機構的做空沖動

2013年03月01日 07:06
來源：中國證券報作者：錢杰

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“借入1萬股，成交！”在電腦上輕點了幾下鼠標之后，某財務公司投資經理李凡(化名)28日完成了他人生中第一單轉融券業務，賣空一只煤炭股。同時，一位與李凡素不相識的機構客戶通過證金公司將這1萬股長期持有的煤炭股借給他28天，鎖定了1.8%的轉融券利率。

與眾多散戶對轉融券的惴惴不安不同，李凡對當天啟動的轉融券業務試點充滿興奮。“真正的對沖時代終于來臨了，我們的對沖策略要派上用場了。

李凡負責管理的資金采取靈活配置策略，既能做多，也能做空，還可以對沖套利。自從融資融券業務推出后，李凡所在的投資團隊便開始做對沖策略的模擬盤，即買入某一行業的績優股，同時賣出該行業的績差股，進行對沖套利。“在牛市中，績優股漲得比績差股快；在熊市中，績優股比績差股跌得少，無論市場上漲還是下跌，這種對沖策略賺錢的概率都比較高，但以前我們一直融不到合適的券，現在轉融券試點啟動，這個問題可以得到解決。”李凡坦言，目前進入轉融券試點的90只股票均為大盤藍籌股，并非最理想的做空品種，他當天轉融券賣出股票僅僅是為了嘗嘗鮮，熟悉轉融券的操作。“等未來轉融券品種擴大到中小板和創業板一些個股之后，玩法就多了，我們會正式啟用對沖策略。

盡管李凡判斷今年的行情是波段市，指數上漲空間有限，但對于對沖時代的收益他持樂觀態度，因為轉融券這一做空工具的推出意味著股市的盈利模式將較過去大為豐富，只要仔細研究上市公司基本面，無論市場牛熊，都可以賺到錢。

無獨有偶，在春節后的這一輪調整行情中，一些先知先覺的券商自營部門也嘗到了多空對沖的甜頭。“以往在這樣的行情中，我們只有挨打的份，但現在不一樣了，我們的投資組合加入了股指期貨套保。春節后的市場調整中，我們不僅沒有損失，還有微利。”南方一家券商的自營投資經理不無得意地表示，從今年初開始，公司拿出部分資金進行對沖策略投資。簡言之，就是從各行業挑選多只有望跑贏大盤的績優股，建立一個多頭股票組合，同時賣出等值的滬深300股指期貨，對沖大盤的系統性風險。當市場上漲時，因為這些股票漲得比滬深300指數快，組合能取得正收益；當市場下跌時，這些股票往往比滬深300指數跌得少，組合同樣能獲利。即使在上周四股市大跌那天，他管理的組合仍獲得了0.6%的正收益。

“我們現在只拿出了幾千萬元資金嘗試這種策略，運行成熟后肯定會加倉，畢竟公司有那么多資金趴在賬上，需要賺取穩健收益。”該投資經理坦言，采用這種策略的風險不大，一年下來獲得10%以上的收益率并不困難，但關鍵是要選對股票。“這對于研究能力要求很高，一般的散戶和私募沒法辦到。對于私募來說，直接融券做空更簡單。

記者從一些券商營業部了解到，從去年下半年開始，咨詢融券業務的客戶明顯增多，尤其是一些機構客戶已將券商能提供的融券服務作為挑選經紀商的標準之一。目前，由于融券品種均來自券商自營盤，券源十分有限，僅有少數投資者嘗試了融券賣空。在融資融券業務中，融資業務占比高達97%，融券業務占比僅3%。

業內人士預計，隨著轉融券試點啟動，券源規模有望擴容，融券業務可能會迎來快速增長，股市的盈利模式會更加豐富，具有做空功能的理財產品將成為今年資產管理市場的一大創新亮點。為了迎接對沖時代的商機，一些基金公司已著手設計有做空份額的分級基金產品，不少券商也準備在新推出的集合理財產品中采用融券進行對沖。