盲目收購吞噬部分上市公司利潤

2013年03月14日 07:46
來源：中國證券報作者：王錦

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因此前盲目收購擴張給部分上市公司帶來的負面效應開始釋放，伴隨著2012年度業績的逐漸披露，更多的上市公司開始為收購時未能充分評估收購風險而“埋單”

盲目收購帶來業績負累

新世紀3月13日公告，擬對全資子公司南京江琛自動化系統有限責任公司計提商譽減值1934.5萬元。該子公司為新世紀2009年11月27日從三名自然人手中收購，動用超募資金4000萬元。南京江琛當時凈資產為1585萬元，2009年前三季度凈利潤為195萬元。

新世紀接手后，南京江琛出現頻繁人事更迭致經營受損。新世紀還因為南京江琛股權轉讓而同鄔俊杰等原股東對簿公堂，最終本次收購以計提商譽減值1934.5萬元收場，同時南京江琛的正常經營亦受到影響，業績出現下滑。該種結果同新世紀收購之時“提升技術實力、增加市場份額”的初衷相去甚遠，新世紀也因為此次計提而拖累利潤。根據新世紀業績快報，2012年公司凈利潤僅為443萬元，同比大降89.64%。3月13日，新世紀股價下跌3.16%，報收于9.50元。

事實上，上市公司盲目收購擴張而使業績受損的案例并不在少數，天威保變也是其中一家。天威保變在過去幾年大力拓展新能源行業，但該行業在去年急轉直下，隨之帶來公司的巨額虧損。天威保變此前發布業績預告，預計2012年年度經營業績將虧損約14億元，原因是新能源產業低迷，公司相關子公司營業收入、利潤持續大幅下滑，出現大額虧損，部分子公司已進入停產半停產狀態；此外，公司參股的新能源類公司均出現大額虧損，投資收益對公司利潤產生沖擊。

這其中，天威保變重要全資子公司之一天威長春2010年10月公司以5000萬元的價格從控股股東天威集團手中購得，以加碼開拓風電市場。但好景不長，2011年天威長春靠政府1.2億元的補貼實現盈利，2012年前三季度則虧損514萬元。這使得2012年8月，天威保變不得不將天威長春“物歸原主”，將包含天威長春在內的三家風電類公司同天威集團旗下兩家輸變電公司進行置換，該事項目前仍在評估中。

并購風險不容小覷

一位并購行業內人士稱，收購本是上市公司擴大規模、追求利潤、增強競爭優勢時的選擇，但盲目收購不僅產生不了加乘效應，反而會成為負擔。盲目收購主要表現在目標企業選擇不當、收購成本過高、未對收購風險進行全面評估等。

新世紀收購南京江琛時除了收購價格偏高之外，同時對于后者的行業發展前景、管理層、財務狀況、經營能力等都沒有進行全面分析，導致收購后三年內，南京江琛所處行業市場萎縮、管理層頻繁更換、財務數據下滑、經營受損等。

上述并購業人士還指出，并購中成本過高一般包括兩部分，一是出價較高，一是整合費用較高。高成本很容易導致并購方資產負債率過高，同時目標企業不能產生預期盈利而陷入財務困境。

創業板的大富科技2012年度登上“虧損榜”，其中重要原因就是大量并購導致費用增加。大富科技2月28日公布業績快報，去年公司歸屬于上市公司股東凈利潤虧損1.9億元，2011年公司凈利潤還高達1.87億元。

在解釋虧損原因時，大富科技坦承，2012年公司為了發展原有業務積極進入新的市場和領域，實施了一系列投資并購業務，增加了相應的并購費用和整合費用，同時受國際經濟復蘇乏力及通信行業整體低迷的影響，公司在2012年第三季度出現虧損；第四季度，公司采取了一系列改進措施，包括繼續梳理整合并購過程中存在的問題，開始精簡人員并支付了部分離職補償金，對庫存積壓部分呆滯物料進行了處理等，對當期利潤有相當的影響。大富科技自2011年下半年至今先后收購了5家公司相應股權。

“收購時的評估很重要，任何交易都可能存在風險，關鍵是看能否通過各種途徑對風險進行全面評估。”該人士稱。