南大光電：MO源龍頭2013年將受益產業回暖

2013年03月13日 13:40
來源：群益證券

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大陸LED產能全球占比持續增長：

高工LED 統計3Q12 大陸LED 行業生產用MOCVD 設備數量達896 臺，我們預計2012 年底突破900 臺應該是大概率事件。隨著機臺數量的快速增長，大陸地區的LED 外延產能在全球的占比持續走高。IMS 數據顯示，2012 年大陸產能占比已超過30%，成為全球產能最大的地區。而根據semi 的預估，2013 年全球LED設備投資將從12 年的18.5 億美金放緩到16.8 億美金，但大陸仍將是投資最大的地區，預計13 年大陸地區LED 設備投資有望達6.7 億美金，占全球的4 成，是排名第2 位的日本的2 倍。因此我們認為大陸地區MOCVD 和LED 產能占比將繼續上升，這無疑是擴大了MO 源國內需求成長的空間。而根據sem南大光電作為大陸MO 源霸主，無疑將受益大陸產業的成長。

2012年業績下滑源于MO源價格回歸：

公司業績快報顯示：2012 年實現營收1.77 億，YoY 下滑45%；凈利潤9000 萬，YoY 下滑49%；主要原因是受到MO 源價格由2011 年的3.44 萬/kg 大幅回落至1.7 萬/Kg左右的影響；但從快報推測，4Q12 毛利率已企穩。展望2013 年，我們認為MO 源再繼續大幅下探的動力不足，預計未來將較為平穩。

擴產保障2013年業績重新成長：

公司計劃2013 年新增產能7 噸，YoY增長76%。以大陸地區LED 產能折算成45 片機器800 臺，全年開工率8 成計算，2013 年大陸地區的MO 源消耗量約為23 噸，完全可以容納公司的擴產后合計16 噸的產能。

盈利預測和投資建議：

預計公司2013-2014 年可實現凈利潤分別為1.20億、1357 億，YoY 增長33%、增長31%，對應EPS 為2.38 元、3-12元；目前股價對應PE 分別為26 倍、20 倍；給予“買入”的投資建議。

風險因素：

LED產業開工率不足。