桂浩明：無須擔憂國債期貨分流股市資金

2013年04月03日 07:50
來源：中國證券網－上海證券報

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在暫停了將近17年之后，國債期貨將重出江湖。從本周起，國債期貨的仿真交易已經開始，且活躍度還相當高。一般來說，如果不出現意外的話，那么很可能在下半年國債期貨交易就可以正式推出，而這也將是在上海金融期貨交易所進行交易的第二個金融期貨品種，這對于豐富產品線、為投資者提供價值發現與風險控制手段方面，無疑有著很大的積極作用。

不過，有關國債期貨的消息披露后，市場反應卻比較復雜。特別是在有著多年投資經歷的人士中，有一些表示了擔憂與不安。這些人士大都目睹乃至參與了當年在滬深證券交易所開設的國債期貨交易，在他們的印象中，那時國債期貨交易是十分火爆的，經常會出現一、兩個主力品種的成交金額就超過滬深股市所有股票的狀況。那時投資者基本上是不買股票了，集中精力在操作國債期貨，以致形成了國債期貨“一花獨放”的格局，股市交易也因此變得十分清淡。另外，當年國債期貨的價格大幅波動，對整個金融市場也帶來了極大沖擊，特別是后來所出現的“3·27事件”更是震驚全國，很多投資者現在回想起來，還是心有余悸。也因為這樣，現在金融期貨交易所準備推出國債期貨時，這些投資者難免產生不同看法。有人說這幾天股市走勢相對比較弱，有多方面原因，但重推國債期貨也是其中一個因素。雖然這只是一種猜測與想象，可它所反映的某種市場情緒，還是值得關注的。畢竟，有一個不成功的案例在前面，人們都會比較謹慎。

不過，作為股民，對于國債期貨的重新推出，不應該有什么擔憂。道理很簡單，因為當年是在明顯缺乏監管，制度又不完善的情況下推出國債期貨交易的，加上對投資者進行適當性管理特別是倉位控制失效，這才導致了那一段時期內國債期貨交易的畸形繁榮，并最后釀成了巨大的金融風險。經過10多年的反思，總結經驗教訓，再加上兩年來股指期貨的成功實踐，應該說現在要搞的國債期貨，與當年不可同日而語。其規范化程度很高，是能夠最大限度地保證交易的平穩進行。這一點，在仿真交易中可以得到證明。同時，由于現在設計的國債期貨交易，主要是給國債投資者提供一個套保的機會，對投機性操作需求存在比較明顯的抑制，因此恐怕其適應的對象范圍不但要比當年的國債期貨要小，很可能比現在的股指期貨也要小。因此恐在一般情況下，國債期貨的交易也不會太火爆，更不可能對股市產生資金分流以及其他沖擊。所以，那種認為有了國債期貨，做股票的人就會加入其中，會影響股市行情的說法，顯然是不符合實際的。

兩年前，當股指期貨推出時，也曾經有人擔心會對股市帶來沖擊。但實踐證明并非如此。現在，即將推出的國債期貨，同樣也不會成為影響股市正常運行的因素。相反，有了國債期貨以后，市場對利率波動會更加敏感，社會資金的供求關系也有一個比較直觀的參照，而這些對于股市投資者都有著很好的借鑒作用。金融衍生工具的出現，本質上有利于整個市場的健康穩定發展。對這一點，投資者應該要有信心。