中糧期貨：宏觀助跌滬膠弱勢短期難改

2013年04月18日 12:44
來源：鳳凰財經綜合作者：賈冬雪

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一、近期市場回顧及展望

年后泰國農業部宣布將停止繼續執行收儲政策，成了年后滬膠大跌的導火索，再加上原本居高不下的庫存又創新高，滬膠開始進入了下行空間，青島保稅區的一場大火不但沒有提振滬膠，之后保稅區提出的整理庫存再對滬膠形成致命一擊，再加上近期原油及金銀的大跌，金融屬性頗強的天膠配合原本弱勢的基本面，一路下行不回頭，本周一，國內大宗商品集體跳水，繼金銀之后，橡膠開盤后一小時便封于跌停板，由于黃金的持續大跌，周二開盤即跌近6%，之后由于空頭部分止盈以及撐不住的多頭止損出場，持倉量大減，滬膠小幅反彈，但力度不強，依然收于20000之下。

滬膠基本面變化不大，但是空頭猛烈發力給原本弱勢的橡膠市場蒙上了一層厚重的壓力，資金的打壓使市場恐慌，現貨市場上大量低價拋售，雪上加霜。雖然超跌的膠市技術上形態卻依然偏空，預計滬膠近期幾個交易日價格有可能在跌勢中震蕩調整，但不建議抄底，價格有可能跌至18000甚至17000。

現貨方面，云墾全乳膠報價一直跟隨期貨趨勢，曲線比較平滑，在高庫存的背景下，有消耗庫存的需要，再加上工廠采購意愿淡薄，觀望為主，成交清淡。一季度大跌之前，期貨基本上一直保持升水狀態，但價差在不算縮小，跌勢開始之后，期貨向現貨回歸，近期甚至跌破現貨價，價差在0附近波動。

二、影響因素分析

供給因素-供過于求

1、主產國產量

從種植面積來看，2006-2008年主產國重植、新植面積比較高，新增種植面積將在2012-2014年帶來明顯的產量增長，對泰國、印尼、馬來西亞這三大主產國近5年的產量做季節性分析，我們可以看出二季度除了印尼外，泰國和馬來西亞都處于全年內的低產期，但在年度豐產的背景下，季節性的低產供應可能會減弱對價格的支撐度。

換個角度看國內，中國的天膠產量占世界總產量不足十分之一，雖然季節性指數顯示二季度是產量增長期，云南產區在三月下旬就開割，雖然供應量不會產生快速的增長，但目前的空頭氣氛會產生心里因素作祟，還是會對膠價產生或多或少的壓力。

2、進口量持續大增

中國海關總署公布的數據顯示，中國3月天然橡膠(包括乳膠)進口量為23萬噸，較上月的15萬噸增加53.3%，較上年同期的19萬噸增加21.1%。中國1-3月天然橡膠進口量為63萬噸，同比增加31.7%。中國3月合成橡膠(包括膠乳)進口量為147,733噸，較2月的102,368噸增加44.3%，較上年同期的134,590噸增加9.8%。中國1-3月合成橡膠進口量為393,331噸，同比增加9.3%，

3、庫存壓力空前

上期所庫存高企，已近12萬，國內，截止4月15日青島保稅區橡膠總庫存繼續高漲，再創新高，較3月底日增加830噸至36.69萬噸，其中天膠庫存20.88萬噸，復合膠10.45萬噸，合成膠5.36萬噸。目前，保稅區現貨出庫相對冷清，庫存壓力大，利空橡膠。

需求因素-重卡產量絕對值不高

一直以來，汽車數據對于橡膠用量的預測很難具體的量化出來，根據用量大小，一條重卡輪胎的重量是一半乘用車輪胎重量的6倍，同時載重胎中天膠在橡膠用量的占比較大，所以說重卡的產銷量對耗膠量以及各膠種的消耗比例起著至關重要的作用。

從下圖中可以看出，重卡在2012年萎靡比較嚴重，對重卡歷年的產銷量做以季節性數量化分析，可以看出，2月較比1月來講，產銷量都應該有所提高，但是2月份的數據顯示，重型貨車(含非完整車輛、半掛牽引車)的產銷量分別為44422輛和39617輛，環比分別增長-18.32和-7.89%，同比分別增長-41.49%和-32.89%，無論是產量還是銷量環比都有所下降，這也是目前天膠下行的助跌因素之一。3月份，國內貨車(含非完整車輛、半掛牽引車) 市場產銷分別為382618輛和403092輛，產銷環比增長77.23%和87.15%，產銷同比增長0.59%和2.13%；1-3月份，國內貨車(含非完整車輛、半掛牽引車)累計產銷分別為897368輛和4885088輛，同比累計分別下降0.86%和2.69%。3月-5月是一年中重卡產銷量以及貨運恢復最快的季節， 3月指標數據相對2月來講有明顯的好轉，但絕對數字并不理想。

宏觀影響

由于天然橡膠的金融屬性極強，宏觀環境的變化對其影響甚大，本周一國家統計局公布2013年一季度宏觀經濟數據，GDP增長7.7%，低于前期8%的預測，此因素對橡膠簡直是雪上加霜，再則，黃金、原油的大跌，助推滬膠下行，短期內若宏觀局面不改，滬膠依然難逃下跌命運，極有可能下探18000甚至破至17000. 但我們認為，跌得越嚴重，反彈的意愿也越強，預計二季度弱勢反彈的行情仍會出現。但我們認為，