破除壟斷民間資本才能助解鐵路債務

2013年03月13日 06:41
來源：南都網

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鐵道部一分為三已成定局，雖然具體方案并未出臺，但其身負的2.66萬億元人民幣的巨額負債卻是無法回避的問題，這是撤除了鐵道部并入交通運輸部并組建中國鐵路總公司亦無法解決的。

截至2012年第三季度，鐵道部的資產為4.3萬億元，負債為2.66萬億元，資產負債率為61.81%，稅后利潤則為-85.41億元。2008年以來，鐵道部進入高速擴張時期，大規模的鐵路建設投資令2009年-2011年的鐵道部負債年復合增長36.05%。在過去的兩年里，鐵道部巨額負債一直是輿論關注的焦點，鐵路建設因資金缺位而停工的消息屢屢傳出。

在這樣的負債背景之下，不禁令人為未來的中國鐵路總公司捏了一把冷汗。若如央行副行長易綱所言，鐵路總公司作為一個企業經營主體要把鐵道部的所有債務債權都承接過去，那么以鐵路系統目前的盈利能力，怕是一組建就要面臨破產危機。當然，這樣為鐵路總公司擔心似乎有點多余，末代鐵道部長盛光祖表示，債務要通過多種方式解決，比如財政方面的貼息、既有資產變現還貸以及鐵路部門提高經營效益。這樣的表述雖然模糊，不過仍可看出鐵路總公司似乎沒有一力承擔債務的打算，更多的是看到了對財政兜底的渴望以及火車票提價的鋪墊。

鐵道部2.66萬億負債壓力待解，官方表示鐵路總公司的債務問題“會留在下一步解決”，而媒體揣測最多的則是這筆巨債將可能由國家財政買單，例如發行特別國債予以置換。實際上，完全拋給財政既不合理亦不現實。從今年開始鐵道部進入償債高峰期，欲借鐵路改革的名義脫去鐵道部的外衣“金蟬脫殼”的確“高招”，但將巨額債務甩給財政就是赤裸裸地讓全民買單，是極不合理的。況且，雖然十幾年前政府曾把鐵道部債務按壞賬進行處理，但現時四大銀行已轉型為商業銀行，以壞賬減免債務是完全無法向投資者交代的；而鐵道部2.66萬億的負債相當于去年中央財政收入的接近一半，若直接由財政負擔顯然超出承受范圍，這樣的方案要通過人大的審核亦有難度。

另一種普遍流傳的解決方式是實現資產證券化，即建立相關的投資或資產管理公司來持有鐵道部的債務。這樣的方式確實“看上去很美”，既沒有直接讓財政買單，又可以讓鐵路總公司以一份漂亮的報表輕裝上陣。但需要注意的是，這樣的方式在當年四大銀行轉型時已經用過，但換來的不是危機解決而是隱藏多年壞賬泡沫。1999年，中央金融工作會議決定對口建立四家資產管理公司對四大國有銀行的1.4萬億巨額壞賬進行剝離，財政部作為唯一股東向每家公司注資并通過擔保央行再貸款、發行金融債券等方式，按1：1對價購買不良資產。結果，十年后，由于當年的掛賬四大資產管理公司財報非常難看，為了上市轉型，中央財政只好開設“共管賬戶”任其萬億不良資產掛賬，若想核銷這筆壞賬，將計提2009年的10%GDP。換言之，若以同樣的方式發行資產證券，難保十年之后，這筆巨債兜兜轉轉還是會回到財政賬下，最終仍由全民買單。

鐵道部欠下的債，不能一甩手拋給全民買單，無論是財政直接以國債形式兜底還是以資產管理公司拖延，均非良方。以股權融資的方式換取民間資本投資，無論對解決鐵路總公司的債務問題還是對鐵路改革的推進，都是較為理想的方式。盛光祖亦曾表示將全面落實《鼓勵和引導民間資本投資鐵路的實施意見》，爭取盡快設立國家鐵路發展基金。但需要注意的是，打破壟斷、設計一套保證投資者收益的機制實現聯合產業基金模式，是該方式成為現實的前提，民間資本此前多番在合資中被迫退出后已變得十分謹慎，繼續保持壟斷只把民間資本當提款機的思路救不了鐵路總公司。