“巴菲特式”強勢：伯克希爾前途未卜

2013年05月06日 06:22
來源：第一財經日報作者：嵇晨

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備受矚目的奧馬哈“年度股東大會”上，已是耄耋高齡的沃倫·巴菲特，依然強勢。人們問：“你離開最擔心伯克希爾什么？”他回答，沒有我的伯克希爾不會變，強大的公司文化會繼續下去，并拒絕就繼承人話題作出明確回復。

換言之，無論接班人是誰，“股神”希望公司在未來相當長的時間內延續“巴菲特式”經營理念，包括不給股東派息、在危機時抄底購買公司等。

巴菲特的固執

標普500覆蓋的公司中，最強勢的三家公司非蘋果、谷歌和伯克希爾·哈撒韋莫屬，已經更新領袖的蘋果公司完成了發債和再派息，剩下的只有“IT鐵公雞”谷歌和依然堅守“不派息”強勢策略的巴菲特，未有明確松口。

2013年第一財季伯克希爾交出了漂亮的財報，公司利潤飆升逾50%，賺得49億美元，A股股價也突破每股16萬美元的歷史最高，公司賬面不斷增加的現金從年初的420億美元大幅漲至440億美元，成為萬千投資者關注的焦點。

自1967年曾經分紅，伯克希爾再也沒有向投資者派發過任何現金，巴菲特的邏輯是，只要能夠擁有更高投資回報率的機會，公司業績和股價上漲使股東滿意，公司都會盡量避免支付股息或回購股票。他本人早在1985年的致股東信中表示，只有當伯克希爾無法從自由經營和投資模式中為股東提供有吸引力的回報，才會考慮派息，大筆現金返回投資者是類似破產的災難。

事實上，妨礙支付股息的重要因素就是巴菲特本人，他持有賬面價值超過500億美元股票，也是伯克希爾的第一大股東。分析認為，如果現在派息的話，巴菲特本人并不需要那么多現金，但由于曾承諾將財富都捐獻給比爾·蓋茨的慈善基金和他自己兒子的慈善事業，在卸任公司首席執行官之后，其股份將捐給上述慈善機構，那么屆時很可能也會是公司真正啟動派息的時候。2011年伯克希爾開始回購股票策略。

延續強勢未知

在這次的奧馬哈大會上，盡管表示董事會已經“達成一致協議”，但就其人選和身份，巴菲特仍然嚴守“繼承人”的口風，強勢的不派息和賬面大量現金，將給未來掌門人使用現金和投資能力帶來極大考驗。

巴菲特給出的期望是，“在市場恐慌需要大筆資金的時候，伯克希爾·哈撒韋公司就是800求助電話。如果哪天道瓊斯工業平均指數發生一天內暴跌1000點、連續數日暴跌的情況，股市退潮了，許多裸泳者會打電話向伯克希爾·哈撒韋公司求救。

就像已逝的斯蒂夫·喬布斯希望蘋果公司永遠保持著電子產業創新先鋒的姿態，每一家偉大的公司背后，都有一個偶像級的創始人領袖，使投資者愿意為未來的想象空間支付高溢價。

在喬布斯的時代，蘋果發明了iPod、iPhone手機等一系列前所未有的電子產品，但在經歷輝煌之后的現在，更務實地通過尋求細分市場的夾層需求，實現業績穩健增長。

在巴菲特的時代，“股神”在浴室里萌生投資想法，就可以一個電話打到美銀高層，并很快執行投資決策，這種強勢正如年會上有投資者問：“紙媒業整體下滑，你為什么還買報紙？”巴菲特以“稅后回報至少10%”和“為盈利下滑做好了準備”為理由解釋，而一旁的“老搭檔”芒格卻一語中的，“說這么多，無非說明這是特例，主要是你自己喜歡買報紙”

新的繼承人能否具有同樣強勢的影響力，目前尚未定論，機會畢竟轉瞬即逝，要實現巴菲特所言的“在危機中隨時出手”，需要雷厲風行的投資眼光和決策執行，否則賬面上的充沛現金將成為繼承人最大的負擔，伯克希爾·哈撒韋也將面臨和另一家偉大公司蘋果同樣的轉型壓力。