“兩會”VIE提案互搏 赴美互聯網公司股價應聲跌落

2013年03月06日 02:33
來源：第一財經日報

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趙楠

今年全國“兩會”期間關于VIE(協議控股)的提案，讓國內在美上市的互聯網公司股價很受傷。

北京時間3月5日美股交易盤后，近30家在美上市的中國互聯網公司，股價下跌者達20家，包括百度、搜狐、優酷土豆、當當網，以及近來漲幅勢頭較猛的唯品會、歡聚時代等。而當日，納斯達克綜合指數卻小幅上揚。

過去一年，在宏觀經濟不利、做空機構和VIE概念的爭議下，中國公司赴美IPO案例僅有三家，即唯品會、中國手游集團、歡聚時代。其中，中國手游集團并非常規的IPO，而是依托在香港上市的母公司第一視頻，采取“介紹上市”的方式在美國納斯達克掛牌。

啟明創投合伙人童士豪曾對《第一財經日報》表示，隨著宏觀經濟的轉向，以及“換屆”、“兩會”過后，VIE相關政策的明朗化，也將消除投資者對中國政策和發展趨勢的不確定性，中國公司赴美上市的前景也逐漸明朗化。據悉，啟明創投投資的國內電商公司凡客，也有在2013年赴美IPO的準備。

有投資者對本報記者表示，目前尚不能完全判斷眾多赴美上市的國內互聯網公司股價下跌與VIE有關，不過，“兩會”對VIE的討論在某種程度上也確實影響著投資者的投資行為。

蘇寧電器董事長、全國政協委員張近東在“兩會”提案中認為，VIE本質上是外資并購行為，經營銷售在境內、投資上市在境外會導致資本的運作游離于國家監督管理之外，缺少有效的監督，應納入監管部門管理范疇。

上述提案也迎來業界的激烈討論。藍郡咨詢董事李云輝則告訴本報記者，將VIE納入監管并不能徹底解決“資本的運作游離于國家監督管理之外”的問題。他認為，股東變更國籍、購買境外“殼公司”等也都是規避“75號文”和“10號令”的手段。

而如果完全禁止VIE，又將會導致外資大量撤離，這對國內的互聯網行業傷害很大。由于融資難問題和歷史原因，目前國內的大部分互聯網公司都采用的是美元融資并設立VIE架構。

李云輝認為，在考慮對VIE監管的同時，應加大配套的企業融資，如放寬外商投資的準入。據悉，在修訂后的《外商投資廣告企業管理規定》中，已允許外資擁有中外合營廣告企業多數股權，但股權比例最高不超過70%。從廣告行業可看到，放寬外商投資后，采用VIE架構的廣告企業自然就減少了。

他還建議，應簡化“75號文”及“10號令”審批手續，建議改成備案制，增加企業對海外籌資收入的自由支配權，減少外匯管理局的干預。

金沙江創投合伙人朱嘯虎對本報表示，VIE短期內應該不會有大的政策改變，他對國內的美元投融資環境依然看好。

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