華泰證券5月3日晨報精選

2013年05月03日 14:45
來源：中國證券網

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北緯通信：為什么推薦手機游戲發行商？

手機游戲市場分為開發、發行和平臺。成熟的運作流程是游戲發行商尋找到優質的游戲，發行商支付版權金或者最低收入保障，與游戲開發商簽訂代理協議；隨后發行商利用自己豐富的游戲運營經驗和完善的渠道資源將游戲通過平臺商呈現在用戶面前。其中，發行商的作用較為關鍵，在整個游戲產業鏈中起到承上啟下的鏈接作用。

Ａ股上市公司中并沒有平臺廠商，在開發商和發行商的比較中，我們更看好發行商：

1， 智能手機游戲行業處于爆發初期，上游游戲開放商數以千計，且多數都為5-20人的小團隊。下游平臺商數量眾多，且較為分散。因此在這個初級階段，發行商的價值至關重要。

2， 從風險收益的角度，我們也推薦發行商。手機游戲行業，掙錢的游戲數量不足10%，因此開發商是一個高風險、高收益的行業。而且從行業（3:3:4或者3:4:3）的分成比例看，中小型開放商與發行商比沒有任何優勢。

3， 開發出一款成功的游戲的經驗，在第二次開發中很難借鑒。因此，成功團隊繼續成功的概率不超過10%。但是作為發行商而言，一次成功的發行意味著兩點：一、在市場上建立了優質的品牌，二次與下游眾多的渠道商建立了良好的合作關系。這些資源都能夠積累保存下來，對未來的發行業務都有很大幫助。

投資建議：北緯通信作為手機游戲發行行業的領先者，公司成功發行了“大掌門”數據持續向好，單月Android收入破千萬。新代理游戲“大城小將”及自研游戲“末日之光”將在5月陸續上線，同時下半年將代理5-10款新游戲，新游戲收入有望三季度開始集中爆發。

在不考慮后續手機游戲收入的情況下，我們預計公司13-15年EPS分別為0.59、0.86和1.11元，對應PE分別為40x、27x和21倍，給予增持評級。公司后續游戲收入彈性較大，13年業績向上彈性較大。

風險提示：手游行業競爭環境快速惡化，新游戲拓展不力。（華泰證券研究所）

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