去庫存揭示業績玄機黑色金屬等三行業成白馬基地

2013年04月09日 07:14
來源：證券日報

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-本報記者張穎見習記者莫遲

編者按：庫存是倉庫中實際儲存的貨物。在經濟增速下降的大背景下，庫存下降往往意味著產品的銷售順利，意味著行業和公司經營壓力較輕。

據《證券日報》市場研究中心統計顯示，截至昨日，滬深兩市已有1308家上市公司公布了2012年年報業績，有453家公司出現不同程度的去庫存態勢。其中，去庫存公司占比最高的三大行業分別是黑色金屬、交通運輸和紡織服裝。今日本文對上述三行業進行分析解讀，以饗讀者。

黑色金屬 原材料價格回調或存機會

截至昨日，據已披露2012年年報數據顯示，交通運輸行業中共17家公司披露年報，其中，有12家公司出現不同程度的庫存下降情況，去庫存公司占比70.59%。目前位居申萬一級行業庫存下降公司占行業比率排名第一位。

統計顯示，去庫存最高的5家公司分別為：安陽鋼鐵(-32.22%)、華菱鋼鐵(-25.98%)、*ST鞍鋼(-25.28%)、寶鋼股份(-23%)、*ST韶鋼(-21.12%)。

業績方面，盡管2012年鋼鐵行業渡過了艱難的一年，但寶鋼股份仍獲得41.08%的歸屬母公司凈利潤同比增長。同時，久立特材等公司也有較好的業績增長。

從近期市場表現來看，在12家去庫存企業中，有8只個股跑贏滬指。其中，寶鋼股份四月以來累計上漲2.33%，而*ST鞍鋼(1.81%)、大冶特鋼(1.35%)等公司股價同樣有良好表現。

對于黑色金屬未來走勢，華泰證券維持“增持”評級。市場對黑色金屬行業4月份側重關注兩個層面：資金及地產政策高壓的傳遞性影響，以及成本下移對鋼價支撐作用減弱。考慮到各地房地產市場仍面臨嚴峻的調控、銀監會重拳出擊“影子銀行”等兩大利空對鋼鐵行業的負面影響，將進一步加大行業去庫存的難度，市場之前對需求好轉的強預期不斷被修正，提前松動的礦價，使得后續鋼價下行的風險增加，對鋼廠而言今年盈利的春天顯得尤為短暫，建議市場短期規避政策風險，同時提示鋼管股也已較好反映其內在價值，后續子行業角度，重點關注鐵礦石價格回調深度擇時配置，并對防守性較好的特鋼、新材料公司做持續推薦，關注個股包括鋼研高納、撫順特鋼、大冶特鋼、攀鋼釩鈦等。

長江證券認為，在周期股反彈之中，除概念股漲幅較大外，部分具有業績保障的主流鋼鐵公司也有相對較好的表現。不過，在當前需求并無超預期跡象且鋼價走勢依然疲軟的情況下，維持“行業整體難有超額收益，個股分化與自身經營有關”的觀點，建議行業繼續維持標配，并關注攻防兼備的品種，如彈性較大的方大炭素，具備相對業績保障的新興鑄管；噸鋼市值較低的武鋼股份等。

交通運輸改革助行業需求回升

截至昨日，據已披露2012年年報數據顯示，交通運輸行業中共56家公司披露年報，其中，有28家公司出現不同程度的庫存下降情況，去庫存公司占比50%。目前位居申萬一級行業庫存下降公司占行業比率排名第二位。

統計顯示，去庫存最高的5家公司分別為：飛馬國際(-77.1%)、營口港(-75.94%)、鹽田港(-63.43%)、重慶港九(-62.52%)、保稅科技(-57.33%)。

與此同時，在這28家庫存下降的交通運輸股中，有18只個股2012年凈利潤實現增長，占比64.29%。其中，歸屬母公司凈利潤同比增長前五名的公司分別為：中航投資(16304.77%)、亞通股份(437.85%)、營口港(115.35%)、長江投資(76.38%)和廈門港務(64.84%)。

從近期市場表現來看，在這28家去庫存企業中，亞通股份4月以來漲幅最高，達16.81%，而保稅科技(5.2%)、深赤灣A(3.57%)、中航投資(3.39%)等公司股價亦有較好表現。

值得一提的是，中航投資去年業績獲得大幅增長，并成功摘帽。據公司2013年2月5日公告顯示，公司已于2013年1月31日向上海證券交易所提交關于撤銷其他風險警示申請，上海證券交易所于2013年2月4日批準公司申請。據2012年年報顯示，2012年1月至12月實現營業總收入44.71億元，手續費及傭金收入達到15.51億元。報告期公司利潤構成主要包括：信托業務利潤6.32億元，信貸、結算及票據業務利潤6.46億元，租賃及貿易業務利潤3.13億元。

渤海證券認為，隨著二季度開工率的提升以及經濟的持續復蘇，預計客貨運需求將有所回升，但弱復蘇的格局，對交運的帶動作用并不明顯，從行業層面來看，預計航空和鐵路兩個子行業值得關注，其中航空業目前客座率維持高位，對需求回暖的彈性較大，此外鐵路行業受益于改革推進，經營效率持續提升。

紡織服裝出口復蘇改善運營環境

截至昨日，據已披露2012年年報數據顯示，紡織服裝行業中共37家公司披露年報，其中，有17家公司出現不同程度的庫存下降情況，去庫存公司占比45.95%。目前位居申萬一級行業庫存下降公司占行業比率排名第三位。

統計顯示，去庫存最高的5家公司分別為：ST邁亞(-79.22%)、華茂股份(-33.78%)、華潤錦華(-24.42%)、維科精華(-23.31%)、三房巷(-22.13%)。

與此同時，在這17家庫存下降的紡織服裝股中，有7只個股2012年凈利潤實現增長，占比41.18%。其中，歸屬母公司凈利潤同比增長居前的公司分別為：七匹狼(36.09%)、富安娜(25.78%)、華茂股份(15.1%)、喬治白(1.34%)；同時，ST邁亞、ST欣龍、鳳竹紡織也于去年成功扭虧。

從近期市場表現來看，在這17家去庫存企業中，華孚色紡4月以來漲幅最高達2.3%，而華茂股份、偉星股份等公司股價亦有跑贏大盤的表現。

對于紡織服裝的后市走勢，申銀萬國認為，男裝秋冬訂貨會低于預期，預計一季報服裝類低于預期。終端銷售低迷背景下，服裝價跌量漲趨勢明顯，去庫存化仍然是主基調，預計一季報服裝類企業收入和凈利潤增速將持續放緩，業績面臨低點，市場一致預期恐將繼續下調；但另一方面，出口復蘇、內外棉價差收窄利好紡織企業運營改善，近期紡織制造跑贏服裝家紡概率較大。關注處于恢復進程的制造龍頭魯泰A、百隆東方、華孚色紡及偉星股份；建議關注雅戈爾，預計2013年地產業務進入結算爆發期、分紅率高；長期看好高成長的日化巨頭上海家化。