肖鋼履新 發改委發文“還擊”證監會爭奪PE監管權

2013年03月30日 06:41
來源：21世紀經濟報道 作者：潘溈

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本報記者 潘溈 上海報道

“兩會”后，新任證監會主席肖鋼履新。

金融界人士大多在觀望：他的前任郭樹清推行的各種“暫行規定”、“征求意見稿”會不會緩一緩？IPO審核什么時候重開？

PE人士也不例外。

3月26日，國家發改委拋出《關于進一步做好股權投資企業備案管理工作的通知(發改辦財金［2013］694號)》(以下簡稱“694號文”)》明確表明：“發現股權投資企業和股權投資管理企業參與發起或管理公募或私募證券投資基金、投資金融衍生品、發放貸款等違規行為的，要通知其限期整改。

3月29日，發改委財經司一位處長公開表態說，如果PE機構設立或管理公募基金，那么就是同時涉獵一二級市場，很容易產生內幕交易，PE腐敗；在募資時，可能會出現有股權投資基金打著公募基金的旗號進行非法集資的現象；管理時，如果缺乏有效的隔離，很有可能導致公私不分，私募和公募各自的風險容易相互傳導，從而擴大風險；在這種情況下，更容易在募資人數上超過私募基金募資人數上限，演變為非法集資，引發社會風險。

這被視為是發改委對證監會的“還擊”

一個月前，中國證監會出臺的《資產管理機構開展公募證券投資基金管理業務暫行規定》指出，股權投資管理機構、創業投資管理機構等其他資產管理機構在符合一定條件下，申請開展基金管理業務的，比照此規定執行。

從去年8月到現在，這是證監會與發改委爭奪PE監管權的“第三季”

專注這一領域的郭衛鋒律師(金諾律師事務所高級合伙人)呼吁：“監管層應協調監管機制，不要‘神仙打架，機構遭殃’。

深創投集團華北大區總經理劉綱認為，PE機構能否投資什么，從根本上說，應由其出資人與管理人的契約決定；證監會放開公募基金的牌照監管一舉，符合市場化方向。此前，深創投被媒體報道，有意介入公募基金業務。

多位PE機構合伙人持有類似的觀點，有人私下告訴記者，未來亦有意涉足資產管理業務。

PE到底能否發起或管理公募基金？

發改委財經司的694號文，發布得突然且低調。

一位律師指出，694號文中呼吁“盡快出臺地方性股權投資企業備案管理規則”，但實際上，只有幾個地方發改委出了相關的配套政策。

中國股權和創業投資專業委員會(以下簡稱“中國創投委”)的主管單位是發改委，被視為是發改委的“嫡系”。其常務副會長沈志群3月28日接受記者采訪時，只是簡單表示：“發改委2864號文件提過，股權投資企業不能投資上市公司股權，這是明文規定；這次的文件，不就是重申原來的規定嘛！”

“2864號文”全稱《國家發展改革委辦公廳關于促進股權投資企業規范發展的通知(發改辦財金［2011］2864號)》，于2011年11月頒發，其中提到“股權投資企業的投資領域限于非公開交易的股權，閑置資金只能存放銀行或用于購買國債等固定收益類投資產品”

一位專注于PE業務的律師指出，694號文并不是簡單的重申，因為2864號文只說股權投資企業只能投資非公開交易的股權，卻沒說PE機構不可以發起或管理公募基金。

一家知名人民幣基金董事長直言：“我覺得這個文件意義不大，我要做公募基金的話很容易，換個公司做就行了。我個人，做資產管理，一級市場二級市場還是相通的。但要這個業務，不是監管部門允許我做，我就馬上做，需要時間和條件成熟。現在的情況很微妙啊，有地方發改委的人專門給我講，不要做二級市場基金。 ”

前述律師表示，從法律上說，“換個公司做”是可行的。所謂的PE機構在發改委備案，備案主體是基金，管理機構是順帶備案。換個公司就相當于開設兄弟機構。

即，一家PE機構，如青龍創投管理了A、B、C等多只基金，是A、B、C等基金備案；青龍創投如果做公募基金，則可以由合伙人們出面，另外開一個公司叫“青龍資產管理公司”(公司名字里最好不要有“創業投資”“股權投資”等字樣)。

當然，實際操作中沒有這么容易，因為證監會的《暫行規定》中對申請公募基金牌照的機構有一定的要求，比如“最近三年經營狀況良好”等。

但綜上可知，發改委這一紙規定，并不能完全禁止在它那注冊備案的PE機構開設公募基金業務。

這一規定，并沒有引起PE業內的極大反彈，有個重要原因是，證監會放開公募基金牌照一事，目前還只是“暫行規定”。不乏PE人士擔憂，肖鋼上任后，不會這么快推行這些政策，所以“不著急，看看再說”

全牌照是大勢所趨？

黑石集團、KKR集團有證券承銷資格；黑石集團旗下的房地產基金，和它的傳統PE業務幾乎一樣知名；鼎暉投資旗下有地產基金、證券投資基金；本土機構如硅谷天堂，本來就是做二級市場私募基金(即證券投資私募基金)起家。

郭衛鋒律師認為，證監會放開公募基金牌照，對不少PE機構有相當的吸引力。“據我所知，很多PE機構想去申請大券商牌照，公募基金做的是資產管理，資產管理業務是券商業務的一部分。我的客戶中，有兩家(PE機構)在跟我探討，怎么做二級市場基金。地產基金、證券投資私募基金、乃至公募基金這些都是PE業界的需求。

一位知名PE機構負責人私下表示：“PE也可以做證券公司，未來肯定要做的；我們可以做投行承銷股票，可以做財務顧問，做二級市場，做并購。

今年春節前后，曾有媒體報道，證監會擬放開券商牌照。未來，PE機構完全可能申請券商牌照。PE業內的知名融資中介華興資本，其全資子公司華興證券于去年6月在香港開始正式運營，開展證券承銷、證券經紀證券市場研究等業務。

劉綱認為，證監會向PE機構開放公募基金牌照申請，符合市場化發展的方向。他分析：“公募基金的牌照是稀缺的，此前公募基金的牌照跟著機構走，不是跟著基金的管理人走；但對于公募基金來說，基金管理人和公司的機制才是核心價值。

“PE機構的市場化程度高于公募基金。它的激勵機制、管理費、carry的分配，都值得公募基金去借鑒。未來放開公募基金牌照后，PE機構進入這一領域，對公募基金這個行業的發展有正面意義。

此外，并不是所有PE合伙人都有興趣全牌照。深圳東方匯富創業投資管理有限公司總裁闞治東就表示：“我目前沒有迫切的興趣參與投行業務和公募基金業務。這幾年公募基金不是太景氣，做得很累。我為什么要跑到這么累的地方去做呢？投行業務我如果實在要參與，可以參股小的證券公司。

闞治東，上個世紀90年代為上海灘證券業“三大猛人”之一，曾歷任申銀證券總裁、申銀萬國證券總裁、南方證券總裁。

發改委、證監會多次交鋒

發改委與證監會，為PE監管權一事，前后各有動作。

2012年6月，全國人大常委會第一次審議證券投資基金法修訂草案，即新基金法“一讀”。這一草案，試圖將所有私募基金，包括PE、VC機構，納入基金法的監管范疇。

兩個月后，25家股權協會(包括創投協會)聯名上書全國人大常委會，反對這一做法。發起者即為中國創投委。這些創投機構的會員單位中，有不少知名PE機構。

地方股權協會的上述行動，當時即被認為是發改委要守住自己對PE的監管權。

去年底，新基金法“三讀”，最終結果是，PE機構不列入新基金法的監管范疇。

然而，證監會與發改委之間的交鋒并未因此停歇。

2013年年初，中國證券投資基金業協會陸續公布新的會員名單：鼎暉、賽富、復星創富等知名PE機構榜上有名，之前曾反對“PE入法”的地方股權協會，亦有轉身成為這一協會會員的。

當時，有業內人士私下告訴記者，中國證券投資基金業協會四處招攬PE機構成為其會員，以增強影響力。

緊接著，證監會頒布《暫行規定》，PE機構開放公募基金業務；發布《私募證券投資基金業務管理暫行辦法》，要求PE機構投資于公開發行的股份有限公司股票、債券、基金等規模累計在1億元人民幣以上時，應向基金業協會申請登記。

這次發改委發通知禁止PE機構設立或管理公募基金，被業內廣泛認為，是針對一個月前證監會的動作。這是雙方爭奪監管權的第三季。

郭衛鋒呼吁：“監管層應協調監管機制，不要‘神仙打架，機構遭殃’。”

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