南大光電：MO源龍頭2013年將受益產(chǎn)業(yè)回暖

2013年03月13日 13:40
來(lái)源：群益證券

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大陸LED產(chǎn)能全球占比持續(xù)增長(zhǎng)：

高工LED 統(tǒng)計(jì)3Q12 大陸LED 行業(yè)生產(chǎn)用MOCVD 設(shè)備數(shù)量達(dá)896 臺(tái)，我們預(yù)計(jì)2012 年底突破900 臺(tái)應(yīng)該是大概率事件。隨著機(jī)臺(tái)數(shù)量的快速增長(zhǎng)，大陸地區(qū)的LED 外延產(chǎn)能在全球的占比持續(xù)走高。IMS 數(shù)據(jù)顯示，2012 年大陸產(chǎn)能占比已超過(guò)30%，成為全球產(chǎn)能最大的地區(qū)。而根據(jù)semi 的預(yù)估，2013 年全球LED設(shè)備投資將從12 年的18.5 億美金放緩到16.8 億美金，但大陸仍將是投資最大的地區(qū)，預(yù)計(jì)13 年大陸地區(qū)LED 設(shè)備投資有望達(dá)6.7 億美金，占全球的4 成，是排名第2 位的日本的2 倍。因此我們認(rèn)為大陸地區(qū)MOCVD 和LED 產(chǎn)能占比將繼續(xù)上升，這無(wú)疑是擴(kuò)大了MO 源國(guó)內(nèi)需求成長(zhǎng)的空間。而根據(jù)sem南大光電作為大陸MO 源霸主，無(wú)疑將受益大陸產(chǎn)業(yè)的成長(zhǎng)。

2012年業(yè)績(jī)下滑源于MO源價(jià)格回歸：

公司業(yè)績(jī)快報(bào)顯示：2012 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.77 億，YoY 下滑45%；凈利潤(rùn)9000 萬(wàn)，YoY 下滑49%；主要原因是受到MO 源價(jià)格由2011 年的3.44 萬(wàn)/kg 大幅回落至1.7 萬(wàn)/Kg左右的影響；但從快報(bào)推測(cè)，4Q12 毛利率已企穩(wěn)。展望2013 年，我們認(rèn)為MO 源再繼續(xù)大幅下探的動(dòng)力不足，預(yù)計(jì)未來(lái)將較為平穩(wěn)。

擴(kuò)產(chǎn)保障2013年業(yè)績(jī)重新成長(zhǎng)：

公司計(jì)劃2013 年新增產(chǎn)能7 噸，YoY增長(zhǎng)76%。以大陸地區(qū)LED 產(chǎn)能折算成45 片機(jī)器800 臺(tái)，全年開(kāi)工率8 成計(jì)算，2013 年大陸地區(qū)的MO 源消耗量約為23 噸，完全可以容納公司的擴(kuò)產(chǎn)后合計(jì)16 噸的產(chǎn)能。

盈利預(yù)測(cè)和投資建議：

預(yù)計(jì)公司2013-2014 年可實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)分別為1.20億、1357 億，YoY 增長(zhǎng)33%、增長(zhǎng)31%，對(duì)應(yīng)EPS 為2.38 元、3-12元；目前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE 分別為26 倍、20 倍；給予“買(mǎi)入”的投資建議。

風(fēng)險(xiǎn)因素：

LED產(chǎn)業(yè)開(kāi)工率不足。

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