行情過山車投連險一季度收益下降

2013年04月27日 00:53
來源：經濟觀察報作者：張云

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從1月份的開門紅到3月份的負收益，投連險市場前三個月賬戶總體平均回報率分別為2.94%、0.99%和-1.37%，在經歷了春節前猛烈的逼空行情之后投連險也開始經歷過山車行情，雖然保險資產管理公司的投資水平備受關注，但是投連險作為一個跳板依舊難逃靠市場吃飯的命運。

同時令人感覺驚喜的是在大公司規模和賬戶類型全面當道的背景下，一批中小保險資產管理公司管理的賬戶異軍突起，如中英指數賬戶、北大方正穩健型賬戶、長生穩健增值型賬戶等，在慘淡的市場中異常顯眼。然而這并不能掩蓋投連險市場向下的行情。

一季度收益過山車

188、173、75，投連險190個賬戶在一季度獲得正收益的戶數直線下降。而縱觀華寶證券投連險的收益率排行榜和各分類賬戶業績排行榜，投連險的連續盈利能力也受到質疑。其中收益排行前三名及七個分類賬戶榜首產品均無一能夠持續領先一個季度。

1月份，證券市場迎來了“股債雙漲”的開門紅，投連險賬戶回報率也隨之繼續上漲，單月平均收益2.94%。進入2月份，信用債市場依然紅紅火火，A股市場小幅回調，投連險賬戶回報率表現依然較好，單月平均收益0.99%。但到了3　月，隨著A　股市場震蕩下行，投連險賬戶回報率直線下滑，單月平均收益-1.37%。

華寶證券將激進型投連險月度平均收益率做等權重加權,制作出激進型投連險指數，并將其與滬深300指數做對比，1月份激進型投連險指數繼續上漲4.39%、滬深300指數上漲6.5%。2月份激進型投連險指數繼續上漲1.33%、滬深300指數微跌0.5%。3月份激進型投連險指數下跌2.08%、滬深300指數下跌6.67%。截至3月31日，激進型投連險指數收于82.66點，調整后的可比滬深300指數收于46.73　點。

從具體賬戶層面看，1月份，排名體系內的190個賬戶中，有188個賬戶取得正收益。1月收益率排在榜首的是新華創世之約(8.73%)，其次是泰康優選成長型(8.61%)和泰康積極成長型(7.51%)。各分類賬戶獲得1月份單月業績冠軍的有招商信諾成長型、新華創世之約(泰康創新動力型、長生穩健增值型、建信現金增利型、海康穩健型、泰康貨幣避險型7個賬戶。2月份190個賬戶中，有173個賬戶取得正收益。收益率排在榜首的是生命精選股票(6.08%)，其次是平安進取(3.99%)和生命進取I(3.7%)。各分類賬戶獲得2月份單月業績冠軍的有中英指數型、生命精選股票(泰康平衡配置型、長生穩健增值型、建信現金增利型、北大方正穩健型、光大永明貨幣市場等7個賬戶。

到了3月份則只有75個賬戶取得正收益。3　月收益率排在榜首的是國壽進取股票(5.04%)，其次是匯豐匯鋒進取(3.74%)和生命精選股票(3.44%)。各分類賬戶獲得3月份單月業績冠軍的有中英指數型、國壽進取股票(招商信諾靈動A型、海康平衡型、泰康開泰穩利精選、國壽穩健債券和工銀安盛安心7個賬戶。

從一季度投資表現來看，投連險整體更注重風險控制，因而在面對快速反彈時的反應稍顯滯后，加之風格上也不若私募基金偏重中小盤，因而今年來的業績表現暫缺乏比較優勢。

雖然投連險的收益跌宕起伏，各家公司賬戶排名也并非一成不變，但是根據各個賬戶多年的收益表現依然能看出公司的管理水平。

截至2012年底，目前已經開展投連險業務的保險公司(集團)一共有29家，這當中有招商信諾這樣開設21個投連險賬戶的公司，也有陽光人壽這樣僅僅有一個投連險賬戶的公司，各家公司在賬戶風險特征的安排上也不盡相同，太平人壽的賬戶覆蓋所有分類，產品風險特征譜系齊全，也有僅僅聚焦權益類產品的新華人壽，而權益類賬戶的管理方法和債券貨幣類賬戶的管理有顯著不同，華寶證券認為，綜合考慮保險公司所有賬戶在同類型產品中的排名占比，陽光人壽這華泰保險、瑞泰人壽、泰康人壽和平安保險等相對管理水平較高。

小公司崛起

在投連險市場，向來是大公司當道，在可統計的公司中，以國壽、平安等大公司領銜前8家保險公司投連險，規模占據行業總額的85%，新進的保險公司很難在投連險領域有所突破。

在前三個月的綜合排名中，平安進取賬戶收益9.33%，在激進型賬戶中排名第一；新華創世之約以9.31%的成績緊跟其后。然后是太平價值先鋒型和太平藍籌成長型；混合型投資賬戶排名中，恒安標準成長型以5.85%的成績在65個賬戶中排名第一，長生穩健增值型以5.60%的成績排名第二；債券型投資賬戶中，泰康開泰穩利精選、生命穩健I、建信現金增利型、中英穩健型也可圈可點。

但是在公司差異化投資的趨勢下，也有一部分小公司逆勢崛起，比如瑞泰人壽、中英人壽、工銀安盛和外資投連險大戶招商信諾等。其中瑞泰人壽擁有13個投連險賬戶，各個賬戶的算數平均排名前32.86%，整體管理水平較高。

率先推出變額年金的工銀安盛在3月份收益慘淡的背景下，其管理的工銀安盛安心賬戶取得了0.44的收益，據了解，這個賬戶不投資基金，具有低風險、高流動性的特征，自2002年成立以來，一直非常穩健。

賬戶管理人郭晉魯認為，3月中采制造業PMI為50.9%，高于2月的50.1%，CPI同比增長2.1%，漲幅顯著回落，又出臺了一系列理財產品的監管政策，雖然經濟數據略有改善，但政策調控風險逐漸加大，房地產調控加碼，銀行表外融資業務監管強化，以及禽流感疫情對投資者情緒影響明顯。另外，預期IPO重啟也將顯著打破A股市場的流動性平衡，前期表現較好的成長股將面臨巨大的調整壓力。他認為目前市場對經濟和政策的悲觀預期已經做出了一定的反應，預期二季度市場會維持弱勢格局，但不會出現趨勢性熊市。上證綜指2100　點之上有較強支撐。前期的主題性機會成長股以及醫藥行業或有較大的回調風險。

經歷數次股權變革的北大方正人壽近期也有亮點出現，其穩健型賬戶成立于2007年11月1日，主要投資于貨幣基金和債券基金、銀行存款以及監管部門批準的適用于本賬戶投資策略的新投資項目。投資于各類債券和債券基金的比例為50%-100%，銀行存款以貨幣市場基金和監管部門批準的適用于本賬戶投資策略的新投資項目的比例為0%-50%。在2月份上證綜指下跌0.83%，深證成指下跌0.27%，滬深300指數下跌0.5%的背景下取得1.37%的收益。成立至2月28日取得收益為19.26%。投研團隊認為，總體上看，未來股票市場股指沖高回落，資金撤離明顯，領漲板塊熄火，小股票活躍，上漲行情告一段落，但是債券市場將整體向好。

華寶證券分析師胡立剛認為，雖然投連險規模整體不大，但是金融創新與改革為這一品種帶來了新的機會。保險公司在泛資產管理行業中的地位將在2013年發生重要變化，泛資管時代的來臨，讓基金專業子公司、券商、信托、保險資產管理公司、期貨公司等各類財富管理機構在產品創新方面躍躍欲試，各家機構存在正面競爭的同時，也有更多的合作空間。

投連險作為唯一有歷史業績積累的面向社會公眾的保險資產管理產品，其承擔了保險資產管理公司開拓類公募產品的歷史使命。另外，從配置角度看，保監會也在保險資產配置管理暫行辦法中再次強調了投連險獨立賬戶的地位，投連險賬戶的配置范圍可以獨立于險資的配置，給予保險公司更多的自主安排的權力，可以與多種金融產品和證券市場建立跨市場聯系，將成為保險公司資產管理創新的載體。