桂浩明：無(wú)須擔(dān)憂(yōu)國(guó)債期貨分流股市資金

2013年04月03日 07:50
來(lái)源：中國(guó)證券網(wǎng)－上海證券報(bào)

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在暫停了將近17年之后，國(guó)債期貨將重出江湖。從本周起，國(guó)債期貨的仿真交易已經(jīng)開(kāi)始，且活躍度還相當(dāng)高。一般來(lái)說(shuō)，如果不出現(xiàn)意外的話(huà)，那么很可能在下半年國(guó)債期貨交易就可以正式推出，而這也將是在上海金融期貨交易所進(jìn)行交易的第二個(gè)金融期貨品種，這對(duì)于豐富產(chǎn)品線(xiàn)、為投資者提供價(jià)值發(fā)現(xiàn)與風(fēng)險(xiǎn)控制手段方面，無(wú)疑有著很大的積極作用。

不過(guò)，有關(guān)國(guó)債期貨的消息披露后，市場(chǎng)反應(yīng)卻比較復(fù)雜。特別是在有著多年投資經(jīng)歷的人士中，有一些表示了擔(dān)憂(yōu)與不安。這些人士大都目睹乃至參與了當(dāng)年在滬深證券交易所開(kāi)設(shè)的國(guó)債期貨交易，在他們的印象中，那時(shí)國(guó)債期貨交易是十分火爆的，經(jīng)常會(huì)出現(xiàn)一、兩個(gè)主力品種的成交金額就超過(guò)滬深股市所有股票的狀況。那時(shí)投資者基本上是不買(mǎi)股票了，集中精力在操作國(guó)債期貨，以致形成了國(guó)債期貨“一花獨(dú)放”的格局，股市交易也因此變得十分清淡。另外，當(dāng)年國(guó)債期貨的價(jià)格大幅波動(dòng)，對(duì)整個(gè)金融市場(chǎng)也帶來(lái)了極大沖擊，特別是后來(lái)所出現(xiàn)的“3·27事件”更是震驚全國(guó)，很多投資者現(xiàn)在回想起來(lái)，還是心有余悸。也因?yàn)檫@樣，現(xiàn)在金融期貨交易所準(zhǔn)備推出國(guó)債期貨時(shí)，這些投資者難免產(chǎn)生不同看法。有人說(shuō)這幾天股市走勢(shì)相對(duì)比較弱，有多方面原因，但重推國(guó)債期貨也是其中一個(gè)因素。雖然這只是一種猜測(cè)與想象，可它所反映的某種市場(chǎng)情緒，還是值得關(guān)注的。畢竟，有一個(gè)不成功的案例在前面，人們都會(huì)比較謹(jǐn)慎。

不過(guò)，作為股民，對(duì)于國(guó)債期貨的重新推出，不應(yīng)該有什么擔(dān)憂(yōu)。道理很簡(jiǎn)單，因?yàn)楫?dāng)年是在明顯缺乏監(jiān)管，制度又不完善的情況下推出國(guó)債期貨交易的，加上對(duì)投資者進(jìn)行適當(dāng)性管理特別是倉(cāng)位控制失效，這才導(dǎo)致了那一段時(shí)期內(nèi)國(guó)債期貨交易的畸形繁榮，并最后釀成了巨大的金融風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)過(guò)10多年的反思，總結(jié)經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，再加上兩年來(lái)股指期貨的成功實(shí)踐，應(yīng)該說(shuō)現(xiàn)在要搞的國(guó)債期貨，與當(dāng)年不可同日而語(yǔ)。其規(guī)范化程度很高，是能夠最大限度地保證交易的平穩(wěn)進(jìn)行。這一點(diǎn)，在仿真交易中可以得到證明。同時(shí)，由于現(xiàn)在設(shè)計(jì)的國(guó)債期貨交易，主要是給國(guó)債投資者提供一個(gè)套保的機(jī)會(huì)，對(duì)投機(jī)性操作需求存在比較明顯的抑制，因此恐怕其適應(yīng)的對(duì)象范圍不但要比當(dāng)年的國(guó)債期貨要小，很可能比現(xiàn)在的股指期貨也要小。因此恐在一般情況下，國(guó)債期貨的交易也不會(huì)太火爆，更不可能對(duì)股市產(chǎn)生資金分流以及其他沖擊。所以，那種認(rèn)為有了國(guó)債期貨，做股票的人就會(huì)加入其中，會(huì)影響股市行情的說(shuō)法，顯然是不符合實(shí)際的。

兩年前，當(dāng)股指期貨推出時(shí)，也曾經(jīng)有人擔(dān)心會(huì)對(duì)股市帶來(lái)沖擊。但實(shí)踐證明并非如此。現(xiàn)在，即將推出的國(guó)債期貨，同樣也不會(huì)成為影響股市正常運(yùn)行的因素。相反，有了國(guó)債期貨以后，市場(chǎng)對(duì)利率波動(dòng)會(huì)更加敏感，社會(huì)資金的供求關(guān)系也有一個(gè)比較直觀(guān)的參照，而這些對(duì)于股市投資者都有著很好的借鑒作用。金融衍生工具的出現(xiàn)，本質(zhì)上有利于整個(gè)市場(chǎng)的健康穩(wěn)定發(fā)展。對(duì)這一點(diǎn)，投資者應(yīng)該要有信心。

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