施正榮伯樂PE博信失足:7擬上市項目4失敗(2)

2013年04月08日 09:37
來源：理財周報作者：錢文俊

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成立不到5年，共投資31個投資項目，3個已上市項目，3月成立近50億元并購基金

大富科技跌破成本價

對華為的極度依賴，毛利率從上市的40%下滑至如今15%。

目前，博信資本僅有3個項目實現IPO退出，它們分別是鄭煤機，易世達和大富科技。

其中，大富科技上市時間為2010年10月26日，易世達上市時間為2010年10月13日，鄭煤機上市時間為2010年8月3日。

因此，三個項目上市時間均為2010年下半年。

雖然已經實現了IPO，但是，大富科技上市后，業績未能達到資本市場的預期，加上通信設備行業的蕭條，股價越走越低，目前已經跌破了博信資本進入的成本價。

2009年11月26日，大富科技股東大會審議通過，將注冊資本由4255萬元增加至4805萬元，新增550萬元部分由龍城物業、富海銀濤和博信資本分別認購120萬元、142萬元和288萬元注冊資本，增資金額為5000萬元、5015萬元和10200萬元。

博信資本進入的市盈率為13.6倍，成本大約為13至14元每股。

大富科技高達49.5元/股的發行價，首日開盤價即為53元/股，2011年1月6日最高甚至創下75.5元/股的歷史新高，這單Pre-IPO也使得大富科技甫一上市，博信資本便輕松收獲了超過3倍的賬面收益。

不過，好景不長，受到通信業不景氣的影響，下游主設備商壓價，2011年下半年華為采取了強勢的壓價手段，使得大富科技毛利率大幅度下滑。

因此，大富科技的業績也因此大幅度下滑，相較于2010年上市之初營業收入增長達47.25%、凈利潤增長79.69%的好日子，大富科技2011年年報顯示，其營業收入同比增長僅為14.68%，凈利潤甚至下滑了25.35%。

對華為的極度依賴使得大富科技的業績與華為一榮俱榮，一枯俱枯，毛利率也從上市之初的40%下滑至如今的15%上下。

因此，大富科技的股價便從高位一直下滑，截至2013年4月2日，大富科技收盤價為11.8元/股(前復權)。由于博信資本的鎖定期為3年，因此，大富科技至今一股未拋，股價已經低于其成本價。

不過，較大富科技早13天上市的易世達，目前已被博信資本悉數拋出。博信資本官網顯示，2009年9月博信資本一期人民幣基金投資大連易世達新能源發展股份有限公司。截至2013年1月底，所持股票全部賣出，完全退出該項目的投資。

項目退出后，根據合伙協議中關于投資收益分配及回補機制的約定向合伙人分配收益，進行清算。2013年2月5日已將各合伙人的投資收益匯至制定賬戶。

如何做好深耕

規模的擴張，并沒有帶來產出的增多。

在全民PE熱、Pre-IPO項目盛行的時代，通過合伙人自身的資源與人脈，簡單地抓到幾個好項目，實現退出，便能獲得豐厚的收益。

這是兩三年前PE最為青睞的商業模式，也是PE野蠻生長的真實寫照。

博信資本官方網站顯示，目前已經投了31個項目，而文中提及的博信資本項目，均為博信一期(天津)股權投資基金合伙企業，即一期基金的項目。

2010年后，在一期基金獲得成功后，博信資本便馬不停蹄地開始新基金的募集，隨即誕生的是，博信成長(天津)股權投資基金合伙企業(二期基金)及博信優選(天津)股權投資基金合伙企業(三期基金)、蘇州博信成長股權投資基金合伙企業(四期基金)及博信優質(天津)股權投資基金合伙企業(一期并購基金)，投資涉及現代農業、清潔技術、先進制造、消費服務、信息通訊等31家行業領先企業，覆蓋了不同地區和核心領域。

而據了解，博信資本近期在云南發起設立的云南博信優盛股權投資基金，保守規模50億元，而首期到位資金達到20億元。

該基金專注于對云南有色金屬深加工、稀貴金屬產業發展、高原特色農業、生物及生物藥業等云南特色優勢產業實施并購重組，培育更多具有云南特色的產業實現上市融資。

不過，規模的擴張，并沒有帶來產出的增多，反而自2011年開始，博信資本便再無項目實現退出。

如今，擺在那些年成長起來的黑馬PE面前的，是專業性問題，也是如何從黑馬變為白馬的問題。