做空機制又添利器杠桿及反向ETF臨盆

2013年03月25日 09:58
來源：新華網

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據中證指數有限公司3月12日發布的公告稱，其將于4月3日正式發布滬深300杠桿指數系列和滬深300指數期貨系列，這一系列指數的推出將為杠桿ETF及反向杠桿ETF產品提供設計基礎，多空杠桿ETF基金產品的時代或將到來。

據悉，易方達基金管理公司已率先獲得中證指數公司和上交所的授權，將開發滬深300指數期貨正向兩倍杠桿ETF、反向杠桿ETF及反向兩倍杠桿ETF。目前證監會已允許該類產品上報，易方達不久將正式提交申報材料，預計不久將問世。

杠桿將雙向擴大收益或虧損

杠桿ETF就是利用杠桿來放大投資回報的ETF，它雖然和普通的ETF一樣追蹤市場的某些指數，但是由于其所運用的杠桿機制，可以衍生出兩倍或以上的回報。

以2倍杠桿ETF為例，假設其追蹤的指數為滬深300指數，若滬深300指數第一天上漲10%，則2倍杠桿ETF將獲得20%的回報，反向2倍杠桿ETF則會損失20%；若第二天下跌10%，則2倍杠桿ETF則會損失20%，變為1.2×0.8=0.96，而同一天反向2倍ETF會獲得反向于市場表現(下跌)的20%的回報。

反向ETF是為投資者提供的做空工具。它意味著投資者可以參與做空市場指數，當投資者看空某個指數時，買入反向ETF或者反向兩倍杠桿ETF即可實現做空。如上例所說的當第二天滬深300下跌時，反向2倍ETF取得了20%的收益。

此前，中歐滬深300指數多空分級基金上報證監會，首次將做空機制引入現有分級基金工具，為投資者提供了較低門檻的做空投資工具。這兩類產品將成為市場上僅有的低門檻做空工具。

中小投資者更適合

目前市場上存在股指期貨、融資融券等少量做空工具。雖然近日有消息稱，證監會已發文放寬融資融券客戶的資金門檻，不少券商也已經下調20萬元至30萬元不等。此前，證監會規定融資融券客戶資金規模需達到50萬元，且開戶18個月以上。券商的資產管理產品門檻相較于融資融券稍低，但也有10萬元起的門檻，一般中小投資者是難以真正參與到做空行列的。

根據易方達的介紹，其即將推出的杠桿及反向ETF產品，投資者只需要數百元即可進行做空交易，大大降低了對沖交易的準入門檻，意味著將有更廣范圍的投資者可以納入到做空主體的范圍內。

從美國的杠桿ETF發展經驗來看，其投資者結構以散戶為主。根據杠桿ETF的運行原理，其追求的是在日內倍數跟蹤標的指數收益率，由于存在復利效應，當持續期超過一天時，其期間的收益率與標的指數收益率的比值將會和設定的杠桿之間產生較大的偏離，因而其更適合短期投資和操作頻繁的投資者。

仍以上述的2倍杠桿ETF為例，如果第一天滬深300指數上漲10%，第二天繼續上漲10%，則滬深300指數兩天累計上漲21%，而2倍杠桿ETF在這兩天內上漲幅度為44%(1.2×1.2=1.44)，44%與21%的比值將大于原先設定的2倍杠桿。持續期越長，實際杠桿與設定杠桿的偏差越大。反向杠桿ETF在放大收益的同時，也放大了投資風險。

未必增強多空力量

國金證券基金研究中心研究總監張劍輝日前接受南方日報采訪時表示，杠桿及反向ETF的推出并不會對市場產生特別的影響。他認為，杠桿及反向ETF作為一種衍生工具，其與現貨市場并無必然的聯系，并不一定一個看空產品的推出就一定會增強市場上的做空力量。他進一步分析指出，市場其實還是圍繞著核心價值進行上下波動的，且目前市場雖然有所震蕩，但是做多的力量還是多于做空的，所以反向ETF的推出并不一定會對市場產生巨大影響。

萬博基金經理研究中心董事總經理龍舫認為，杠桿及反向ETF的推出是一種大膽的創新與嘗試，順應了我國證券市場發展的趨勢。他指出，杠桿及反向ETF的推出是將有助于豐富我國相對欠發展的衍生工具產品市場，改變投資者比較單一的投資策略，如果這兩類產品能夠做成功，將成為我國證券市場上的重要投資品種。但是，畢竟只是由一家公司率先推出，規模相對較小，所以對市場的影響不大。

也有分析人士指出，杠桿及反向ETF一旦推出，可能會與多空分級基金形成競爭。對空分級基金同樣是低門檻的做空工具，兩者之間對于投資者而言都可以提供便捷的杠桿，某種程度上而言兩者是可替代的產品，所以，這將可能會削弱杠桿及反向ETF的影響。