巴菲特的選擇

2013年04月28日 14:00
來源：鳳凰財經

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巴菲特、格雷厄姆與證券分析

巴菲特與格雷厄姆： “精神導師”改變一生

“證證券分析》和兩位恩師，改變了我的一生。

——巴菲特

作為伯克希爾哈撒韋公司董事長，華爾街的傳奇人物。巴菲特在投資領域成就卓越，成為眾多投資者心目中的投資導師。但其實，在巴菲特的心中，也有一個值得追隨一生的“精神導師”，他就是有“華爾街教父”之稱的本杰明•格雷厄姆。

大學畢業時，巴菲特本來打算到哈佛大學深造，但遺憾地被拒絕。巴菲特將這次失敗視為他人生一個重要的轉折點。他因此翻開了哥倫比亞大學的簡介，發現他最喜愛的作者本杰明•格雷厄姆竟然是那里的教授。對巴菲特而言，格雷厄姆是無法超越的神話。他就像“從奧林匹斯山上微笑俯視其他人的神祗”，把巴菲特吸引到哥倫比亞大學。

讀書時，巴菲特每周最期待的就是格雷厄姆的課。在課堂上，每當格雷厄姆提出一個問題，巴菲特總是第一個舉手，然后就一直說個不行。班上其他人都習慣了課堂上固定出現的格雷厄姆與巴菲特二重奏。巴菲特也是唯一一個在這門課上取得A+成績的學生。

畢業時，格雷厄姆是巴菲特最想效力的老板，為了能穿上格雷厄姆-紐曼公司員工的晦澀長外套，他甚至愿意免費幫他們清洗廁所。進入公司后，巴菲特的表現極為出色，以至于格雷厄姆退休時有意讓他取代自己成為公司合伙人。但對巴菲特來說，選擇格雷厄姆的公司，只是因為他想要為格雷厄姆工作，在格雷厄姆離開后，這家公司再沒有什么值得留戀的了。

有人說，沒有格雷厄姆，就沒有“股神”巴菲特。而巴菲特自己也認為：“《證券分析》和兩位恩師，改變了我的一生。”

巴菲特與《證券分析》：汲取不朽智慧

“我可以引述《證券分析》中的任何一個段落，還記得那七八百頁里的每一個例子。每一個投資者都應該閱讀此書10遍以上。

——巴菲特

在為《證券分析》第6版特別也是唯一撰寫的推薦序中，巴菲特深情地寫道：

“在我豐富的藏書中，有四本我特別珍視，它們都寫于五十多年前。然而假使我今天才第一次讀到它們，仍會受益匪淺。文字雖老，智慧不朽。

這四本書中，除了亞當 •斯密的《國富論》之外，其余三本書都是他的恩師本杰明•格雷厄姆的作品——1940年版的《證券分析》，以及1934年版的《證券分析》和《聰明的投資者》。 而實際上，巴菲特認為《聰明的投資者》就是一部“通俗版”的《證券分析》

巴菲特很小的時候就對股票市場充滿了興趣。在11歲攢足購買第一只股票所需的115美元之前，他已經讀完了奧馬哈公立圖書館中每一本與股票市場相關的書。對他來說，很多與股票市場相關的書都非常引人入勝，且妙趣橫生，但可惜，沒有一本是真正有用的。直到他讀到了格雷厄姆和多德的著作《證券分析》

對于格雷厄姆提出的證券分析，人們會產生兩種截然不同的反應。有些人將之視為絕佳的尋寶工具；另一些人則之視為沉重的課業負擔。而巴菲特的反應是，好像從住了一輩子的山洞走了出來，第一次看見了真實的世界。在格雷厄姆的教導下，巴菲特對股票和市場有了新的認識。他了解到，對于股票和不僅僅限于知道被稱為“股票和的這些紙片的價格，還要探究每張股票背后更深的意義。他的舊觀念悉數瓦解，取而代之的是《證券分析，的新觀念。

《證券分析》這本書巴菲特反復閱讀過多遍，他可以引述書中任何一個段落，記得書中每個例子。即使如此，巴菲特仍將這本書放在案頭，經常翻閱，從格雷厄姆那里不斷尋找新的投資靈感。他說：“57 年來，我一直遵循著兩位恩師闡述的投資路線圖。對我而言，沒有任何理由再去尋找其他的投資方法。

巴菲特與價值投資： “價值投資理念”的忠實追隨者

57 年來，我一直遵循著兩位恩師闡述的投資路線圖。對我而言，沒有任何理由再去尋找其他的投資方法。

——巴菲特

巴菲特是價值投資理念忠實的追隨者。讀大學的時候，巴菲特就做了一次“價值型”投資理他通過父親的關系，了解到一家名為Parkersburg Rig & Reel的公司。他利用格雷厄姆的規則對公司進行研究并買入200股。

所謂價值投資，就是以低于證券或資產價值的價格買入，即眾所周知的“用50 美分買到價值1 美元的東西”。巴菲特非常認同價值投資理念，他曾說：“投資成功的關鍵是在一家好公司的市場價格相對于它的內在商業價值大打折扣時買入其股份。內在價值是一個非常重要的概念，它為評估投資和企業的相對吸引力提供了唯一的邏輯手段。內在價值的定義很簡單：它是一家企業在其余下的壽命中可以產生的現金的折現值。” 美分買到價值

在巴菲特的辦公室里，沒有電腦，也沒有計算器，甚至沒有通常的股價即時消息，因為他對那種重計算、輕基本面的定量分析方法不屑一顧。對巴菲特而言，數字分析不能替代公司研究，只有公司的基本面才是最重要的。

1984年，在慶祝《證券分析》發行50周年大會上，巴菲特發表演講《格雷厄姆- 多德都市的超級投資者們》，回顧了50年來格雷厄姆的追隨者們采用價值投資策略持續戰勝市場的無可爭議的事實，總結歸納出價值投資策略的精髓。同時，他也用自己的成功經驗證明了，堅持追隨格雷厄姆的“價值投資策理念，一定能夠長期穩定的收益，成為市場的贏家。

巴菲特，這位有史以來最偉大的投資者，告訴人們：

“在伯克希爾公司的投資中，我和芒格一直運用格雷厄姆和多德所傳授的基本原則。我們的成功正是他們的智慧之樹結出的果實。”

以上內容均由《證券分析》原書第6版(巴曙松 陳劍譯)，出品方湛廬文化特別提供

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