僅是為了嘗嘗鮮，熟悉轉(zhuǎn)融券的操作。“等未來轉(zhuǎn)融券品種擴(kuò)大到中小板和創(chuàng)業(yè)板一些個(gè)股之后，玩法就多了，我們會(huì)正式啟用對沖策略。

盡管李凡判斷今年的行情是波段市，指數(shù)上漲空間有限，但對于對沖時(shí)代的收益他持樂觀態(tài)度，因?yàn)檗D(zhuǎn)融券這一做空工具的推出意味著股市的盈利模式將較過去大為豐富，只要仔細(xì)研究上市公司基本面，無論市場牛熊，都可以賺到錢。

無獨(dú)有偶，在春節(jié)后的這一輪調(diào)整行情中，一些先知先覺的券商自營部門也嘗到了多空對沖的甜頭。“以往在這樣的行情中，我們只有挨打的份，但現(xiàn)在不一樣了，我們的投資組合加入了股指期貨套保。春節(jié)后的市場調(diào)整中，我們不僅沒有損失，還有微利。”南方一家券商的自營投資經(jīng)理不無得意地表示，從今年初開始，公司拿出部分資金進(jìn)行對沖策略投資。簡言之，就是從各行業(yè)挑選多只有望跑贏大盤的績優(yōu)股，建立一個(gè)多頭股票組合，同時(shí)賣出等值的滬深300股指期貨，對沖大盤的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)市場上漲時(shí)，因?yàn)檫@些股票漲得比滬深300指數(shù)快，組合能取得正收益；當(dāng)市場下跌時(shí)，這些股票往往比滬深300指數(shù)跌得少，組合同樣能獲利。即使在上周四股市大跌那天，他管理的組合仍獲得了0.6%的正收益。

“我們現(xiàn)在只拿出了幾千萬元資金嘗試這種策略，運(yùn)行成熟后肯定會(huì)加倉，畢竟公司有那么多資金趴在賬上，需要賺取穩(wěn)健收益。”該投資經(jīng)理坦言，采用這種策略的風(fēng)險(xiǎn)不大，一年下來獲得10%以上的收益率并不困難，但關(guān)鍵是要選對股票。“這對于研究能力要求很高，一般的散戶和私募沒法辦到。對于私募來說，直接融券做空更簡單。

記者從一些券商營業(yè)部了解到，從去年下半年開始，咨詢?nèi)谌瘶I(yè)務(wù)的客戶明顯增多，尤其是一些機(jī)構(gòu)客戶已將券商能提供的融券服務(wù)作為挑選經(jīng)紀(jì)商的標(biāo)準(zhǔn)之一。目前，由于融券品種均來自券商自營盤，券源十分有限，僅有少數(shù)投資者嘗試了融券賣空。在融資融券業(yè)務(wù)中，融資業(yè)務(wù)占比高達(dá)97%，融券業(yè)務(wù)占比僅3%。

業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，隨著轉(zhuǎn)融券試點(diǎn)啟動(dòng)，券源規(guī)模有望擴(kuò)容，融券業(yè)務(wù)可能會(huì)迎來快速增長，股市的盈利模式會(huì)更加豐富，具有做空功能的理財(cái)產(chǎn)品將成為今年資產(chǎn)管理市場的一大創(chuàng)新亮點(diǎn)。為了迎接對沖時(shí)代的商機(jī)，一些基金公司已著手設(shè)計(jì)有做空份額的分級基金產(chǎn)品，不少券商也準(zhǔn)備在新推出的集合理財(cái)產(chǎn)品中采用融券進(jìn)行對沖。

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