新文化：13年量價齊升或將帶來超預期驚喜

2013年03月13日 13:41
來源：湘財證券

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投資要點:

12年EPS為0.94元，略超我們預期：

12年公司實現營業總收入3.86億元，營業利潤1.1億元，利潤總額1.21億元，歸屬于上市公司股東凈利潤9056萬元，分別同比增長19.90%、46.24%、45.24%和44.69%，較我們盈利預測數據分別高出 -11.3%/0%/5.2%/5.1%；公司12年EPS為0.94元(對應12年末股本)，略超我們預期(我們預測數據為0.9元)，主要源于公司營業外收入凈額約為1035萬元，高于我們保守預測的500萬元；

12Q4營收增速低于預期：

公司全年實現營收3.86億元，同比增長19.9%，營收增速低于我們預測的35.2%；其中12Q4單季實現的營收為1.27億元，同比增長14%，低于我們預期(三季報營收增速為23.23%)，主要源于部分新獲得發行許可證的電視劇收入將在13Q1進行確認；；12年公司共取得14部電視劇的發行許可證，合計權益集數為323.7集，其中四季度公司共取得5部電視劇的發行許可證，合計的權益集數為104.72集，與11年Q4四部許可發行電視劇合計74.1集的權益集數相比，增長41.32%；

大制作新劇衛視發行成13年看點：

我們維持之前深度報告的觀點，12年公司發展顯現諸多積極信號：1)從小制作向大制作精品劇的演進、2)從地面渠道到衛視發行的轉變、3)工作室+一劇一聘”運營模式保質保量，資源把控能力顯著加強；在行業對精品劇需求依然旺盛的背景下，公司中短期業績增長的主要邏輯為“量價齊升”，隨著公司大制作新劇在衛視發行平臺的相繼上映，13年業績存在超預期的可能；

估值和投資建議：

我們預計公司13-14年實現營收為5.23億元和6.87億元，分別同比增長35%和31%，實現歸屬于母公司股東的凈利潤為1.23億元和1.64萬元，同比分別增長36%和33%；12-13年EPS分別為1.29元和1.71元，當前股價對應的PE分別為22.23倍和16.71倍，我們給予公司13年27X估值，提高目標價為34.83元，提高公司至買入評級。

重點關注事項

股價催化劑(正面)：大劇衛視發行；產業鏈拓展；風險提示(負面)：內容審批、發行風險。