劉利剛：4月貿易數據再度“被增長”顯示熱錢流入強勁

2013年05月08日 11:47
來源：財經網

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中國4月貿易數據今晨公布，數據顯示，4月進出口數據均明顯高于市場預期，出口同比增長14.7%，高于上月的10.0%以及市場預期值9.2%，同時，進口同比增長16.8%，高于上月的14.1%，也明顯高于市場預期。

貿易數據持續高于市場預期，但與此同時，周邊各經濟體的貿易表現卻一直較為疲弱，也表明中國貿易數據中存在著大量的熱錢流入，最終導致了貿易數據的“被增長”。此外，從港口吞吐量數據來看，中國各大港口的吞吐數據均明顯出現減速，同時，采購者經理指數中的新出口訂單也出現了明顯的下滑，這些都與不斷走強的貿易數據形成了鮮明的反差。

從分類數據來看，中國對美國的出口同比下降0.1%，而上月為-6.5%。對歐盟的出口下滑了6.4%，好于上月的-14.0%。對香港、東盟以及臺灣的出口分別同比增長57.2%、37.2%以及49.2%、

從進口商品來看，中國4月的鐵礦石進口同比增長了16.4%，高于上月的2.7%，原油進口則同比增長了3.7%，也高于上月的-2.1%。大豆和銅進口量則分別同比增長了18.4%和21.2%。對澳大利亞的進口同比上升了11.1%。低于上月的18.4%，也反映了近期鐵礦石價格的不斷走軟。

我們也發現，4月中國與香港的貿易同比增長了55%，而對世界其他地區則同比增長了12%，這也反映中國-香港-中國的跨境貿易對中國整體貿易增速的貢獻十分明顯。

過去數月中國的外貿增速明顯高于亞洲其他經濟體，我們的分析顯示，近期中國出口的大幅增加主要來自于大陸和香港的跨境貿易。同時，對香港出口的增加，以及香港對內地大幅度的再出口增長，也無法解釋為兩地統計方式的差異。

我們發現中國多數的貿易增長來自于廣東/深圳與香港之間的往來貿易，在2013年第一季度，這一部分貢獻了出口增量的53%，廣東的出口總量也大大高于港口吞吐量數據，這表明出口商可能虛報出口數據，這最終導致了中國出口的大幅“增長來自于廣東/

中國監管當局也意識到這一現象的嚴重性，國家外管局也在上周末出臺了監管熱錢通過貿易渠道流入境內的新規，這樣的一種狀況也表明未來的出口表現可能回歸更加正常的水平。

從政策角度來說，這樣的一種由于金融套利驅使的實體經濟活動，對貨幣政策帶來了相當的挑戰。這導致大量熱錢的流入，并對人民幣匯率產生了壓力。我們認為，中國的政策制定者應該對貿易狀況有更加準確的了解。整體來看，由于貿易增速并不像數據顯示得那樣強勁，中國央行也不應該允許人民幣過度走強。中長期來看，中國仍然應該加快境內利率市場化的改革步伐，加強商業銀行之間的競爭，開放資本賬戶。從政策配套來看，需要改革目前的外貿和外資政策。中國的外貿政策的核心仍然是鼓勵出口，但對于中國目前這樣一個已經擁有3萬億美元外匯儲備的國家來說，過度青睞外資的政策取向已經顯得過時了。

對于人民幣匯率來說，由于中國當局開始打擊熱錢流入，近期不斷走強的人民幣匯率也因此面臨著一定的走弱可能。我們也認為在整體經濟復蘇仍然較為脆弱、同時日元不斷貶值的大背景下，人民幣的過度升值并不符合中國的利益。根本上來說，中國仍然應該讓人民幣與美元脫鉤，并真正盯住一籃子貨幣的表現，并實現人民幣匯率的市場化，完善匯率形成機制。