《道德經》中的投資哲學

2013年03月18日 06:43
來源：中國證券報

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□匯添富基金公司總經理林利軍

9年前匯添富基金成立時，我們的夢想是打造中國最優秀的選股型投資專家。我們做了很多努力，投資理論、大師著作、案例分析、中國特色等都為我們所用，也有不錯的效果，但當讀到《道德經》51章的12個字時，我有一種醍醐灌頂的感覺。

這十二個字是“道生之、德蓄之、物形之、勢成之”

“道生之”是優秀企業的根本。“道生指規律，只有有效掌握行業經濟運行規律的企業，才有可能成為真正的牛股。掌握了“道生的企業，無論其起始多么渺小卑微，最終都會長成參天大樹。可以說，每一個真正優秀的企業都必然是“道生之”的根本。

即便是一個有“道”企業，也需要注意，在行業和市場的演進中，“道”作為指導性的規律會發展變化。例如，蘇寧電器掌握了低成本這個規律，通過不斷開店實現規模效應，成就了數十倍的回報。但近年來電商興起，以更低成本沖擊了蘇寧的“道”企逼迫其不得不走電商之路甚至更名，去尋找新的“道”

日常投資中看到的很多企業并非是“道生之”者，而是“勢生之”者，往往是一個政策性的機遇或一類產品的突發性需求，搞定了少數大客戶，導致某個企業迅速成長，使之賺了錢也上了市。它們本身并沒有掌握行業經濟運行發展的規律，一旦“勢生不在，就會曇花一現。對于“勢生之”的企業要非常小心。

“德蓄之”也至關重要。“道生之”之后，如果沒有正確的價值觀和商業道德，無論多大的企業，最終不能“蓄之”也特別是企業上市后，季報、年報的壓力巨大，更可能會在經營管理中越出道德的底線。中國很好的例子是乳品行業的幾家公司，它們在發展初期掌握了乳品行業的“道生之即通過常溫奶和利樂包裝解決降低成本和運輸半徑的問題，迅速擴大市場，在一段時間內為投資者帶來了極高的收益，但由于忽視“德蓄之導致了整個乳品行業信譽的全面喪失。

至于“物形之”，從選股投資的角度看包括兩層含義。一是指企業的經營性因素，例如商業模式、行業特征等會形成企業業務的特定狀態。二是指企業的治理、機制、管理、文化等軟性的制度性因素，也會對企業的成長狀態產生重大影響。特別是公司的治理決定企業管理者能否與股東“在一條船上”，很大程度上決定了公司的長期投資價值。

“勢成之”很容易理解，是指企業面臨的形勢和機遇。一家企業如果掌握了“道”，有“德”同時有很好的“形勢和當“勢成來時，就可能成為一個很好的投資標的。

必須要強調的是，“勢”固然重要，但并不是關鍵因素，而在日常工作中，我們獲取的信息絕大部分只是“勢”固在投資中，僅關注“勢”而忽視“道”、“德”和“物”，就如同一個園丁只關心什么時間下雨，而不關注種的是什么樹以及陽光、土壤和水一樣。