東方證券5月6日晨報精選

2013年05月06日 11:04
來源：中國證券網

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保險行業：“涸澤而漁”致壽險電銷陷困境；維持看好

事件描述

近日，保監會發布《人身保險電話銷售業務管理辦法》（以下簡稱《辦法》），進一步規范人身保險電話銷售業務發展，打擊銷售誤導，切實保護消費者合法權益。

投資要點

規范銷售行為，短期可能增加運營成本，利于行業長遠發展

以解決銷售誤導、電話擾民、落地服務不到位等問題為重點，規范了電話銷售流程的主要環節。短期可能增加運營成本，運營不夠規范的小公司可能會有較大成本增長壓力，對本身已經規范運行的大公司影響有限。

提高準入門檻， 減少潛在進入者，利于行業大公司發展

《辦法》將設立電話銷售中心的門檻提高，對電話銷售中心的籌建、開業均有較高要求，減少潛在進入者，對于業內大公司的電銷業務發展更有利。

從壽險電銷近三年的發展，反思行業簡單粗暴的發展模式

壽險電銷在2011 年曾被行業寄予厚望，希望其成為壽險業轉變發展方式的突破口和價值增長點。短短不到2 年，電銷就陷入了增長困境：2011 年幾家大的壽險公司電銷增速在100%左右，到了2012 年則降至20%左右，2013 年增速可能更慢。新華保險甚至暫停了電銷渠道。

除了市場主體增加、競爭更加激烈的客觀因素外，各市場主體狂轟濫炸般的挖掘是重要原因。銷售誤導、電話擾民讓公眾十分反感，信任感的缺失，對于遠程銷售無疑是致命的。

簡單粗暴的發展模式等同于“涸澤而漁”，對行業的長遠發展是極期不利的。

投資策略與建議：

從 P/EV， NBM 來看，行業估值達歷史低點。從 P/E金融改革趨勢、監管積極推動行業發展信號明顯、大盤回升幾個角度來看，保險股值得長期配置。

風險提示：新業務增速繼續下滑，金融資產浮虧進一步擴大。

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