大跌后還有幾多做空機(jī)會

2013年04月24日 06:53
來源：中國證券報(bào)－中證網(wǎng)

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經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)遜預(yù)期疊加海外唱空論調(diào)

　□本報(bào)記者 孫見友

　撇開其他因素，單純從價(jià)值發(fā)現(xiàn)角度來看，做空無所謂壞，做多亦無所謂好，都只不過是一種投資策略而已。就目前來看，匯豐4月PMI初值遜于預(yù)期，將在一定程度上催生短線做空機(jī)會。其中，一些行業(yè)復(fù)蘇差于預(yù)期將引發(fā)相關(guān)標(biāo)的做空風(fēng)險(xiǎn)；同時(shí)，對于銀行股資產(chǎn)質(zhì)量的擔(dān)憂，可能讓其短線面臨做空壓力；另外，復(fù)蘇乏力時(shí)，一些資金還有可能選擇做空缺乏業(yè)績支撐的高估值股票。

　利淡因素共振導(dǎo)致下跌

　匯豐銀行數(shù)據(jù)顯示，4月中國制造業(yè)PMI初值為50.50較3月的51.6小幅回落，降至兩個(gè)月來最低。其中，4月中國制造業(yè)產(chǎn)出指數(shù)初值為51.1.同樣為兩個(gè)月來最低。分項(xiàng)來看，4月制造業(yè)新訂單擴(kuò)張減速，新出口訂單轉(zhuǎn)向萎縮，就業(yè)轉(zhuǎn)向萎縮，積壓工作轉(zhuǎn)向擴(kuò)張，出廠價(jià)格和投入價(jià)格加速下降，采購庫存萎縮減速，成品庫存擴(kuò)張加速，采購數(shù)量擴(kuò)張減速，供應(yīng)商供貨時(shí)間轉(zhuǎn)向縮短。

　以上數(shù)據(jù)顯示我國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇速度遜于預(yù)期，這難免讓A股投資者產(chǎn)生失望情緒。當(dāng)此之時(shí)，來自海外看空觀點(diǎn)頓時(shí)被放大，并在一定程度上左右了國內(nèi)投資者的視線。其中，吉姆·查諾斯(Jim Chanos)唱空中國言論分外引人關(guān)注。在近期舉辦的Wine Country Conference上，查諾斯大肆唱空中國。另外，還有消息稱海外投資者買入中國股指ETF基金--安碩富時(shí)中國25指數(shù)基金的看跌期權(quán)，以押注中國股市下跌。據(jù)悉，4月22日彭博匯編數(shù)據(jù)顯示，截至3月末，安碩富時(shí)中國25指數(shù)基金的做空股數(shù)升至4860萬，做空比率達(dá)到3.2%。

　市場人士認(rèn)為，來自海外的唱空論調(diào)在一定程度上影響了國內(nèi)投資者的做多信心，這與匯豐4月PMI初值遜于預(yù)期的利空效應(yīng)疊加，最終導(dǎo)致23日A股市場出現(xiàn)重挫。截至23日收盤，上證綜指大幅下跌2.57%，收報(bào)2184.54點(diǎn)；而滬深300指數(shù)則重挫3.21%，收報(bào)2449.47點(diǎn)。

　三途徑尋找做空機(jī)會

　撇開其他因素，單純從技術(shù)角度來看，股指上行與下挫對于衍生品交易投資者來說，并無好壞的區(qū)別。如果從價(jià)值發(fā)現(xiàn)角度來看，做空無所謂壞，做多亦無所謂好，都只不過是一種投資策略而已。從以上角度出發(fā)，匯豐4月PMI初值遜于預(yù)期，一方面打開了潘多拉做空魔盒，而另一方面則為致力于做空交易的投資者帶來了莫大的契機(jī)。

　首先，一些行業(yè)復(fù)蘇弱于預(yù)期，相關(guān)標(biāo)的做空機(jī)會將打開。就目前兩融標(biāo)的來看，一些業(yè)績下滑股票相對集中的行業(yè)值得特別關(guān)注。結(jié)合A股一季報(bào)來看，采掘、建材、有色等行業(yè)景氣度似乎仍處于下降階段，距離復(fù)蘇還有較大距離，這讓做空投資者有機(jī)可乘。具體來看，采掘行業(yè)的國投新集、盤江股份、神火股份，建材行業(yè)的海螺水泥、塔牌集團(tuán)，有色金屬行業(yè)的安泰科技、金鉬股份、馳宏鋅鍺均不約而同地出現(xiàn)了一季度業(yè)績同比大幅下滑現(xiàn)象。在此局面下，這些兩融標(biāo)的可能進(jìn)入做空投資者的狙擊視野。

　其次，對于銀行股資產(chǎn)質(zhì)量的擔(dān)憂，有可能讓其短線面臨做空壓力。雖然匯豐4月PMI初值遜于預(yù)期對銀行股沒有直接的影響，但其間接影響仍不容忽視。分析人士指出，在宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇弱于預(yù)期格局下，銀行股貸款質(zhì)量的擔(dān)憂可能會不時(shí)被投資者所關(guān)注，這將在一定程度上擾動銀行股走勢，并為相機(jī)做空銀行股的融券投資者提供機(jī)會。事實(shí)上，匯豐4月PMI初值遜于預(yù)期的消息一經(jīng)發(fā)布，4月23日銀行板塊即出現(xiàn)大幅下挫，成為同期A 股市場中表現(xiàn)最差的板塊之一，其中平安銀行、民生銀行和華夏銀行分別大幅下跌5.68%、4月69%和4.34%，顯著跑輸同期大盤。

　分析人士指出，結(jié)合盤面和基本面來看，中小市值銀行股對于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇弱于預(yù)期更為敏感，這既與中小市值銀行股在業(yè)務(wù)承接上往往更為激進(jìn)有關(guān)，也與單個(gè)風(fēng)險(xiǎn)事件對于中小銀行業(yè)績影響更大有關(guān)，因此這或許為一些想要做空銀行股的投資者提供啟示。

　此外，復(fù)蘇乏力時(shí)，一些資金還可能選擇做空缺乏業(yè)績支撐的高估值股票。一只估值高企的股票，在業(yè)績增長動能還沒有消失時(shí)，估值風(fēng)險(xiǎn)也許不會立馬顯現(xiàn)；但一旦增長速度下降甚至是負(fù)增長時(shí)，其估值風(fēng)險(xiǎn)將迅速暴露。這類股票無疑會成為融券做空的重點(diǎn)狙擊對象。分析人士指出，結(jié)合一季度業(yè)績大幅下滑和估值畸高來看，市盈率超過百倍的神火股份、太極實(shí)業(yè)、萊寶高科等兩融標(biāo)的隱約具有高估風(fēng)險(xiǎn)。

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