私募欲做空保險股復仇險成悲劇不敢輕易刺“壯牛”

2013年03月02日 06:03
來源：中國證券報作者：黃瑩穎

0人參與0條評論

如果你想當一回做空A股的“斗牛士”，本周四開始，只需30萬元就能獲得轉融券這把“尖刀”。只不過，就在轉融券推出首日，A股驟然大漲，K線儼然一副“牛抬頭”模樣。如此走勢讓不少“屠牛勇士”望而卻步。

然而，“空軍”畢竟得到一件新式武器，一位深圳的做空高手說，優質藍籌股如壯牛，空頭不敢輕易動手。有人說，轉融券將A股引入做空時代，事實上，引入的是對沖獲利時代，更是價值投資時代。

空頭驚險出擊

2月27日下午5點30分，距離轉融券推出還有16個小時，私募老吳已經在臆想著轉融券這只鮮美的“螃蟹”。據老吳分析，部分保險股將在本周預披露年報，業績可能出現較大幅度滑落。此外，有業內人士透露，近期的調整是險資大筆贖回基金所致，而基金則以砸保險股來回應。“明天的重點獵物是保險股。我之前買保險股虧了錢，現在可以復仇了。

不過，老吳構想的“做空復仇記”差點成了悲劇。2月28日早上9點半，轉融券正式啟動，老吳打開交易系統，準備借券做空。但10點后股指開始走高，老吳想“屠殺”的股票也昂起頭來。多年的市場經驗告訴老吳，市場可能要大反彈，于是止住了做空的念頭，避免了首戰慘敗。

不少做空高手翹首期盼轉融券這柄“屠牛刀”出鞘，但他們認為轉融券近期推出反而帶來做多的機會：多數參與者的操作會以將股票借出為主，這樣一來，市場的部分籌碼得以鎖定。

在轉融券試點首日，做多的機構投資者反而可以借助轉融券借出持有的股票，增強持股收益。華泰證券深圳僑香路證券營業部的一位機構客戶在轉融券業務試點首日，嘗試了一筆證券出借交易。指導該客戶操作的資深理財經理孫友平說，考慮到客戶當時想長期持有一只地產股，如果做轉融券證券出借交易的話，當股價上漲時，客戶除了能夠享受股價上漲帶來的收益，還能額外獲得證券出借帶來的固定利息收益；倘若股價下跌，證券出借帶來的固定利息收益也能夠對沖所持有證券的部分跌價損失。

證金公司2月28日晚公布的數據顯示，首日共有45筆轉融券交易成交，期限均為28天期。在90只轉融券標的股票中，有30只被轉融券融出，其中滬市19只，深市11只。昨日，老吳鎖定的保險股果然出了業績下滑的利空，老吳用少量資金完成了自己首單轉融券操作，賣空了一只保險股，成功“復仇”。不過，老吳周五收盤時仍心有余悸：“今天大盤午后探底回升，真怕藍籌股又頂上來。

藍籌“蠻牛”難殺

做空高手黃先生說，目前市況中，選擇首批藍籌性質極強的轉融券標的股做空，如同手持沒有刀刃的小匕首去宰殺壯碩的蠻牛，危險性極大。

黃先生曾在去年融券做空白酒股獲得不俗收益，但對于轉融券他并不愿意嘗鮮，“轉融券90只標的股主要為金融、地產、有色等行業的龍頭股，流通市值占A股流通市值接近50%，藍籌特質強，而又不具備高估、虛假、流動性差等黑天鵝特質。

另外，機構對藍籌股的熱烈追捧也成了空頭面前的堅固堡壘。資產管理規模頗大的某基金經理2月初減了10%左右的倉位，而本周又將資金相繼加到兩只強烈看好的銀行股上。銀行股重拾升勢帶動A股反彈，本輪調整儼然轉變成了一次“誘空”，使得不少空軍認賠出局。

有實力的個人投資者現階段也熱衷于通過融資放大做多資金。一家券商營業部負責人告訴中國證券報記者，去年客戶融資帶來的收入大幅提升，一方面反映了投資者做多熱情高漲，另一方面則體現了融資融券等創新工具逐漸得到市場認可。

具有十多年投資經驗的深圳大戶馮先生通過融資買入，今年炒股收益已經一倍有余。他表示，A股未來還是一個以做多為主的市場，轉融券可能在未來兩年內都不會對A股形成重要影響，自己不會輕易利用轉融券做空股票。“做轉融券賣空，你借入的股票不可能比上市公司的大股東多吧。我曾經是莊家，知道他們(大股東)在想什么。況且創新需要時間去演進，A股由來已久的多頭思維不會輕易改變。”激動之余，馮生拍了兩下桌子。

職業投資人鐘虎談及轉融券則難掩興奮之情，他認為投資者可以借助轉融券實現“T+0”模式鎖定當日投資收益，比如今天剛買入的股票大漲，擔心下一個交易日出現回調，投資者就可以借轉融券拋空股票鎖定當日收益。鐘虎說，現在借助轉融券做空時機還不成熟，起碼要等到IPO重啟之后。他正等待做空有色、煤炭股的機會，理由是這類行業不符合綠色GDP、生態GDP的發展要求。

做空進化軌跡

自去年12月以來，以銀行股為代表，藍籌股強拉暴漲的“蠻牛”走勢讓不少業內人士詫異。香港一位大中華基金投資經理對此提出了自己的看法：以銀行股為代表的A股急拉急跌的交易手法，明顯與傳統的A股交易手法有差異，“上漲期間一口氣上漲，不給加倉的機會，而下跌又是一口氣急跌。這是歐美機構在香港操作藍籌股的慣用手法。

隨著股指期貨、融資融券、轉融券的陸續開通、試點，A股做空的盈利模式已逐漸浮現，香港市場經驗尤其值得A股投資者借鑒。作為國際資本的聚集地，香港衍生品交易占香港證券交易總額的三成左右。香港法律規定，只有專業投資者才可以做空股票，對專業投資者的定義是有貨幣資產不少于800萬港元。知名港股操盤手李揚指出，散戶主要的做空手段是窩輪、熊證，幾百港元就可以操作，買賣十分方便。

“而對大資金來說，窩輪、熊證的買賣盤不一定活躍，進出不便。”李揚指出，大資金做空最直接的手段是融券，香港證券市場目前有超過四成股票可以融券做空，而具有窩輪、熊證的股票總共不到200只。

香港通過融券做空的手法值得考究。主流的做法是依靠題材推動，例如，此前恒大地產被質疑財務作假，遭遇大幅做空。另一種是技術性做空，股價漲高了，或到達重要阻力位，就會有技術性做空盤出現。

與香港相比，A股做空的手段相對較少。上述香港大中華基金投資經理表示，去年12月初，行情上漲的最直接動力來自AH股差價，例如銀行板塊。未來資金無論做多或做空，注意力仍會集中在AH差價明顯的板塊中。

一位曾經熱衷做空、如今遁入空門的資深投資人士表示，海外資金大規模進入對A股市場的影響不僅停留在資金層面，其投資理念、投資文化、運作方式等會使A股市場盡快走向成熟。不過，做空賺錢從來都是“帶血”的游戲，通過做空牟取暴利的人通常難有好的發展軌跡。轉融券等做空工具的發展，從某種程度上講有助于打擊A股長期以來炒作垃圾股的惡習。