平安證券屢現IPO造假被稱股市“三鹿”

2013年05月13日 08:33
來源：北京商報

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7650萬元，這是中國證監會開出的史上最高投行罰單，而能夠領到這張罰單的，似乎也只有有著證券市場“三鹿”之稱的平安證券有這個資格。

在過去的幾年里，*ST德錦、勝景山河、萬福生科、海聯訊等一系列的財務造假和IPO造假上市，都能與這家中國資本市場2009年后崛起的新星平安證券有著直接的關系……

在屢罰屢犯被接連查出IPO造假之后，平安證券陷入了前所未有的危機，成為過街老鼠人人喊打。或許是為了化解市場的譴責聲音、或許是造假之后的良心發現，平安證券宣布在上述處罰的基礎上，自掏腰包3億元補償在造假中受害的投資者。將近4億元的罰沒和賠償，能否真的讓一家投行從道德的泥潭中覺醒？

遲到的天價罰單

正如市場所預期的，屢屢曝出保薦項目業績造假的平安證券日前被證監會開出2004年保薦制度出臺以來針對保薦機構最嚴厲的罰單。

證監會新聞發言人日前在通氣會上表示，由于平安證券在萬福生科保薦上市中，未能勤勉盡責，其出具的發行保薦書、持續督導報告等存在虛假記載，擬對平安證券給予警告，沒收平安證券萬福生科項目上的承銷傭金2550萬元，并施以兩倍的罰款，共計7650萬元，暫停保薦資格3個月，相關保薦代表人處以30萬元罰款，撤銷保薦資格，終身市場禁入。

這次處罰，源于“創業板財務造假第一股”的萬福生科案。2011年9月，登陸創業板的萬福生科，于2012年9月19日被證監會立案調查。在證監會調查期間，萬福生科公布了自查結果，承認2008-2011年累計虛增收入7.4億元左右，虛增營業利潤1.8億元左右，虛增凈利潤1.6億元左右。而這一切的造假，都是平安證券的杰作。

在此次萬福生科IPO造假問題上，證監會對萬福生科高管的處罰是：對萬福生科上市公司給予警?蹋？?0萬元；對董事長龔永福給予警?蹋？?0萬元；對萬福生科公司其他19名高官給予警?蹋⒎？?萬元至25萬元不等；對龔永福、覃學軍采取終身市場禁入措施。

此外，證監會還認定，萬福生科的審計機構中磊會計師事務所審計程序缺失，審計報告虛假記載，按照證券法第223條，擬對中磊會計師事務所沒收138萬元收入，處以兩倍罰款，撤銷證券從業許可。對于簽字會計師處以13萬元罰款，終身市場禁入。

關于此次證監會對平安證券的處罰，有業內人士樂觀地認為具有里程碑的意義，并被市場人士認為是證監會史上開出的最嚴罰單。

此前懲處最嚴的要數綠大地造假案，證監會當時認定聯合證券在綠大地欺詐發行上市時未能勤勉盡責，未發現公司在招股說明書中編造虛假資產、虛假業務收入，故依法做出處罰，沒收聯合證券業務收入1200萬元，并處以1200萬元罰款，保薦代表人黎海祥、李迅冬被撤銷保代資格和證券從業資格，并終身證券市場禁入，同時對直接負責的主管人員黎海祥、李迅冬給予警告并分別處以30萬元罰款。有知情人士表示，證監會處罰力度的陡增可能是由于近期的造假事件頻發，從而給監管層造成比較大的壓力。

在保薦問題上財務造假，平安證券已是慣犯。自2009年，平安證券在中小IPO項目上異軍突起，有關其保代項目的質量爭議也同樣不絕于耳。近兩年來，包括勝景山河、巴安水務、萬福生科等數起震動監管層的涉嫌IPO造假上市案件，其保薦機構皆為平安證券。

2010-2011年，勝景山河造假上市被緊急叫停，該公司的財務造假甚至一度瞞過證監會而順利過會并完成股票發行，此后，該公司在正式掛牌前夜突遭調查并在查實后全額退還募集資金。平安證券作為保薦機構被證監會出具警示函，兩名保薦代表人被撤銷保代資格。2012年平安證券因勝景山河事件而慘遭降級，由AA級降至A級，同時也引發了平安證券投行部眾多核心人物轉投華林證券。

慣犯的自贖

不過，盡管此次證監會對平安證券開出的罰單號稱史上最嚴，但超過九成的網友仍然認為處罰過輕。

另有分析人士認為，財務造假這一頑疾自中國資本市場誕生始終屢禁不絕，一是由于利益使然；二是在于處罰力度過輕。這直接導致的結果是，盡管這么多年監管者和市場各界做了大量防范工作，但新股發行上市的過程中，造假行為依然頻繁。歸根結底，造假頻發是由于造假成本過低，造假帶來的收益卻很高。所以，惟有提高造假成本，降低造假帶來的收益，才能有效遏制造假行為，讓造假者知難而退。

不過，對于此次在萬福生科造假中受害的投資者而言，不幸中的萬幸在于，除了被處以資本市場最昂貴的天價罰單之外，為了安撫因造假受害的投資者，平安證券和萬福生科實際控制人同時宣布建立投資者補償基金和補償機制，用于賠償在萬福生科案中受害的投資者，中國證券投資者保護基金有限責任公司將擔任基金的管理人，負責基金的日常管理及運作，基金規模為人民幣3億元，存續期為兩個月，7月2日將開始派發補償。

除了平安證券之外，萬福生科也發布公告，控股股東兼實際控制人龔永福出具了《關于虛假陳述民事賠償有關事項的承諾》，龔永福將所持上市公司的股份質押給中國證券投資者保護基金有限責任公司，用實際行動作為履行賠償承諾的保證。由于其名下所持萬福生科的股票已全部對外質押，為此，經龔永福的妻子楊榮華同意，承諾將楊榮華所持3000萬股萬福生科股票質押給中國證券投資者保護基金有限責任公司。質押的股票用于保證龔永福賠付因萬福生科虛假陳述行為造成投資者損失而應當承擔的賠償份額。

不過值得注意的是，平安證券此次的相關補償條款也引來了一些律師的質疑。

上海杰賽律師事務所的律師王智斌指出，平安證券的此次賠償，只針對證監會認定的造假環節，而此次行政處罰，只認定了萬福生科2008年、2009年和2010年財務造假的事實，2011年年報和2012年中報造假的事實未一并認定，這意味著按照現有行政處罰決定，后兩個時間段的投資者暫無法通過訴訟索賠。

“平安證券愿意一并賠付，當然是好事，但如果平安證券將來向其他責任人追償時遇到法律障礙和訴訟風險，理論上還存在向投資者追回‘補償’可能性。因此，希望平安證券明確，其在任何情況下都不會向投資者追回已付的補償，這才能真正體現補償方案的誠意。”王智斌說。

除此之外，如何確保每位在萬福生科造假中受損的投資者都能夠獲得必要的賠償，這也是一個問題。

按照公告，符合賠償條件的投資者，應在6月11日23時前完成專項補償基金網站注冊，登錄查詢可獲得的補償金額及計算方法，并在該時限前完成《和解承諾函》點擊確認。

上海華榮律師事務所律師許峰指出，這意味著投資者可以用來確認補償資格的時間只有20天，這個時間太短，可能有的投資者因此失去獲賠資格；同時，投資者獲取賠償的渠道只有一個，這明顯不合理，不能保證每位受害都能獲得賠償。

許峰還指出，“不知道承諾勤勉盡責的投資者保護基金公司或平安證券等是否會采取發短信或打電話等方式通知‘到’每位適格的萬福生科投資者，發公告只能算是‘通知’，不能算‘到’，這個工作應該去做，大部分開戶資料均包含了各種聯系方式”

此外，平安證券新聞發布會上董事長楊宇翔稱“3億元的資金規模足以補償損失，并且略有盈余”，對于楊宇翔的表態也有市場人士表示不滿。

平安證券后遺癥

盡管業界對于平安證券的自贖頗有微詞，但總體而言市場對于平安證券此舉普遍持歡迎態度，其最大的意義在于平安證券此舉開創了一個全新的IPO造假受害投資者補償機制：由造假的投行機構先期出資賠償投資者，這不僅大大降低了投資者維權的成本，同時也大大縮短了維權的周期。

有分析人士認為，自此以后的IPO造假如何賠償，平安證券-萬福生科模式將成為一個典型的范本，而且不排除這個范本的形成是證監會與平安證券雙方達成的結果，可能并非平安證券所愿。“實際上，這一方案可能是證監會與平安證券間相互妥協的一種結果，即平安證券拿3億元補償換取保留保薦業務牌照，因為此前市場多方要求證監會吊銷造假慣犯平安證券的保薦業務資格。

不過，可以肯定的是，即便如此，萬福生科的處罰案必將給平安證券帶來非常嚴重的后遺癥，而這些后遺癥主要表現在以下幾個方面：未來的造假項目會給平安證券造成多大的賠償壓力；保薦資格被禁三個月，會給平安證券的IPO業務造成多大的影響。

眾周所知的是，除了勝景山河和萬福生科之外，平安證券還有一個棘手問題，那就是海聯訊的造假問題，其造假性質和萬福生科類似。

據悉，不久前，平安證券保薦的海聯訊又因財務問題被證監會立案調查，公司在自查報告中承認，2011年公司實際凈利潤為3994.35萬元，報告虛增2278.88萬元，虛增57.05%。對此，海聯訊表示，虛增利潤的原因為會計差錯，目前公司高管均已遭到處分。

目前，市場對于海聯訊的普遍看法是，海聯訊的行為已經構成IPO造假上市，只是目前證監會還在調查中，尚未下達最終的調查和具體處罰結果。對于平安證券而言，何時收到因海聯訊IPO造假的第三張保薦罰單，只是個時間問題，已經不存在其他懸念。

“萬福生科的補償方案無疑是海聯訊案的預演，在證監會新的罰單下發后，平安證券又將面對如何補償海聯訊投資者的新問題，該案又需要投入多少資金，目前還不好說。”上述分析人士說。

另外，更為嚴峻的是，除了海聯訊的問題之外，三個月的市場禁入，對于平安證券IPO的業務影響也很難預測。

據證監會最新披露的數據顯示，目前平安證券還有19個項目正處于IPO沖刺的關鍵階段，其中新日電動車已于5月2日進入到證監會發審委的初審名單。而此次處罰從正式宣布起，平安證券將暫停保薦業務資格三個月，并且從立案起不再接受新的申報項目。這就意味著，包括新日電動車在內的19家IPO企業上市進程將全部被耽擱。

公開消息顯示，目前一些券商已經將平安證券正處運作期的IPO項目列表下發到業務人員手中，企圖從平安證券手中挖走這些客戶。

上海一大型財經公關公司相關人士對北京商報記者表示，“在頻繁的項目造假之后，平安證券的投行業務肯定會受到影響，只是程度大小的問題，市場也有傳言證監會將加強平安證券保薦的IPO項目審核，這對于平安證券保薦的項目來說絕對不是一個好消息，平安證券很可能將因此失去大量的既有客戶和意向客戶”

值得注意的是，在勝景山河項目造假被處罰之后，平安證券的核心投行團隊幾近分崩離析，元氣大傷；而此次萬福生科項目更加嚴厲的處罰將會給平安證券帶來什么樣的后果，這恐怕又將成為市場的另一個焦點。

北京商報記者況玉清潘敏/文韓瑋/漫畫

3億元買不回投資者的信任

周科競

平安證券出資3億元先行補償萬福生科的投資者，最終買單者為萬福生科的實際控制人；但是實際控制人龔永福夫婦只拿出3000萬股萬福生科股票作為補償擔保；這就是說，平安證券和龔永福夫婦可能會對最終補償實行AA買單。但是不是這樣就能夠買回投資者對于投行的信任，如果未來再有平安證券保薦的項目被查出造假，不知道平安證券能不能繼續對投資者進行補償。

萬福生科IPO發行1700萬股，發行價25元，發行總市值4.25億元，后經10股轉增10股變為3400萬股，IPO成本價變為12.5元，上市后萬福生科股價最高為34.89元，除權后為17.45元，最低4.77元，每股最大虧損12.68元，3400萬股最大虧損4.3112億元，如果按照IPO價格計算投資者持股成本，每股最大虧損為7.73元，3400萬股最大虧損為2.6282億元。平安證券出資3億元對投資者進行先行補償，大概是根據IPO價格作為參考，萬福生科投資者理論上可以獲得全額補償。考慮到萬福生科停牌前最新價為5.65元，公司實際控制人拿出3000萬股萬福生科股票作為擔保，市值1.695億元，這筆賠償平安證券可能會損失1億元以上。

根據北京商報記者統計，平安證券保薦的其他項目可能還需要進行賠償，如果都采用這種賠償方式，平安證券可能還要面臨更大的虧損，這是平安證券應負的責任；可是這并不能保證未來平安證券在恢復保薦資格后保薦的項目就不會再出現造假，除非管理層把這種賠償模式寫入《證券法》并嚴格實施，方能讓普通投資者安心。

平安證券已經被推到風口浪尖，相當于信用卡持卡人出現一次拖欠未還款，被記錄了一次信用污點，想要恢復投資者對其的信任，需要付出更大的努力。一是平安證券應該向投資者做出承諾，在未來的保薦項目中盡職盡責，不再出現保薦企業財務造假的情況；二是用實際行動證明不再出現類似的問題，然后用時間來沖淡一切，重新獲得投資者的信任。