中國私募品評“股神”投資理念

2013年05月06日 07:49
來源：證券時報作者：吳昊付建利

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又是一年一度的巴菲特股東大會，在美國東部小鎮奧馬哈，無數朝圣者涌向這里，希望從巴菲特口中得到關于投資的金科玉律，或者一睹大師風采。而在東方的中國，有兩位此前已經參加過巴菲特股東大會的私募投資者，對今年的巴菲特股東大會也有著別樣的感受。

“巴菲特這次說的還是和以前一脈相承的投資理念，比如說不投資黃金，上次我參加巴菲特股東大會時，他也是說不投黃金?！鄙钲谝砘⑼顿Y總經理余定恒向證券時報記者表示，巴菲特的價值理念確實有道理，但A股市場并不完全是一個價值投資的市場，很多業績優秀的股票，長期持有都會虧錢，市場的投機氛圍還是太重。

余定恒認為，誰能夠找到適合自己的投資理念、而且契合未來經濟發展趨勢的投資標的，誰就能夠最終走出低谷。目前來看，未來有前景的產業，比如節能環保、智慧城市、消費品、醫藥都值得關注，問題是到底哪些股票既估值相對便宜，又具有成長性和業績增長的持續性，還需要投資人仔細挖掘。

“巴菲特找到的大多是長期來看業績持續性很強的公司，但A股市場這種投資標的太少。”余定恒不無遺憾地表示，從目前來看，金融、地產股雖然便宜，但與宏觀經濟的走勢聯系過于緊密，比如地方融資平臺、影子銀行的潛在風險，都對此類股票的上漲構成威脅；另一方面，很多成長股經過炒作之后，估值又太貴。余定恒的策略是，找那些估值不太貴、成長性又不是很差的公司，比如估值在20倍左右的成長股，這些股票好比地理意義上的“城鄉結合部”，是成長性和估值的一種折中。

鼎鋒資產合伙人、基金經理王小剛去年參加過巴菲特的股東大會，他表示，巴菲特往往選擇行業里面的龍頭公司，或者有競爭力的公司，強調公司的安全邊際和“護城河”，特別是選一些市場競爭格局已經形成、行業中競爭力較強的企業，然后等到估值很便宜的時候去買，巴菲特很少去買早期的企業。此外，巴菲特之所以能夠不大看宏觀經濟，是因為巴菲特持股周期非常長，動輒長達十幾年，宏觀經濟周期對一家公司的影響已經非常小，另外自下而上精選個股跟宏觀經濟的關聯度也不大。

針對價值投資在中國的本土化，王小剛表示，首先國內與國外經濟環境和金融環境不同；其次，投資周期不同，國內往往都是一兩年的短期投資，要考慮很多因素，例如宏觀經濟、行業景氣度、競爭對手等；再次，要把投資二級市場股票與投資未上市股權分別來看待，巴菲特旗下公司25%的資產是股票，75%的是沒上市的實業資產，所以他多是在收購股權。