海外機構迷蹤拳：多渠道尋求進場未大規模賣空A股

2013年04月27日 06:14
來源：中國證券報作者：黃瑩穎

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外資做空的陰霾一度籠罩在A股市場上空。令市場驚恐的無非是一些歐美機構近期發表的看空中國經濟的論調。然而，據中國證券報記者了解，不少海外機構正在使出渾身解數，以獲取更多寶貴的QFII和RQFII資源。26日晚間，傳來權威聲音——證監會新聞發言人稱，合格的境外機構投資者并沒有大規模賣空A股。

意外的驚喜

4月24日，香港銅鑼灣和尖沙咀地段的金鋪正陷入內地豪客的瘋狂搶購之中。與內地購金人的狂喜形成鮮明對比的是，在多個不確定性因素的沖擊下，A股市場的投資者正在經受持續調整的煎熬。

2月至今，A股調整幅度達到11%，而橫盤多日的銀行股也開始遭到一些機構的質疑。原本拉動股指急速上漲的銀行股，一時妖性十足，日間振幅巨大，看空A股的論調甚囂塵上。不過，據中國證券報記者了解，海外資金并未因此降低借道QFII和RQFII投資A股的意愿。

“真沒想到，機構客戶認購得會那么爽快，原本以為會受到市場低迷的一些影響，現在看來是多慮了。”香港灣仔一間寫字樓咖啡廳，剛剛路演歸來的Alex李興奮地告訴中國證券報記者。他所在的資產管理公司近期正在發售數只覆蓋大中華區的基金。

路演出發前，由于近期中國與歐美市場的走勢分化明顯，一方面是國際評級機構紛紛發表看空中國經濟前景的報告，幾大重量級投行也在各種場合遙相呼應；另一方面，萎靡不振的市場走勢也似乎在印證這些機構的判斷。這讓Alex李的團隊對于新基金的募集不敢持樂觀態度，但實際情況卻出乎意料的順利。“有一家日本企業年金客戶一下子就協議認購了其中一只基金近半數份額。”談起路演經歷，Alex李難掩興奮情緒。

舊愁雖解，新憂上心頭。Alex李所在的資產管理公司具有QFII資格，但苦于額度不夠，而RQFII額度仍在申請過程中，如何履行新基金配置A股的契約是一個難題。

去年QFII額度新增500億美元，但至今年3月底獲批的額度不到420億美元，而RQFII額度去年增加了200億美元。有香港業內人士指出，從目前的情況看，新增額度顯然未能滿足海外長期資金對于配置A股的需求。

多渠道尋求進場

盡管在投資渠道上多有阻礙，但Alex李所在的公司仍然會通過多種方式，以達到進入A股市場的目的。

自去年底以來，Alex李以及他的同事就不斷地向具有QFII額度的各大投行詢問，以獲取剩余配額。“今年春節前的兩個多月，各大投行發行的產品多處于超募狀態，自己的配額都不夠用，談何租借。而少數有剩余配額的公司要價實在太高。”Alex李說。

在用完獲批QFII額度之后，Alex李所在公司還是向一家中小機構租借了部分QFII額度，但代價不菲：雙方約定，Alex李所在公司不僅要支付3%至4%的通道費用，還必須保持數倍租用額度的交易量。

即便如此，Alex李所在的公司胃口仍未能滿足。無奈之下，為了達成契約規定的配置A股的比例，他們只能購買票據，這些票據一般為具有QFII資格的機構發行的股票票據，股票掛鉤票據是一項結構性產品，推銷對象是一些想賺取較一般定期存款為高的息率、亦愿意接受最終可能只收取股票或虧掉部分或全部本金風險的投資者。

此外，配置A股的辦法是直接購買掛鉤A股的ETF產品。由于受到投資者的追捧，目前香港上市的南方A50ETF、華夏CSI300ETF、易方達CSI100ETF、嘉實MSCI中國ETF四只RQFII-ETF總規模已達450億元左右。

但上述列舉的方式，要么成本過高，要么無法主動配置，管理公司并不容易賺到錢。而正是由于成本問題，Alex李所在公司在去年底申請到新的QFII額度后，一度中止此前租借的QFII額度。為了保證后續產品的正常設立，目前他們的精力集中于申請RQFII額度。今年3月證監會擴大RQFII試點范圍，境內商業銀行、保險公司等香港子公司或注冊地及主要經營地在香港地區的金融機構將可以參與RQFII試點。相比之前只能申請QFII額度，對Alex李所在公司而言無疑是一個福音。

配置A股資產傾向漸增

始于去年12月的急速上攻行情，可以視為QFII、RQFII進場的帶動效應；而目前行情則可以視為在新QFII和RQFII額度增加之前，資金活水欠缺的一種表現。當下的行情表現也反映出A股投資者的糾結心態。申萬研究所首席分析師桂浩明指出，現在境內的投資者，一方面對股市信心不足，另一方面又希望海外資金看好這個市場，能夠進來幫其解套。

香港一位大中華基金投資經理表示，去年12月初，行情上漲的直接動力來自AH股差價，例如銀行板塊。未來資金無論做多或做空，注意力仍會集中于此。當然，海外投行在今年春節后對拉動指數上漲的銀行股產生了分歧。比如高盛投資管理部董事總經理Needhi Bhalla認為，目前的A股還不算十分便宜，而且明顯欠缺推動股價上漲的動力。但摩根大通中國區資金交易部總監黃柏堅則對中國證券報記者表示，“全球投資者正在尋找更好的替代方案，尤其是相對于其它貨幣資產來說，人民幣同時具有穩定升值和相對高收益兩大吸引力。

事實上，盡管市場對于外資做空A股的擔憂顯著增加，但實際上有些杞人憂天。由于海外資金來源差別較大，養老金、大學基金、主權基金等對于投資目標和業績要求都有相當大的差異。

所謂的海外資金操作A股，一部分通過自有團隊，而相當一大部分則是委托國內公募基金、私募基金代為操盤。一家為QFII做投資顧問的國內某私募的投資總監向中國證券報記者表示，歐美投資者主要從長期角度看待問題，從這方面看，他們對中國經濟的擔憂情緒要比過去少很多；總體看，海外投資者看好未來的中國政策走向，對整個A股市場的資產配置傾向于逐步增加。